雨后眺望彩虹 5月市場(chǎng)機(jī)會(huì)多

    截至目前，市場(chǎng)調(diào)整已經(jīng)有3個(gè)月之久，隨著4月行情收官，業(yè)績(jī)披露已過(guò)尾聲，接下來(lái)在5月陸股通每日額度調(diào)高，以及6月A股納入MSCI等事件影響下，場(chǎng)外活水有望持續(xù)入場(chǎng)，參與A股布局，權(quán)重股上漲潛力彰顯有望對(duì)行情形成有力推動(dòng)。

    熱點(diǎn)變陣積極因素匯聚

    4月最后一個(gè)交易日，市場(chǎng)以藍(lán)籌回落、成長(zhǎng)逞強(qiáng)順利收官。盤(pán)面看，醫(yī)藥、傳媒等品種大行其道，場(chǎng)內(nèi)熱點(diǎn)始終圍繞題材熱點(diǎn)展開(kāi)。相反，前一周一度引領(lǐng)場(chǎng)內(nèi)風(fēng)潮的軍工、家電、保險(xiǎn)等板塊則承壓下行。指數(shù)方面，創(chuàng)業(yè)板指幾經(jīng)波折重新站上1800點(diǎn)臺(tái)階，領(lǐng)先主板率先完成短期技術(shù)修復(fù)，上證50則逆勢(shì)下挫0.47%，走勢(shì)相對(duì)落后。

    區(qū)間觀察，藍(lán)籌與成長(zhǎng)整體表現(xiàn)恰好顛倒。上證50指數(shù)最近20個(gè)交易日累計(jì)下跌1.53%，在此番調(diào)整行情中跌幅最輕，同期中小板則深度下挫4.63%。受到4月最后一周回彈支撐，創(chuàng)業(yè)板20日跌幅仍達(dá)到1.63%，其中僅4月27日漲幅就達(dá)到1.37%。應(yīng)該說(shuō)，4月調(diào)整源起外在因素刺激下的創(chuàng)業(yè)板估值下修，期間幾次引發(fā)市場(chǎng)關(guān)于風(fēng)格轉(zhuǎn)換的分歧，不過(guò)至月末來(lái)看，存量格局下資金顯露重現(xiàn)匯聚成長(zhǎng)股趨勢(shì)。

    整體來(lái)看，雖然相關(guān)事件性因素仍在發(fā)酵，對(duì)投資者心理構(gòu)成一定壓力，但不容忽視的是，諸多利好消息也在陸續(xù)出爐，對(duì)處于底部區(qū)域的市場(chǎng)帶來(lái)支撐。如近期IPO核發(fā)明顯減少，募集資金規(guī)模也較前期大幅下降，同期央行則通過(guò)逆回購(gòu)等操作釋放流動(dòng)性，引導(dǎo)資金利率持續(xù)下行，客觀上起到呵護(hù)市場(chǎng)、維系交投活躍度的功效。

    場(chǎng)內(nèi)來(lái)看，包括兩融在內(nèi)的杠桿資金心態(tài)更趨于謹(jǐn)慎，自4月中旬以來(lái)始終處于1萬(wàn)億元下方，不過(guò)主要指數(shù)雙雙刷出階段低位，也顯著激發(fā)海外資金“北上”抄底熱情。數(shù)據(jù)顯示，4月以來(lái)，滬港通和深港通北向凈流入規(guī)模分別達(dá)到274.59億元和111.91億元。外資看好無(wú)論在情緒上還是資金面上都對(duì)A股帶來(lái)積極的正面影響。

    展望后市，在市場(chǎng)逐漸消化負(fù)面因素的基礎(chǔ)上，央行定向降準(zhǔn)、陸股通每日額度上調(diào)，以及A股“入摩”接踵而至，多空天平有望朝著積極方向傾斜。

    看好權(quán)重+創(chuàng)藍(lán)籌

    目前來(lái)看，指數(shù)在方向選擇上仍然信號(hào)模糊，滬指月線三連陰、權(quán)重藍(lán)籌重遭下殺，成交區(qū)間縮量等仍在提示風(fēng)險(xiǎn)。但大勢(shì)上，在政策托底支撐下，經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)下滑，斷崖式下降概率其實(shí)較小。

    光大證券分析師謝超表示，從風(fēng)險(xiǎn)的角度看，資管新規(guī)落地，嚴(yán)監(jiān)管方向不變，但嚴(yán)監(jiān)管節(jié)奏再調(diào)整，利好權(quán)益；核心資產(chǎn)神話面臨幻滅，盈利增速下行下的雙殺風(fēng)險(xiǎn)釋放。從風(fēng)險(xiǎn)

    偏好的角度看，5月中旬A股將進(jìn)入MSCI倒計(jì)時(shí)階段，這對(duì)A股而言是個(gè)利好。從估值的角度看，目前主要股指的PE（TTM）和PB均已落至40%甚至更低的分位，市場(chǎng)繼續(xù)深跌的可能性不大，5月有望觸底反彈。

