險(xiǎn)資：布局消費(fèi)智造升級 看好鋼鐵、地產(chǎn)等板塊機(jī)會

    編者按：當(dāng)前，在國內(nèi)股市行情仍以震蕩為主的背景下，手握巨資的保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)承受著一定的配置壓力。分析人士表示，多數(shù)保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)未來的調(diào)倉思路是防御、保守、保持一定流動。盡管大部分保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)近期權(quán)益投資仍以相對謹(jǐn)慎策略為主，但無礙這些機(jī)構(gòu)在不確定性行情下尋找確定性機(jī)會。多家京滬主流保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)人士昨日向記者表示，近期將自下而上地適當(dāng)博取鋼鐵、地產(chǎn)等周期性板塊的超跌反彈機(jī)會。險(xiǎn)資調(diào)研重拾防御板塊布局消費(fèi)智造升級

    當(dāng)前，在國內(nèi)股市行情仍以震蕩為主的背景下，手握巨資的保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)承受著一定的配置壓力。分析人士表示，多數(shù)保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)未來的調(diào)倉思路是防御、保守、保持一定流動。

    對于數(shù)千億保險(xiǎn)資金接下來會“垂青”哪些上市公司，循著近期保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)的調(diào)研路徑，我們或可窺見其新一輪的布局脈絡(luò)。中國證券報(bào)記者統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，從目前險(xiǎn)企調(diào)研的情況來看，布局消費(fèi)、醫(yī)療并在細(xì)分行業(yè)龍頭進(jìn)行板塊輪動是近期險(xiǎn)資的變化。

    調(diào)研板塊輪動明顯

    Wind統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，今年二季度以來（4月1日―6月11日），共有86家保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)對上市公司進(jìn)行了382次密集調(diào)研。分析人士指出，在當(dāng)前的結(jié)構(gòu)性行情之下，保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)并未消極等待，相較于今年第一季度的調(diào)研情況來看，調(diào)研上市公司的節(jié)奏有所加快，其中中小板、創(chuàng)業(yè)板仍是保險(xiǎn)公司主要調(diào)研的對象。與此同時，保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)調(diào)研板塊出現(xiàn)明顯輪動。

    據(jù)Wind數(shù)據(jù)顯示，二季度以來，電氣設(shè)備、電子、機(jī)械設(shè)備等板塊重獲險(xiǎn)資關(guān)注。應(yīng)用軟件重回保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)調(diào)研最多的板塊之首，今年二季度以來，吸引了15家保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)前去調(diào)研。緊隨其后的是，電子設(shè)備和儀器、電氣部件與設(shè)備、電子元件，通訊設(shè)備等行業(yè)各自分別有保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)超過10次“踩點(diǎn)”，取代了一季度周期行業(yè)的輕工制造、化工。

    一位險(xiǎn)資資管人士日前對中國證券報(bào)記者表示，二季度以來保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)調(diào)研板塊出現(xiàn)明顯的輪動特征，從周期性個股轉(zhuǎn)向電子元器件等“中國智造2025”的核心產(chǎn)業(yè)，這是因?yàn)橹芷诠晒蓛r(jià)會受經(jīng)濟(jì)周期波動影響，一定程度不符合險(xiǎn)資長期的配置思路。同時，保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)明顯提升了對細(xì)分行業(yè)龍頭的關(guān)注度。

    從調(diào)研的熱度來看，Wind數(shù)據(jù)顯示，二季度以來，視頻監(jiān)控板塊的?？低?、導(dǎo)航電子地圖板塊的四維圖新、優(yōu)質(zhì)工控板塊的匯川技術(shù)等個股，獲保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)調(diào)研的次數(shù)最多。信維通信連續(xù)接受了前海人壽3次以上的調(diào)研，緊隨其后的?？低暦謩e接受了中國人壽、陸家嘴人壽的兩次調(diào)研。

    業(yè)內(nèi)人士指出，從以上變化中可見，一方面在結(jié)構(gòu)性行情下，保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)并沒有消極等待，而是積極地把握換倉機(jī)會，在不確定性中尋找確定性；另一方面，從調(diào)研板塊押注細(xì)分行業(yè)龍頭這點(diǎn)來看，保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)在調(diào)整期間開始偏向?qū)ふ页砷L性、獨(dú)特性、稀缺性的優(yōu)質(zhì)公司。

