基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金長周期考核機(jī)制漸近 資本市場“長錢長投”基礎(chǔ)不斷夯實(shí)

    本報(bào)記者 吳曉璐

    近日，人力資源和社會保障部介紹2025年工作進(jìn)展情況，截至2025年底，基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金委托投資規(guī)模超2.98萬億元。下一步，委托投資規(guī)模還將繼續(xù)擴(kuò)大。

    基本養(yǎng)老保險(xiǎn)是我國多層次養(yǎng)老保障體系的“第一支柱”。擴(kuò)大基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金委托投資規(guī)模，提高基金市場化、專業(yè)化運(yùn)營水平，不僅是實(shí)現(xiàn)基金保值增值的關(guān)鍵路徑，更將為資本市場夯實(shí)長期資金基礎(chǔ)，注入穩(wěn)定發(fā)展動力。

    為打通中長期資金入市“卡點(diǎn)”“堵點(diǎn)”，去年1月份，六部門聯(lián)合印發(fā)的《關(guān)于推動中長期資金入市工作的實(shí)施方案》（以下簡稱《實(shí)施方案》）提出，“細(xì)化明確全國社會保障基金五年以上、基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金投資運(yùn)營三年以上長周期業(yè)績考核機(jī)制”“加快出臺企（職）業(yè)年金基金三年以上長周期業(yè)績考核指導(dǎo)意見”。

    《證券日報(bào)》記者從行業(yè)人士處獲悉，去年四季度，企（職）業(yè)年金基金（以下簡稱“年金基金”）的長周期考核機(jī)制已落地。接受采訪的專家認(rèn)為，這為基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金長周期考核機(jī)制提供實(shí)操范本，基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金長周期考核年內(nèi)有望順利落地，進(jìn)而推動提高基金權(quán)益投資比例，為資本市場提供更多長期資金。

    持續(xù)擴(kuò)大委托投資規(guī)模

    自2016年底啟動投資運(yùn)營以來，基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金委托投資規(guī)模增長顯著。

    對此，川財(cái)證券研究所所長陳靂在接受《證券日報(bào)》記者采訪時(shí)表示，基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金委托投資規(guī)模持續(xù)增長，一方面通過保值增值筑牢養(yǎng)老金待遇發(fā)放根基、助力養(yǎng)老保險(xiǎn)全國統(tǒng)籌，另一方面又為資本市場注入長期“活水”，平抑市場波動并引導(dǎo)資源服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)。

    但是，在市場人士看來，目前基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金投資運(yùn)營規(guī)模占比依舊較低。人力資源和社會保障部數(shù)據(jù)顯示，截至2024年底，基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金累計(jì)結(jié)余8.72萬億元，投資運(yùn)營規(guī)模為2.34萬億元，占比26.83%。

    中國社會保障學(xué)會副會長兼養(yǎng)老金分會會長、浙江大學(xué)國家制度研究院副院長金維剛在接受《證券日報(bào)》記者采訪時(shí)表示，這主要是因?yàn)楦黜?xiàng)基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金都分散在各個(gè)統(tǒng)籌地區(qū)，其中企業(yè)職工基本養(yǎng)老保險(xiǎn)實(shí)行全國統(tǒng)籌之后也沒有實(shí)現(xiàn)統(tǒng)收統(tǒng)支，基金結(jié)余資金歸集投資受到諸多因素的制約。

    擴(kuò)大基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金委托投資規(guī)模，對我國養(yǎng)老保障體系完善與資本市場健康發(fā)展具有深遠(yuǎn)意義。南開大學(xué)金融學(xué)教授田利輝在接受《證券日報(bào)》記者采訪時(shí)表示，推動基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金委托投資規(guī)模持續(xù)增長，有助于筑牢養(yǎng)老保障“壓艙石”，有效對沖人口老齡化壓力；其作為偏好低估值、高股息資產(chǎn)的長期資金，還能引導(dǎo)社會資金流向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)優(yōu)質(zhì)標(biāo)的，助力新質(zhì)生產(chǎn)力培育。

    系統(tǒng)施策提高權(quán)益投資比例

    經(jīng)過多年市場化、專業(yè)化投資運(yùn)營，我國基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金交出了一份亮眼的“答卷”。去年9月份，人力資源和社會保障部副部長李忠在國新辦新聞發(fā)布會上表示，基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金自2016年底啟動投資運(yùn)營以來，連續(xù)8年實(shí)現(xiàn)正收益，年均投資收益率5.15%，較好實(shí)現(xiàn)了保值增值目標(biāo)。

    從具體投資布局來看，基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金在A股的持倉也穩(wěn)步增長。據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至2025年三季度末，基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金重倉持有176只A股，持股市值合計(jì)380.74億元，同比增長15.48%。

    市場人士認(rèn)為，基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金權(quán)益投資比例仍有較大提升空間。“目前在基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金投資結(jié)構(gòu)中，股票等權(quán)益類投資所占比重與國家相關(guān)政策規(guī)定權(quán)益類投資上限可達(dá)30%相比仍存差距，未來基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金權(quán)益投資比例提升空間還相當(dāng)大。”金維剛表示。

    未來，可以從考核機(jī)制、投資工具、資產(chǎn)配置等多方面系統(tǒng)施策，提高基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金權(quán)益投資比例。田利輝認(rèn)為，要嚴(yán)格落實(shí)《實(shí)施方案》要求的三年以上長周期考核，破除年度排名焦慮；要拓寬工具，參考年金基金經(jīng)驗(yàn)，在風(fēng)險(xiǎn)可控下審慎納入港股通、股指期貨等工具；要優(yōu)化配置，強(qiáng)化大類資產(chǎn)研究，通過多元化降低組合波動；要透明引導(dǎo)，定期披露資產(chǎn)配置結(jié)構(gòu)，增強(qiáng)社會對長期投資的理解與信任。

    “若要進(jìn)一步提高基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金權(quán)益投資比例，需落實(shí)長周期考核、弱化短期波動影響，差異化設(shè)定比例上限，強(qiáng)化投研風(fēng)控。”陳靂表示。

    長周期考核機(jī)制有望落地

    健全長周期考核機(jī)制，強(qiáng)化長期投資理念，是推動養(yǎng)老保險(xiǎn)基金保值增值、提升權(quán)益投資比例的關(guān)鍵舉措。

    記者從行業(yè)人士處獲悉，去年四季度，關(guān)于完善年金基金長周期考核機(jī)制的指導(dǎo)意見已經(jīng)出臺，明確年金基金業(yè)績考核以合同期限為考核周期，以中長期目標(biāo)為主要考核依據(jù)。

    在市場人士看來，今年基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金三年以上長周期考核機(jī)制有望落地。另外，去年12月份，證監(jiān)會黨委傳達(dá)學(xué)習(xí)貫徹中央經(jīng)濟(jì)工作會議精神時(shí)提出，“全面推動落實(shí)中長期資金長周期考核機(jī)制”。種種信號表明，基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金的長周期考核機(jī)制已“箭在弦上”。

    金維剛認(rèn)為，基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金三年以上長周期考核機(jī)制對于相關(guān)金融機(jī)構(gòu)而言是政策利好，將受到廣泛歡迎和支持，預(yù)計(jì)今年能夠順利實(shí)施。

    田利輝表示，預(yù)計(jì)基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金長周期考核機(jī)制將重點(diǎn)解決“考核周期與資金屬性錯(cuò)配”痛點(diǎn)，引導(dǎo)“長錢長投”，為資本市場注入更多理性、穩(wěn)定的長期資金，推動資本市場與養(yǎng)老基金實(shí)現(xiàn)良性互動發(fā)展。