申萬宏源研究所龔芳：以“三穩(wěn)”為抓手切實維護市場穩(wěn)定運行

    本報記者 吳曉璐

    中央經(jīng)濟工作會議12月11日至12日在北京舉行。會議提出，“穩(wěn)住樓市股市”。12月14日，證監(jiān)會召開黨委（擴大）會議時提出，“堅決落實‘穩(wěn)住樓市股市’重要要求”，并明確提出“著力穩(wěn)資金、穩(wěn)杠桿、穩(wěn)預期，切實維護資本市場穩(wěn)定”。

    上海申銀萬國證券研究所有限公司（簡稱“申萬宏源研究所”）政策研究室主任、首席研究員龔芳表示，資本市場的穩(wěn)定運行是提振投資者信心、健全資本市場功能和推進資本市場中長期制度機制改革的重要前提基礎。穩(wěn)資金、穩(wěn)杠桿、穩(wěn)預期是推進資本市場走穩(wěn)的三大關鍵因素，三者有機統(tǒng)一，相互影響。投資預期會影響市場資金和杠桿水平，市場資金的流向及杠桿水平的波動又會反過來影響投資者預期，推動資金、杠桿和投資者預期三者間的良性互動是維護資本市場穩(wěn)定的關鍵。

    穩(wěn)定的中長期資金是市場走穩(wěn)的源頭活水。龔芳表示，近年來公募基金、保險基金投資資本市場規(guī)模顯著提升，以ETF為代表的被動型基金規(guī)?？焖偬嵘虚L期資金倡導的價值投資理念也正在逐步影響和改變市場投資者行為。9月份，證監(jiān)會會同中央金融委員會辦公室聯(lián)合印發(fā)《關于推動中長期資金入市的指導意見》，近期個人養(yǎng)老金制度全面推廣至全國，未來要進一步打通中長期資金入市的堵點卡點，完善相關制度安排。要加快解決保險資金目前面臨的考核難題以及缺少足夠的市場風險對沖工具的困境，切實緩解外資機構(gòu)對市場政策透明度及政策連續(xù)性的擔憂，著力破除股權(quán)投資機構(gòu)面臨的按“孰高標準”征稅的難題，以更大力度推進居民儲蓄加速向投資轉(zhuǎn)化，多舉措豐富市場中長期資金供給，加快形成長錢長投的良性生態(tài)。

    穩(wěn)定的杠桿水平是防止市場暴漲暴跌寬幅波動的重要前提。龔芳表示，從發(fā)展經(jīng)驗看，以場外配資為代表的杠桿資金過度入市是股票市場波動的放大器。與過往不同，當前以新生代為代表的個人投資者是市場最活躍的交易主體，其交易行為受網(wǎng)絡信息、互聯(lián)網(wǎng)意見領袖等影響較大。近年來以“大V”、公眾號及短視頻網(wǎng)紅為代表的個人或機構(gòu)在互聯(lián)網(wǎng)上開展投資薦股活動，大部分機構(gòu)都是非持牌金融機構(gòu)，缺乏有效的監(jiān)管規(guī)范，但其對新生代投資者的影響卻很大。網(wǎng)絡平臺上各類信息的快速傳播以及情緒渲染容易引發(fā)投資者趨同交易或過度加杠桿的行為，進而進一步加劇市場波動。今年國慶假期前后，市場的劇烈波動在很大程度上就受到上述因素影響。接下來，一方面要持續(xù)規(guī)范各類配資和加杠桿行為，加強對互聯(lián)網(wǎng)各類投資咨詢行為的規(guī)范引導，鼓勵證券中介機構(gòu)不斷強化投資者適當性管理；另一方面也要適應投資者結(jié)構(gòu)的新變化，用好新媒體等傳播工具，做好新生代投資者的教育工作，引導市場理性投資、長期投資。

    穩(wěn)定的投資預期是資本市場走穩(wěn)走實的內(nèi)在基礎。龔芳表示，9月底以來隨著一攬子超預期政策的落地，投資者已在很大程度上扭轉(zhuǎn)了過去2年的悲觀預期，市場交易活躍度明顯提升。隨著經(jīng)濟基本面的好轉(zhuǎn)以及穩(wěn)定市場的兩項貨幣政策工具持續(xù)發(fā)力，投資者信心將進一步修復。在持續(xù)推進資本市場投融資綜合改革的基礎上，要引導投資者認識到居民家庭資產(chǎn)配置結(jié)構(gòu)的新變化，加大金融類資產(chǎn)投資，尤其是權(quán)益類資產(chǎn)投資將是大勢所趨，樓市和股市作為居民財富配置的兩大重要市場，在房地產(chǎn)市場逐步企穩(wěn)的情況下，資本市場將成為提升居民財產(chǎn)性收入的重要平臺。要引導投資者通過中長期的股債投資來獲得相對穩(wěn)定的長期收益，引導投資者對市場中長期發(fā)展形成穩(wěn)定預期。

（編輯 張鈺鵬）