中國資產(chǎn)迎來系統(tǒng)性重估 推動A股行情繼續(xù)向好前進

    本報記者 毛藝融

    2025年，中國資產(chǎn)迎來系統(tǒng)性重估機會。國際機構(gòu)對中國資產(chǎn)的樂觀情緒顯著升溫。貝萊德、富達等機構(gòu)計劃擴大在華業(yè)務(wù)，增持消費與高股息資產(chǎn)。德意志銀行預測，中國在全球產(chǎn)業(yè)鏈中的競爭力提升將推動A股和港股持續(xù)走牛。

    當前環(huán)境下，境外投資者如何看待中國資產(chǎn)？A股市場長期價值是否持續(xù)？多家機構(gòu)一致認為，隨著市場情緒顯著回暖，包括市場強勁表現(xiàn)、新興技術(shù)推動、政策環(huán)境改善以及全球資金流動格局變化等，目前A股市場積極因素仍在累積，未來長期收益率表現(xiàn)可期。

    外資機構(gòu)看好中國股市長期價值

    隨著中國股票市場年初至今表現(xiàn)強勁，外資機構(gòu)對于做多中國的熱情也在持續(xù)高漲。

    高盛首席中國股票策略師劉勁津則在3月26日的最新研報中表示，2025年以來，中國股市持續(xù)走強，MSCI中國指數(shù)和恒生科技指數(shù)年內(nèi)漲幅分別達16%和23%，遠超新興市場平均水平。劉勁津表示，海外投資者對中國股票市場的興趣和參與度目前已經(jīng)上漲到近四年新高。

    在中國股票市場經(jīng)歷了年初至今的強勁上漲后，一些投資者對于上漲趨勢未來的持續(xù)性產(chǎn)生了擔憂。

    不過，高盛也再次重申其觀點，即中國股票市場本輪的漲勢將會比去年9月份時更加持久。劉勁津表示，今年與他們討論的大多數(shù)投資者都同意其觀點，即最近的這次上漲應該比以往更有持久力。

    更多外資機構(gòu)也在看多做多中國股票。3月26日，摩根士丹利再次上調(diào)對中國股票的目標價，理由是中國上市公司第四季度業(yè)績優(yōu)于預期，且估值對標新興市場仍有上升空間。摩根士丹利的策略師Laura Wang和Jonathan Garner等分析師在報告中建議，在中國投資組合中高配A股。

    瑞銀近日也再次維持超配中國的判斷。“短期來看，今年中國股票市場估值提升的最大動能，來自三個敘事變化：基本面及企業(yè)盈利出現(xiàn)反彈，人工智能發(fā)展提振科技投資風險偏好，以及全方位的政策支持助力股市估值修復。”瑞銀證券中國股票策略分析師孟磊相信，長期來看，中國資產(chǎn)的估值正在結(jié)構(gòu)性地往更高的方向移動。

    “目前滬深300相對于全球新興市場存在約20%的折價，這里的估值折價不太合理。”孟磊解釋道，2022年以前A股一直相較于全球市場處于估值溢價，之后轉(zhuǎn)而開始折價。實際上，近幾年A股市場的盈利增速和全球新興市場沒有明顯區(qū)別，可在海外市場隨著全球貨幣寬松出現(xiàn)估值上修的同時，A股市場估值卻仍處在較低水平。

    他判斷，A股盈利增速并不落后于別的新興市場，發(fā)展前景又有人工智能和長線資金的加持。因此只要估值折價收縮一些，或轉(zhuǎn)向平價、溢價，便有望吸引巨大的海外資金流入，對整體市場估值形成正面助推。

    中航證券首席經(jīng)濟學家董忠云對《證券日報》記者表示，年初以來，A股、港股持續(xù)上漲，但這波上漲不僅僅是單純的估值擴張。從基本面來看，2025年1至2月經(jīng)濟數(shù)據(jù)開局良好，整體延續(xù)了2024年四季度的改善趨勢。從估值水平來看，目前不存在全市場較大波動的基礎(chǔ)。截至3月25日，萬得全A、恒生指數(shù)估值分別為18.68倍和10.11倍，無論是縱向?qū)Ρ忍幱诮隁v史分位數(shù)還是橫向相比全球主要指數(shù)，均處于中等水平。

    董忠云解釋，從結(jié)構(gòu)上看，本輪A股、港股大漲并非普漲，更多是科技股不斷創(chuàng)新高，而很多消費股仍處于相對較低水平。董忠云認為，DeepSeek引發(fā)全球資金對中國科技股重估，阿里Capex重回擴張期確認產(chǎn)業(yè)趨勢，本輪人工智能產(chǎn)業(yè)革命下的中國科技股估值重塑方興未艾。另一方面，今年的《政府工作報告》將“大力提振消費、提高投資效益，全方位擴大國內(nèi)需求”作為2025年政府工作任務(wù)之首，后續(xù)擴內(nèi)需政策發(fā)力提效下，消費板塊有望成為中期主線。

    A股市場積極因素持續(xù)累積

    展望未來，A股市場積極因素正在不斷持續(xù)累積，助力提升未來長期收益率表現(xiàn)。這主要體現(xiàn)在：上市公司質(zhì)量穩(wěn)步提升夯實微觀基礎(chǔ)、分紅回購不斷增加提高投資者回報、耐心資本持續(xù)流入助力市場健康發(fā)展。

    “當前中國經(jīng)濟回升向好、增量政策持續(xù)落地、資本市場高質(zhì)量發(fā)展綜合改革不斷推進，疊加無風險利率水平維持低位、上市公司盈利觸底回升，中國資產(chǎn)吸引力有望持續(xù)提升，推動A股行情繼續(xù)向好前進。”方正證券研究所副所長兼首席經(jīng)濟學家燕翔認為，從估值水平上也可以看到，由于目前A股整體估值仍在底部區(qū)域，而無風險利率今年以來一直在創(chuàng)歷史新低，由此使得A股權(quán)益資產(chǎn)目前具有很好的投資性價比。

    證監(jiān)會主席吳清3月6日表示：“DeepSeek在全球人工智能領(lǐng)域脫穎而出，不僅使AI行業(yè)深受震撼，也讓世界對中國科技創(chuàng)新能力有了新的認識，帶動了中國資產(chǎn)價值重估。”

    對于中國AI資產(chǎn)是否過熱，長城證券首席經(jīng)濟學家汪毅表示，中國AI核心資產(chǎn)距離過熱仍有上行空間。從A股、港股、美股主要指數(shù)市盈率歷史分位值的情況來看，A股、港股主要指數(shù)的估值相較美股仍存在上行空間，均低于美國主要股指。PE來看，多數(shù)成長行業(yè)未觸及最高點水平，均具備繼續(xù)上升的空間。

    “中國股票資產(chǎn)性價比較高，A股和港股估值的絕對水平、相對水平和全球其他主要指數(shù)相比估值修復空間相對較大。”董忠云表示，AH股溢價指數(shù)年初以來趨勢性下行，處于2021年以來最低水平附近。A股較港股相對擁有更多的傳統(tǒng)經(jīng)濟相關(guān)產(chǎn)業(yè)，近期內(nèi)需消費政策加碼，預計A股更為受益。

（編輯 孫倩）