    此外，從參與調(diào)研的保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)類型分布來看，逐漸呈現(xiàn)主體擴(kuò)容、機(jī)構(gòu)屬性多元化的趨勢。但與以往季度出現(xiàn)明顯差異的是，大型保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)并沒有獨(dú)攬調(diào)研上市公司主力的角色。

    從調(diào)研上市公司的險(xiǎn)企家數(shù)和頻率來看，此前并不活躍的前海人壽位居首位，二季度以來共調(diào)研了藏格控股、拓邦股份、騰邦國際、鹽湖股份、藍(lán)曉科技、華策影視、拓斯達(dá)、華大基因等26家上市公司。相對而言，中國太保、新華保險(xiǎn)調(diào)研的上市公司家數(shù)并不多。

    防御板塊重獲關(guān)注

    分析人士指出，另一個值得關(guān)注的變化是，之前受冷遇的防御板塊開始重獲保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)的垂青。

    Wind數(shù)據(jù)顯示，二季度以來，醫(yī)療保健設(shè)備、建材、西藥、化纖、保健護(hù)理產(chǎn)品經(jīng)銷商頻頻出現(xiàn)在機(jī)構(gòu)調(diào)研名單中。同時，86家險(xiǎn)企幾乎無一例外地對“衣、食、醫(yī)、行”板塊重點(diǎn)關(guān)注，雖然一些險(xiǎn)企調(diào)研的次數(shù)僅有2-3次，但可謂“面面俱到”，一改此前保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)“零調(diào)研”現(xiàn)象。如平安養(yǎng)老分別對休閑用品板塊的創(chuàng)源文化、服裝服飾與奢侈品板塊的森馬服飾、電影與娛樂板塊的視覺中國、生物科技板塊的透景生命均有“涉足”。

    值得注意的是，在最近的調(diào)研活動中，出現(xiàn)了同一保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)持續(xù)調(diào)研同一家上市公司的情況。前海人壽分別在4月份兩次對開立醫(yī)療進(jìn)行了調(diào)研。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，這在一定程度上折射出消費(fèi)行業(yè)對調(diào)研機(jī)構(gòu)存在較強(qiáng)的吸引力。

    一位保險(xiǎn)投資經(jīng)理告訴記者，二季度以來，多數(shù)險(xiǎn)企重倉股大多分布在食品飲料、家電、醫(yī)藥生物、電子元器件、非銀行金融等行業(yè)，以他所在公司為例，目前行業(yè)配置比例分別為19%、15%、14%、9%、8%。他認(rèn)為，未來，險(xiǎn)資的配置會繼續(xù)圍繞大消費(fèi)，政策催化導(dǎo)致醫(yī)藥未來機(jī)會等方面；在結(jié)構(gòu)上，關(guān)注回檔的生物醫(yī)藥板塊，但回避前期漲幅較大的個股。

    方正策略研究分析師認(rèn)為，2018年初以來，大消費(fèi)板塊始終維持高景氣。從消費(fèi)擴(kuò)散來看，一線龍頭由于產(chǎn)能供給受限，部分需求向二線龍頭傳導(dǎo)；從消費(fèi)升級來看，從低端向次高端轉(zhuǎn)移，為次高端品牌和二線龍頭的業(yè)績增長提供了較強(qiáng)信心和確定性。

    “在大消費(fèi)板塊業(yè)績出現(xiàn)趨勢性回落之前，由于較合理的估值，兼具‘避險(xiǎn)防御+賺取業(yè)績收益’的特征，大消費(fèi)板塊仍有較強(qiáng)的配置價(jià)值。加之該板塊催化劑還可能出現(xiàn)，我們認(rèn)為二線龍頭仍有加大配置的價(jià)值。”方正策略研究分析師說。

    把握結(jié)構(gòu)性主題機(jī)會

    業(yè)內(nèi)人士稱，通過對險(xiǎn)企調(diào)研標(biāo)的的分析，雖然不能完全刻畫保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)最后的投資路線圖，但可從側(cè)面折射出保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)當(dāng)下的投資偏好。

