中金：2017年報業(yè)績或超預(yù)期 三條主線布局年報行情

    主題策略：2017年報業(yè)績?nèi)钥赡艹A(yù)期，三條主線布局年報行情

    2017年報業(yè)績?nèi)钥赡艹A(yù)期

    2017年四季度A股上市公司業(yè)績增長可能呈現(xiàn)加速跡象。A股上市公司預(yù)計將從1月19日開始披露2017年報，3月底和4月底將為披露高峰期。受2016年第四季度非金融盈利基數(shù)快速抬升以及2017年10-11月主要經(jīng)濟數(shù)據(jù)較前三季度略有下滑影響，市場普遍預(yù)期2017年A股市場業(yè)績增速可能較前三季度有所回落。但從我們自下而上對中金行業(yè)分析師重點覆蓋公司的匯總情況來看，A股上市公司2017年度業(yè)績增長相較前三季度或?qū)⒓铀?，這意味著繼2017年三季度經(jīng)濟和上市公司業(yè)績超預(yù)期之后，年度業(yè)績同樣有好于市場預(yù)期的可能。具體來看：

    1）預(yù)計中金重點覆蓋公司2017年業(yè)績增速17.8%（金融7.0%/非金融39.1%），可比口徑下較去年前三季度進一步加速，明顯好于2016年。2017年第四季度整體單季業(yè)績同比增速27.6%，金融和非金融的第四季度增速均呈加快跡象。分板塊來看，中金覆蓋的創(chuàng)業(yè)板公司（未包含樂視與溫氏）預(yù)計同比增長31%，好于可比口徑下前三季度的21%。主板非金融企業(yè)也呈現(xiàn)加速跡象（由前三季度的37%升至41%），中小板增速略有回落，從前三季度的31%略降至28%（中小板2017年業(yè)績預(yù)警區(qū)間為[20%，48%]）。

    2）偏中上游行業(yè)業(yè)績同比增速略有下滑但幅度有限，中下游板塊業(yè)績增速普遍提升。分行業(yè)來看，2016年四季度基數(shù)抬升最為明顯的偏中上游行業(yè)，尤其是石油石化、煤炭、鋼鐵等行業(yè)業(yè)績增速有所下滑但仍在高位；中游的環(huán)保、機械、建筑、航空機場以及下游的地產(chǎn)、軟件、大消費板塊業(yè)績增速較前三季度進一步提升。

    3）業(yè)績加速跡象與宏觀背景并不矛盾，市場可能對去年四季度的經(jīng)濟同樣低估。雖然不排除我們觀測的業(yè)績加速跡象可能會受到樣本的影響（中金覆蓋標(biāo)的市值占比超60%，但偏基本面較好的大中型企業(yè)），但這一業(yè)績趨勢與宏觀背景其實并不矛盾，2017年10-11月份的經(jīng)濟數(shù)據(jù)受到一定工作天數(shù)以及會計處理的影響，實際情況可能會好于市場預(yù)期。中金宏觀組預(yù)計2017年四季度的名義GDP增速為11.4%，略高于三季度的11.2%，名義GDP的加快有助于支撐非金融上市公司收入端。

    三條主線布局年報行情

    結(jié)合年報期也就是今年一季度末二季度初的宏觀形勢及市場狀況，我們建議在年報期注意把握以下三個方面：

    （1）偏周期板塊，當(dāng)前地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈和銀行仍有較大“預(yù)期差”：市場對于經(jīng)濟和公司業(yè)績預(yù)期差的修復(fù)帶來階段性機會，重點關(guān)注偏周期行業(yè)中預(yù)期差較大的行業(yè)和公司；

    （2）自下而上挖掘優(yōu)質(zhì)成長：部分成長股包括TMT、醫(yī)藥、新能源及環(huán)保等股價已經(jīng)調(diào)整兩年多時間，業(yè)績預(yù)期也逐步合理，存在逐步吸納機會；

    （3）消費藍籌將有分化。最近兩年表現(xiàn)強勢、機構(gòu)重倉較多的消費板塊有分化可能，我們相對更為看好家電以及部分食品飲料、餐飲旅游中的龍頭公司，當(dāng)前位置更需要重視估值和業(yè)績的匹配。

    來源：《主題策略*A股2017年報業(yè)績預(yù)覽：快馬加鞭》2018/1/14分析員王漢鋒S0080513080002分析員李求索S0080513070004分析員周昌杰S0080517080005