    分析人士認(rèn)為，A股納入MSCI，無(wú)論是對(duì)于A股市場(chǎng)還是中國(guó)金融市場(chǎng)開(kāi)放都有著重要的意義。一則可以帶來(lái)全球跟蹤這些指數(shù)的資金被動(dòng)配置A股，提升A股的境外資金比例；二則MSCI所代表的全球體系對(duì)于投資者結(jié)構(gòu)和投資風(fēng)格將造成持續(xù)影響。長(zhǎng)期來(lái)看，中國(guó)金融市場(chǎng)的開(kāi)放也將步入新時(shí)代。

    根據(jù)MSCI在2018年3月公布的內(nèi)容，有235只標(biāo)的符合加入MSCI中國(guó)指數(shù)的條件，較2017年6月的222只有所增加。這些成分股在行業(yè)分布、財(cái)務(wù)指標(biāo)上具有金融行業(yè)占主導(dǎo)、盈利能力普遍較強(qiáng)、經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流狀況良好等特點(diǎn)。

    例如，235只潛在成分股中，以2017年報(bào)數(shù)據(jù)來(lái)看，ROE超過(guò)10%的個(gè)股有108只，占比約有46%；更有29只ROE超過(guò)20%。結(jié)構(gòu)上分析，無(wú)論是個(gè)股數(shù)量還是市值規(guī)模，非銀金融和銀行均位居前列。除此之外，貴州茅臺(tái)所在的食品飲料和中國(guó)石油所處的采掘行業(yè)同樣比重較高。

    根據(jù)相關(guān)統(tǒng)計(jì)，加入MSCI指數(shù)帶來(lái)的新增資金預(yù)計(jì)約為152億美元（約960億元），但考慮到跟蹤MSCI指數(shù)的基金包括部分主動(dòng)管理型基金，可能低配的情況，實(shí)際新增資金可能低于這一數(shù)值。對(duì)此分析認(rèn)識(shí)表示，MSCI雖然帶來(lái)的外資增量規(guī)模不大，但潛在成分股的投資機(jī)會(huì)仍然值得關(guān)注。整體上，成分股以大盤(pán)藍(lán)籌為主，結(jié)合行業(yè)基本面，銀行、券商、保險(xiǎn)等領(lǐng)域更具機(jī)會(huì)。

    從已公布的2017年年報(bào)來(lái)看，金融、白馬股業(yè)績(jī)?cè)鏊俜€(wěn)定，調(diào)整過(guò)后估值與盈利的匹配度較好。2018年一季報(bào)業(yè)績(jī)預(yù)告顯示中小創(chuàng)業(yè)績(jī)高速增長(zhǎng)，創(chuàng)業(yè)板盈利增速大幅提升，其中龍頭公司貢獻(xiàn)占比較高，行業(yè)上部分TMT以及醫(yī)藥股業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)居前。

    增量活水可期

    從市場(chǎng)結(jié)構(gòu)看，北上資金話語(yǔ)權(quán)上升成為今年以來(lái)重要市場(chǎng)特征。通過(guò)滬股通和深股通的制度性設(shè)置，海外資金參與A股布局力度更勝?gòu)那埃呀?jīng)成為場(chǎng)內(nèi)一只重要的資金力量。

    統(tǒng)計(jì)顯示，今年以來(lái)北上資金凈流入同比增加45%，4月份再度加速流入跡象明顯。北上資金4月份主要流入食品飲料（貴州茅臺(tái)、五糧液、伊利股份）、非銀（中國(guó)平安）、銀行（招商銀行、興業(yè)銀行、工商銀行）、家電（美的集團(tuán)、格力股份）和醫(yī)藥生物（恒瑞醫(yī)藥、復(fù)星醫(yī)藥）。與北上資金持倉(cāng)相比，4月份對(duì)金融的偏好明顯上升。

    5月1日起，滬股通及深股通每日額度分別由130億元人民幣調(diào)整為520億元人民幣，滬港通下的港股通及深港通下的港股通每日額度將分別由105億元人民幣調(diào)整為420億元人民幣。

    “北上”道路的放寬為海外資金加入?yún)⑴cA股投資提供了可能，4月滬股通和深股通凈流入趨勢(shì)有望延續(xù)。瑞銀證券分析指出，互聯(lián)互通額度的擴(kuò)大將減輕國(guó)際資金對(duì)資本流動(dòng)管制的擔(dān)憂。隨著流入管制的減少，未來(lái)全球投資者將對(duì)A股產(chǎn)生較大的影響，例如藍(lán)籌和低風(fēng)險(xiǎn)高品質(zhì)股票可能會(huì)受到青睞。

    此外，從一季度基金重倉(cāng)股板塊配置情況來(lái)看，1季度重倉(cāng)股集中度下降，重倉(cāng)股Top10占重倉(cāng)股總市值的比重由4季度的13.29%下降到1季度的10.77%，重倉(cāng)股持股總只數(shù)占A股股票總只數(shù)的比重環(huán)比上升0.1pp至37.88%?；饘?duì)主板的持倉(cāng)比例下降，對(duì)中小板和創(chuàng)業(yè)板的持倉(cāng)比例上升。

    總體看，一季度期間對(duì)主板處于低配狀態(tài)，對(duì)中小板和創(chuàng)業(yè)板則處于超配狀態(tài)。分析人士認(rèn)為，在市場(chǎng)風(fēng)格擴(kuò)散的影響下，高配和低配板塊或朝著短期均衡化方向演繹，低配中的非銀金融、電力等板塊有望在二季度迎來(lái)增配。