    回顧5月行情，市場呈先漲后跌、弱勢整理走勢。在大眾消費(fèi)品的景氣驅(qū)動下，月初市場弱勢反彈，但下旬由于信用債違約事件頻發(fā)，市場整體的風(fēng)險(xiǎn)偏好降低，。

    受訪的多位保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)投資人士表示，下半年的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)有可能會比大家預(yù)期的好，一個因素是貸款投放，由于去杠桿的原因，今年上半年的貸款明顯是小于去年同期。不過，下半年開始，不管是出于穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)也好，或是促進(jìn)消費(fèi)也好，會加大投資方面的一個支出，所以貸款方的投放力度會超出大家的預(yù)期水平。

    “中期來看，全球經(jīng)濟(jì)維持穩(wěn)健復(fù)蘇，中國尾部風(fēng)險(xiǎn)顯著降低，下半年可對A股保持謹(jǐn)慎樂觀。”泰康資產(chǎn)相關(guān)負(fù)責(zé)人對記者表示，從外部環(huán)境來看，隨著油價(jià)不斷攀升和美聯(lián)儲連續(xù)縮表，美元指數(shù)展開反彈，全球市場的波動提升，但參考短期PMI指標(biāo)體系、中期中美兩國的潛在增長水平，可以確信全球經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)健上行勢頭并未改變。對于中國而言，去杠桿為首的“三大攻堅(jiān)戰(zhàn)”會抑制短期經(jīng)濟(jì)的擴(kuò)張勢頭，但中長期的尾部風(fēng)險(xiǎn)顯著降低，再考慮到微觀企業(yè)和個人活躍度提升，預(yù)計(jì)中國經(jīng)濟(jì)將在2018年表現(xiàn)出增長前低后高總體平穩(wěn)、通脹前高后低總體溫和的態(tài)勢，企業(yè)盈利仍將推動A股走強(qiáng)，未來市場震蕩上行。

    泰康資產(chǎn)相關(guān)負(fù)責(zé)人建議，當(dāng)前應(yīng)積極把握結(jié)構(gòu)性的主題機(jī)會，關(guān)注“消費(fèi)升級”和“智造升級”兩大主題。雖然增長平穩(wěn)下行壓制了市場估值，但是考慮估值相對有吸引力、政策轉(zhuǎn)松，以及逐步納入MSCI，預(yù)計(jì)短期A股市場的小幅反彈是大概率事件。從經(jīng)濟(jì)處于后周期（大眾消費(fèi)繁榮）和政策要求高質(zhì)量發(fā)展（追求高附加值）的角度，建議重點(diǎn)關(guān)注“消費(fèi)升級”和“智造升級”兩大主題。

    對于險(xiǎn)資的操盤思路，記者在采訪中了解到，他們大多傾向于繼續(xù)適當(dāng)控制權(quán)益類投資的倉位，均衡配置。

    “今年以來，A股弱勢市場環(huán)境中行業(yè)輪動的特征明顯，除了醫(yī)藥、大眾消費(fèi)等防御性板塊被機(jī)構(gòu)抱團(tuán)具有一定的持續(xù)性，其他板塊難以形成一致預(yù)期。”華北中型保險(xiǎn)公司投資經(jīng)理認(rèn)為，在價(jià)值藍(lán)籌類股票經(jīng)過去年的上漲，預(yù)期已經(jīng)基本實(shí)現(xiàn)，成長類股票經(jīng)過今年的階段上漲估值水平也有所提升，且醫(yī)藥、消費(fèi)等板塊的交易已明顯趨于擁擠。當(dāng)然，今年與宏觀經(jīng)濟(jì)相關(guān)性較弱的成長股是機(jī)構(gòu)關(guān)注的重點(diǎn)，在業(yè)績驗(yàn)證、估值壓力消化后仍將是重點(diǎn)關(guān)注領(lǐng)域。

    “我們預(yù)判部分個股短線走勢或出現(xiàn)調(diào)整。在不確定的市場行情中，保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)仍在尋覓確定性的投資品種。”一家大型保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)投資經(jīng)理對記者表示，總體上看，“衣、食、醫(yī)、行”等消費(fèi)類板塊中線可繼續(xù)看好。另外，對于“超跌+底部放量”的低位品種，也可多加關(guān)注。