嚴把“入口關”從源頭強本強基 推動資本市場增“量”提“質”

    本報記者 吳曉璐 見習記者 毛藝融

    嚴把發(fā)行上市準入關，證監(jiān)會發(fā)布重磅文件。3月15日，證監(jiān)會發(fā)布《關于嚴把發(fā)行上市準入關從源頭上提高上市公司質量的意見（試行）》（以下簡稱《意見》），著眼于從源頭提高上市公司質量，全面從嚴加強對企業(yè)發(fā)行上市活動的監(jiān)管，壓緊壓實發(fā)行監(jiān)管全鏈條各相關方責任。

    清華大學五道口金融學院副院長田軒對《證券日報》記者表示，我國資本市場已經進入增“量”提“質”新階段，全面注冊制的背景下，多層次資本市場建設逐步完善，“入口關”與“出口端”將更加均衡。未來，IPO將進入更加穩(wěn)健、合理的發(fā)行節(jié)奏，保持一二級市場的動態(tài)平衡。上市標準有望持續(xù)完善，IPO發(fā)行定價進一步規(guī)范，以滿足不同階段、不同屬性公司上市需求。

    壓實全鏈條各方責任

    嚴把IPO“入口關”

    《意見》對擬上市企業(yè)、中介機構、交易所以及證監(jiān)會派出機構等均提出要求，壓緊壓實發(fā)行監(jiān)管全鏈條各相關方責任，嚴把IPO“入口關”。

    “嚴把IPO‘入口關’，是‘強本強基’的最關鍵因素。”中國銀河研究院策略分析師、團隊負責人楊超對《證券日報》記者表示，這可以有效地提高上市公司質量，確保進入市場的企業(yè)具備良好的財務健康狀況和持續(xù)的盈利能力，通過篩選出真正具有發(fā)展?jié)摿蛣?chuàng)新能力的企業(yè)，為投資者提供更加優(yōu)質的投資選擇，降低市場整體風險。

    擬上市公司擔負發(fā)行申請文件信息披露真實準確完整的第一責任人，需要樹立正確的“上市觀”。中航證券首席經濟學家董忠云對《證券日報》記者表示，擬上市公司要誠信披露，確保披露的財務狀況、業(yè)務模式、風險因素等信息真實、準確、完整；其次要加強內部治理，建立健全風險控制和內部審計機制，確保公司運營的合規(guī)性；還要主動配合監(jiān)管機構進行審查、現(xiàn)場檢查等，及時提供所需的信息和資料，完成應盡義務。

    中介機構歸位盡責，真正發(fā)揮好“看門人”作用，既是廣大投資者的深切期待，也是從源頭上提高上市公司質量、促進市場高質量發(fā)展的必然要求。為了壓實中介機構“看門人”責任，《意見》提出，建立對中介機構的常態(tài)化滾動式現(xiàn)場監(jiān)管機制，督導檢查保薦機構、律師和注冊會計師履職盡責情況，三年一周期，原則上實現(xiàn)全覆蓋。

    董忠云表示，中介機構要對擬上市公司進行全面、客觀的盡職調查，核實企業(yè)的財務狀況和業(yè)務實質；要審核企業(yè)的發(fā)行文件和披露材料，確保其符合法律法規(guī)的要求，并提供客觀、可靠的意見；要按照監(jiān)管要求，提供客觀、全面的風險提示，幫助投資者理性評估投資風險。

    對于監(jiān)管部門而言，證監(jiān)會首席風險官、發(fā)行司司長嚴伯進在發(fā)布會上表示，交易所要承擔起審核主體責任，強化對擬上市企業(yè)的審核力度，嚴格監(jiān)管高定價超募。證監(jiān)會也將抓好建制執(zhí)制和統(tǒng)籌協(xié)調，大幅提高現(xiàn)場檢查比例，深化跨部委監(jiān)管協(xié)作，對于出現(xiàn)欺詐發(fā)行等違法違規(guī)情形的要進行全鏈條回溯和問責。

    3月15日，證監(jiān)會發(fā)布修訂后的《首次公開發(fā)行股票并上市輔導監(jiān)管規(guī)定》《首發(fā)企業(yè)現(xiàn)場檢查規(guī)定》（以下簡稱《現(xiàn)場檢查規(guī)定》）。

    《現(xiàn)場檢查規(guī)定》增加了不提前告知直接開展檢查的機制，業(yè)內人士認為，該舉措對“帶病闖關”極具震懾力。此外，據(jù)介紹，證監(jiān)會將大幅提高現(xiàn)場檢查比例?，F(xiàn)場檢查覆蓋率不低于擬上市企業(yè)的三分之一。

    增加“不提前告知直接開展檢查”的機制，能夠顯著提升監(jiān)管的突發(fā)性和有效性。楊超表示，這有利于監(jiān)管行動更加接近市場實際運作的真實情況，從而更有效地發(fā)現(xiàn)和解決問題。未來監(jiān)管的現(xiàn)場檢查比例將大幅提高，這意味著擬上市企業(yè)將面臨更高的監(jiān)管審查壓力，這有利于進一步篩選和優(yōu)化擬上市企業(yè)的質量。

