本報記者 邢萌
進入四季度,A股并購重組活躍,多家上市公司將控制權(quán)變更事宜提上日程。據(jù)同花順iFinD數(shù)據(jù)不完全統(tǒng)計,10月1日至11月11日一個多月時間里,已有9家上市公司披露籌劃控制權(quán)變更,大多數(shù)為中小市值的民營企業(yè)。
“近年來,受經(jīng)濟下行壓力、行業(yè)周期性波動、企業(yè)經(jīng)營管理不善、疫情等因素影響,一些A股上市公司爆發(fā)經(jīng)營性危機和流動性危機,控制權(quán)變更事項頻發(fā)。”聯(lián)儲證券總經(jīng)理助理尹中余對《證券日報》記者表示。
記者注意到,多數(shù)擬變更控制權(quán)的上市公司股價處于低位,公司價值明顯縮水,且業(yè)績堪憂。同花順iFinD數(shù)據(jù)顯示,截至11月11日收盤,9家公司的平均市值為54億元,其中僅1家市值在100億元以上。結(jié)合股價表現(xiàn)來看,9家中僅3家年初至今漲幅為正值,另有3家年初至今股價跌幅超30%。從業(yè)績表現(xiàn)來看,9家中有5家前三季度業(yè)績出現(xiàn)虧損。
“這些公司中,一部分屬于業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型升級失敗、原有主營業(yè)務(wù)喪失持續(xù)經(jīng)營能力的企業(yè),業(yè)績增長乏力、股價持續(xù)低迷。”透鏡公司研究創(chuàng)始人況玉清對《證券日報》記者表示。
值得注意的是,從收購方來看,實力雄厚的地方國有企業(yè)成為一股重要力量。從交易對象來看,9家中有4家的收購方為地方國有企業(yè),分別為浙能電力、京東方、格力金投、紫金南方投資,其擬控股的上市公司分別為中來股份、華燦光電、科恒股份、超華科技。
具體來看,中來股份的控股股東擬向浙能電力轉(zhuǎn)讓9.7%股份及10%股份對應(yīng)的表決權(quán),交易完成后,浙能電力將持有中來股份9.7%的股份及19.7%的表決權(quán),成為中來股份的控制方;華燦光電擬向京東方定向發(fā)行3.72億股股份,同時該公司一股東也將所持股份的表決權(quán)委托給京東方,交易完成后,京東方將持有公司23.08%的股份及26.60%的表決權(quán),成為控股股東;科恒股份擬向格力金投定向發(fā)行6300萬股股份,交易完成后,格力金投將持有公司22.90%股份,成為控股股東。
可以看出,在股份交易的同時,表決權(quán)委托也成為一種重要交易安排。尹中余認為,目前,越來越多的收購方不愿意動用現(xiàn)金去購買存在較大風(fēng)險的上市公司,而是采用靈活的表決權(quán)安排先行介入上市公司,等深度了解公司后再行決定下一步動作。這種模式下,在上市公司遇到重大風(fēng)險事件時,收購方可以通過終止表決權(quán)委托、解除一致行動協(xié)議等方式實現(xiàn)快速退出,把損失降到最低,但是也給上市公司控制權(quán)穩(wěn)定性及公司治理帶來一定不利影響。
記者注意到,之所以地方國有企業(yè)紛紛謀求控股相關(guān)上市公司,主要是出于促進傳統(tǒng)業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型升級、尋求新的增長點的考慮。例如浙能電力尋求光伏制造企業(yè)中來股份的控股權(quán),即是為了分享新能源高速發(fā)展的紅利,促進浙能電力從傳統(tǒng)火電為主向火電與新能源協(xié)同發(fā)展的方向轉(zhuǎn)變,有利于浙能電力轉(zhuǎn)型升級。
“上市公司具備多渠道、低成本的融資特性,地方國有企業(yè)更傾向于控股已上市公司。同時地方國有企業(yè)具備資源整合優(yōu)勢,有助于上市公司進一步優(yōu)化業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu),激發(fā)新的增長點。”北京陽光天泓資產(chǎn)管理公司總經(jīng)理王維嘉對《證券日報》記者表示。
展望未來,尹中余表示,隨著注冊制下“殼價值”進一步縮水,上市公司的估值不斷步入合理區(qū)間,預(yù)計“A并A”會成為常態(tài)。
“被并購企業(yè)估值的高低是決定并購業(yè)務(wù)能否成功的關(guān)鍵因素。”王維嘉認為,對于并購企業(yè)來說,不僅可以大幅提高資金使用效率,而且可以通過優(yōu)化整合,幫助被并購企業(yè)走出困境。
不過,尹中余表示,部分上市公司的控制權(quán)轉(zhuǎn)讓對改善企業(yè)經(jīng)營的效果并不明顯,一些企業(yè)存在發(fā)展為無實際控制人的風(fēng)險,建議監(jiān)管部門從嚴監(jiān)管。
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