專家：當前A股市場實行T+0交易時機不成熟

    本報記者 邢萌

    日前，針對節(jié)后A股在部分股票上試行T+0交易的傳聞，滬深交易所均表示相關內容不屬實，并重申現(xiàn)階段A股市場實行T+0交易的時機不成熟。

    T+0交易制度，即日內回轉交易制度，是指當日買入的股票可以當日賣出。受訪專家認為，通常來說，T+0交易制度可以提高市場流動性和活躍度，但從境外經驗來看，其穩(wěn)定運行離不開合理的投資者結構、適當?shù)膶_工具以及完善的交易監(jiān)控手段的共同保障，否則可能加劇市場波動、引發(fā)金融風險。

    “T+0交易制度是不少股票市場采取的交易制度，有利于市場通過博弈及時消化、吸收和反映信息，提升股票市場的定價效率，從而提高股票市場的資源配置功能。”中山大學嶺南學院教授韓乾對《證券日報》記者表示。

    現(xiàn)階段，我國資本市場仍不成熟，中小投資者占比大，實行T+0交易可能會放大股市風險，損害中小投資者利益。

    中國銀河研究院策略分析師、團隊負責人楊超對《證券日報》記者表示，一方面，A股市場目前以中小投資者為主，絕大多數(shù)投資者持股市值在50萬元以下，而T+0交易可能會引發(fā)更多短期投機行為，增加市場操縱風險，特別是在機構投資者大量使用程序化交易的情況下。另一方面，T+0交易可能會加劇中小投資者的劣勢地位，因為中小投資者通常沒有與機構投資者競爭的技術和資源，難以在極短的時間內做出決策。另外，市場需要保持公平性，確保各類投資者在市場中有平等的機會，而T+0交易的實施可能會降低這種公平性。

    當前，我國股市實行T+1交易，即當日買入的股票下一個交易日才可賣出。專家認為，實行T+0，只是交易方式的改變，難以從根本上提高股票的估值，使投資者賺取收益回報。

    “上市公司的估值主要受到宏觀經濟周期、行業(yè)前景、公司質量、財務表現(xiàn)等因素的影響。T+0能豐富市場的交易機制和提高市場的流動性，但對上市公司的基本面和中長期業(yè)績并無影響，難以直接提升上市公司的中長期估值。”楊超表示。

    北京海潤天睿（深圳）律師事務所主任唐申秋認為，上市公司中長期估值的根本在于公司的經營業(yè)績，短期的交易活躍、股價拉升都只是表面現(xiàn)象，T+0交易與上市公司中長期估值并沒有必然的正相關聯(lián)系。

    楊超認為，實行T+0交易應充分保障投資者合法權益，首先，需要足夠成熟且穩(wěn)定的市場，具備多樣化的投資機會，以容納頻繁的高頻交易；其次，需要建立有效的監(jiān)管框架，以監(jiān)督T+0交易并確保市場的公平性；再次，需要建立有效的風險控制措施，優(yōu)化規(guī)則制度，以防止操縱市場、過度投機等行為；最后，還需要確保市場數(shù)據、交易信息和公司財務信息的透明度，以便投資者能夠作出明智的決策。

    如果未來T+0交易實行的時機成熟，韓乾建議，試點先行、審慎推進：一方面，可以考慮先采取小部分流動性較好、市值較大的股票作為試點，這部分股票不容易受到資金操縱，也不是程序化交易的常用標的。在此基礎上，對試點結果進行科學評估，然后再考慮是否需要穩(wěn)步擴大范圍。另一方面，可以考慮采取有限T+0的交易制度，比如當日只能回轉一次或兩次，有了試驗結果后再評估是否逐步放開限制。