    在實踐中，田軒認為，需要平衡好審核的尺度，“不提前告知直接開展檢查”的機制，提高現(xiàn)場檢查比例，就是要在以信息披露為核心的基礎上，更好發(fā)揮現(xiàn)場檢查的穿透作用，規(guī)范程序，保障上市公司質量。

    近日，證監(jiān)會主席吳清公開表示，現(xiàn)場檢查和現(xiàn)場督導的覆蓋面還非常有限，下一步要成倍地大幅地提高覆蓋面，對發(fā)現(xiàn)的違法違規(guī)線索進一步加大查處力度，堅持申報就要擔責，以此倒逼發(fā)行人進一步提高申報質量，也倒逼中介機構提高執(zhí)業(yè)和服務水平，做到勤勉盡責。

    提高上市門檻

    優(yōu)化公司結構

    壓實全鏈條各方責任的同時，證監(jiān)會對上市門檻也會有更加嚴格的要求。據(jù)介紹，主要有三個方面，一是上市前要建立現(xiàn)代企業(yè)制度；二是要研究提高部分板塊的上市指標；三是從嚴監(jiān)管未盈利企業(yè)上市。

    提高上市門檻意味著對擬上市企業(yè)提出更高的要求，這對后續(xù)提升上市公司質量具有重要意義。董忠云表示，這有助于優(yōu)化上市公司結構，高門檻可以過濾掉部分科技含量低、財務質量差、內部控制混亂的企業(yè)，真正賦能戰(zhàn)略性新興產業(yè)企業(yè)發(fā)展，有利于優(yōu)化上市公司的行業(yè)結構，提升市場整體質量。

    要求企業(yè)在上市前建立現(xiàn)代企業(yè)制度，意味著企業(yè)需要有清晰的治理結構、透明的決策流程和有效的內部控制機制。楊超表示，這有利于提高企業(yè)的運營效率和透明度，降低經營風險，增強投資者信心。此外，監(jiān)管對募投項目的資金規(guī)模合理性和短中長期規(guī)劃的要求，是為了確保企業(yè)利用上市融資支持實體經濟，避免資金被挪用或浪費，促進企業(yè)健康發(fā)展。對“清倉式”分紅和“關鍵少數(shù)”口碑聲譽的監(jiān)管，則是為了防止企業(yè)管理層損害股東利益，確保企業(yè)可持續(xù)發(fā)展和治理良好。

    提高部分板塊上市指標方面，旨在更精準地匹配企業(yè)發(fā)展階段、行業(yè)特性和市場需求，實現(xiàn)資源的有效配置。在楊超看來，這意味著不同特性的企業(yè)可以選擇最適合自己發(fā)展的板塊上市，從而最大限度地發(fā)揮其市場潛力，同時也提高了市場的整體質量和效率。

    從嚴監(jiān)管未盈利企業(yè)上市，是為了更好支持科技創(chuàng)新企業(yè)成長的同時，保護投資者利益。田軒認為，從嚴監(jiān)管未盈利企業(yè)上市，是為了真正發(fā)現(xiàn)具備長期發(fā)展價值的優(yōu)質企業(yè)，避免“偽科技”企業(yè)企圖利用政策窗口快速上市實現(xiàn)“套現(xiàn)”等不合理現(xiàn)象。

    降低市場風險

    提升整體質量

    隨著嚴把“入口關”的各項舉措落地，未來，IPO生態(tài)將發(fā)生變化，對提升上市公司質量，優(yōu)化市場生態(tài)，降低市場風險，具有重要意義，并推動資本市場更好發(fā)揮宏觀經濟“晴雨表”功能。

    “鑒于監(jiān)管全面從嚴的趨勢，未來IPO將面對更加嚴格的信息披露要求、執(zhí)行更高要求的審核標準、適應更透明的市場環(huán)境。”楊超表示，一方面，更加嚴格的IPO審核和信息披露要求將有助于提升市場整體的質量，篩選出更有實力和潛力的企業(yè)進入市場，減少市場中的劣質公司。另一方面，嚴格的監(jiān)管環(huán)境將促使企業(yè)更加注重合規(guī)和公司治理，不僅有助于企業(yè)自身的可持續(xù)發(fā)展，還有利于提升市場的生態(tài)環(huán)境。

    董忠云也持有類似觀點。他認為，嚴把發(fā)行上市準入關可以促使公司在上市前更加謹慎地審視業(yè)務發(fā)展情況和財務狀況，以滿足監(jiān)管機構的要求，降低上市公司存在財務風險、信息不透明以及違規(guī)行為的可能性，提升上市公司的質量。

    在田軒看來，在“入口關”加強信披審核要求，充分發(fā)揮市場決定性作用的背景下，上市發(fā)行節(jié)奏將更加科學合理，上市公司質量進一步提升。與此同時，將進一步帶動“出口端”市場化進程的加快，退市標準、退市程序、轉板機制等將更加完善，從而將促進優(yōu)勝劣汰的市場生態(tài)的形成，并充分發(fā)揮資本市場宏觀經濟“晴雨表”功能，與實體經濟形成相互促進的良性循環(huán)。