上交所擬修訂首發(fā)承銷細(xì)則 更好篩選出長期投資者、價值投資者

    本報記者 田鵬

    1月3日，上海證券交易所就修訂《首次公開發(fā)行證券發(fā)行與承銷業(yè)務(wù)實施細(xì)則》（以下簡稱《首發(fā)承銷細(xì)則》）向市場公開征求意見。

    據(jù)了解，上交所貫徹落實《關(guān)于深化科創(chuàng)板改革 服務(wù)科技創(chuàng)新和新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展的八條措施》（以下簡稱《八條措施》）要求，在中國證監(jiān)會指導(dǎo)下，修訂《首發(fā)承銷細(xì)則》，優(yōu)化科創(chuàng)板未盈利企業(yè)新股發(fā)行配售機制。

    本次《首發(fā)承銷細(xì)則》修訂內(nèi)容主要包括：一是明確未盈利企業(yè)可以采用約定限售方式，對網(wǎng)下發(fā)行證券設(shè)定不同檔位的限售比例或限售期，并按照不同發(fā)行規(guī)模分檔明確網(wǎng)下整體限售的最低比例。二是允許公募基金、社?；?、養(yǎng)老金、年金基金、保險資金和合格境外投資者資金自主申購不同限售檔位的證券，其他投資者按照最低限售檔位自主申購。三是配套要求發(fā)行人和主承銷商披露剔除最高報價部分后不同限售安排的網(wǎng)下投資者剩余報價的中位數(shù)和加權(quán)平均數(shù)。四是明確配售原則，限售比例更高、限售期更長的網(wǎng)下投資者配售比例應(yīng)當(dāng)不低于其他投資者。此外，根據(jù)新《公司法》進行適應(yīng)性修改，明確發(fā)行人依法不設(shè)監(jiān)事會的，不適用《首發(fā)承銷細(xì)則》有關(guān)監(jiān)事的規(guī)定。

    業(yè)內(nèi)人士表示，此次改革引入了約定限售的模式、實施差異化配售，有助于打破當(dāng)前平均分配的格局。通過提高自愿長期持有的投資者的獲配份額，真正篩選出長期投資者、價值投資者，也將有利于形成基于新股中長期價值詢價報價的市場化定價機制。

    據(jù)了解，此次機制優(yōu)化以科創(chuàng)板未盈利企業(yè)為試點，一方面是考慮到未盈利企業(yè)具有風(fēng)險相對更高、估值難度更大的特點，更需發(fā)揮專業(yè)機構(gòu)投資者的“定價錨”作用，另一方面，科創(chuàng)板設(shè)置了50萬元資產(chǎn)門檻，改革外溢風(fēng)險相對較小。

    事實上，自《八條措施》出臺以來，一系列發(fā)行承銷改革漸次落地，并逐漸顯效。《八條措施》發(fā)布當(dāng)天，上交所便立即行動，明確在科創(chuàng)板試點統(tǒng)一執(zhí)行3%的最高報價剔除比例。2024年8月份，上交所聯(lián)合中國結(jié)算修訂發(fā)布《上海市場首次公開發(fā)行股票網(wǎng)下發(fā)行實施細(xì)則》，完善新股市值配售安排。其中，科創(chuàng)板新股網(wǎng)下認(rèn)購增加持有600萬元市值要求。2024年11月份，中國證券業(yè)協(xié)會修改發(fā)布首發(fā)網(wǎng)下投資者管理規(guī)則及指引，設(shè)置資格限制措施，研究制定“白名單”制度并在業(yè)內(nèi)征求意見，旨在更好發(fā)揮專業(yè)機構(gòu)投資者的示范帶動作用。

    上交所表示，下一步，將在中國證監(jiān)會指導(dǎo)下，持續(xù)研究優(yōu)化新股發(fā)行定價機制，督促市場主體歸位盡責(zé)，共同維護新股發(fā)行良好秩序，更好服務(wù)科技創(chuàng)新和新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展。