汽車行業(yè)估值見底 龍頭公司投資價(jià)值凸顯

    汽車行業(yè)運(yùn)行良性，估值板塊顯著下調(diào)，是2018年上半年A股汽車與汽車零部件行業(yè)的真實(shí)寫照。對(duì)于2018年下半年的預(yù)期，國(guó)元證券認(rèn)為，汽車零部件行業(yè)的市盈率PE（TTM）已經(jīng)下降至19倍，因此未來增長(zhǎng)值得關(guān)注。證券時(shí)報(bào)記者了解到，盡管股價(jià)跌幅超出預(yù)期，但汽車行業(yè)受美方挑起的貿(mào)易戰(zhàn)等外部因素影響較為有限，多數(shù)公司仍然經(jīng)營(yíng)穩(wěn)健，龍頭公司投資價(jià)值凸顯。

    Wind統(tǒng)計(jì)顯示，約160家汽車與汽車零部件A股公司中，2018年上半年僅有10家公司股價(jià)上漲，其中絕大部分公司為IPO新股或進(jìn)行了重組。漲幅較大的公司有亞夏汽車、朗博科技和聯(lián)誠(chéng)精密，其余幾家公司漲幅均在0~25%。據(jù)悉，亞夏汽車近期進(jìn)行了重大資產(chǎn)重組，朗博科技和聯(lián)誠(chéng)精密均為剛上市的新股。

    記者注意到，2018年上半年股價(jià)跌幅超過40%的汽車業(yè)公司，有20多家；跌幅超過30%的公司，達(dá)到50多家。股價(jià)的大幅下跌反射出投資者的悲觀心理，汽車行業(yè)自身的高貝塔屬性則助推了跌幅。歷史數(shù)據(jù)表明，在A股市場(chǎng)整體向下時(shí)期，汽車行業(yè)下跌幅度通常超過市場(chǎng)平均水平。

    國(guó)元證券表示，估值持續(xù)下跌，汽車零部件PE處于歷史底部區(qū)間。統(tǒng)計(jì)顯示，汽車零部件行業(yè)PE（TTM）已經(jīng)下降到19倍左右，低于歷史平均水平23倍，相較歷史最高水平47倍下滑了近60%，并且低于2016年年初市場(chǎng)整體暴跌后的PE估值水平。目前，僅有2012年1月行業(yè)最低點(diǎn)13倍低于當(dāng)前水平。

    對(duì)于整車企業(yè)而言，歷史上的動(dòng)態(tài)市盈率PE最低水平在5倍左右。與PE（TTM）計(jì)算時(shí)對(duì)應(yīng)最近一年凈利潤(rùn)不同的是，動(dòng)態(tài)市盈率PE對(duì)應(yīng)的是未來一年預(yù)期的凈利潤(rùn)。2014年年初，上汽集團(tuán)動(dòng)態(tài)市盈率僅有5倍~6倍，彼時(shí)為近幾年來公司股價(jià)和估值的最低水平。目前，上汽集團(tuán)和長(zhǎng)城汽車的動(dòng)態(tài)市盈率大約為10倍，廣汽集團(tuán)和長(zhǎng)安汽車大約為7倍。

    汽車業(yè)績(jī)銷量向好，但同期汽車板塊股價(jià)下跌并非罕見，此前A股市場(chǎng)也出現(xiàn)過類似情況。業(yè)內(nèi)人士預(yù)計(jì)，北美、中國(guó)以及歐洲汽車市場(chǎng)較為成熟，受行業(yè)周期的影響較小，不排除有小幅下跌，但是大概率保持穩(wěn)健增長(zhǎng)。不過，中國(guó)汽車零部件企業(yè)規(guī)模普遍較小，盡管近年來在質(zhì)量和技術(shù)方面有了一定的提升，但是研發(fā)投入規(guī)模和供應(yīng)體系仍有較大的提升空間。

    值得一提的是，美方挑起的貿(mào)易戰(zhàn)、股比放開等外部因素對(duì)汽車行業(yè)的影響主要在市場(chǎng)情緒方面。目前，福特、大眾等多家全球汽車巨頭表示與中國(guó)汽車合作伙伴的經(jīng)營(yíng)模式不會(huì)發(fā)生改變。有A股汽車公司高管告訴記者，為了股比放開已經(jīng)做了很多年的準(zhǔn)備，自主品牌已漸成氣候，而且，從法律程序上來說，這不是直接調(diào)整合資企業(yè)的股比，中外兩方還需要展開談判和協(xié)商。

    靴子落地才好辦事。同樣，對(duì)于其他政策調(diào)整，有實(shí)力的A股汽車公司也持歡迎態(tài)度。廣發(fā)證券也認(rèn)為，《汽車產(chǎn)業(yè)投資管理規(guī)定》征求意見稿讓車企需要控制產(chǎn)能，資源整合，打造優(yōu)秀品牌與產(chǎn)品以增強(qiáng)實(shí)力，應(yīng)對(duì)更加激烈的國(guó)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)與未來到來的國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)。而新能源汽車雙積分政策頒布后，傳統(tǒng)燃油汽車企業(yè)將進(jìn)一步發(fā)力加大新能源汽車產(chǎn)品的布局和研發(fā)。

    多家機(jī)構(gòu)均表示，在經(jīng)濟(jì)保持增長(zhǎng)及汽車智能化電動(dòng)化的支持下，樂觀預(yù)計(jì)2018下半年汽車銷售呈現(xiàn)結(jié)構(gòu)性向上態(tài)勢(shì)。當(dāng)前汽車板塊的估值壓力，許多來自投資者的避險(xiǎn)行為和恐慌情緒，但給投資汽車業(yè)龍頭公司創(chuàng)造了良好的投資機(jī)會(huì)。