A股估值調(diào)整 資金買(mǎi)入力度加大

    近幾個(gè)交易日，A股進(jìn)入震蕩區(qū)間，似有企穩(wěn)跡象。分析人士指出，無(wú)論是當(dāng)前估值水平，還是與歷史重要低點(diǎn)特征比較，都表明市場(chǎng)處于底部區(qū)域，而且上市公司盈利提升、擴(kuò)大開(kāi)放帶來(lái)的海外資金持續(xù)流入都會(huì)對(duì)股市形成有力支撐。多位接受中國(guó)證券報(bào)記者采訪的私募人士表示，他們已開(kāi)始買(mǎi)入。此外，北上資金與產(chǎn)業(yè)資本均在近期加大A股買(mǎi)入力度。

    多路資金在行動(dòng)

    “我們上半年收益不理想，平均虧了幾個(gè)點(diǎn)。上半年幾乎所有指數(shù)都在下跌，成長(zhǎng)股、白馬股泥沙俱下，在這種大勢(shì)下賺錢(qián)實(shí)在太難。”深圳某私募人士向中國(guó)證券報(bào)記者表示。不過(guò)對(duì)于后市，他的態(tài)度并不悲觀：“市場(chǎng)狂熱我們就賣(mài)出獲利離場(chǎng)，市場(chǎng)恐慌我們就要加倉(cāng)買(mǎi)入。即使再出現(xiàn)一定幅度下跌也不必恐懼，我們看好A股長(zhǎng)期表現(xiàn)。”

    中國(guó)證券報(bào)記者與諸多私募人士交流時(shí)發(fā)現(xiàn)，他們中的大部分人認(rèn)為當(dāng)前A股市場(chǎng)已存在布局良機(jī)。新富資本研究中心表示，從基本面來(lái)看，滬深上市公司業(yè)績(jī)進(jìn)一步提升，目前市場(chǎng)的不確定性主要來(lái)自情緒面，現(xiàn)階段投資的風(fēng)險(xiǎn)收益大于市場(chǎng)進(jìn)一步下行損失。

    “此時(shí)不應(yīng)再悲觀，原因是當(dāng)前市場(chǎng)雖然整體弱勢(shì)，但是估值處于較低水平，盈利增速不低，外加PE低于30倍的上市公司比例已超過(guò)40%。以歷史統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)來(lái)看，當(dāng)下投資低估值的優(yōu)質(zhì)品種獲勝概率超過(guò)80%；從業(yè)績(jī)角度來(lái)看，未來(lái)一年預(yù)期收益率有望達(dá)到25%左右。”清和泉資本方面表示。

    產(chǎn)業(yè)資本近期也持續(xù)發(fā)力。一般在較低迷的股市環(huán)境中，產(chǎn)業(yè)資本增持與股票回購(gòu)?fù)灰暈槭袌?chǎng)拐點(diǎn)的領(lǐng)先指標(biāo)以及安全邊際的保障。6月股票回購(gòu)金額達(dá)42.42億元，7月第一周股票回購(gòu)金額達(dá)47.04億元（共計(jì)63家上市公司實(shí)際回購(gòu)），大幅高于以往月度規(guī)模。還有27家上市公司在此期間公布了回購(gòu)預(yù)案。另外，2018年已公布的回購(gòu)方案中，有239家上市公司尚未實(shí)際回購(gòu)股票，存量回購(gòu)規(guī)?？臻g較大。不論是從股權(quán)激勵(lì)還是市值管理的角度，上市公司均向市場(chǎng)傳遞了當(dāng)前對(duì)于股票區(qū)間低估的判斷。平安證券認(rèn)為，產(chǎn)業(yè)資本增持以及回購(gòu)為市場(chǎng)提供了較好估值參考，釋放了較積極的邊際信號(hào)。

    此外，一向被稱(chēng)為“聰明資金”的北上資金不斷加倉(cāng)A股，4月至6月滬港通、深港通北上資金分別凈流入387億元、508億元、285億元，較2017年月均166億元大幅提升。截至14日，7月北上資金凈流入達(dá)122億元。

    底部區(qū)域特征明顯

    從A股目前多個(gè)指標(biāo)來(lái)看，底部特征明顯，這也是對(duì)試圖買(mǎi)入的投資者最大的心理安慰。

    從私募排排網(wǎng)對(duì)全國(guó)私募機(jī)構(gòu)展開(kāi)的調(diào)研結(jié)果來(lái)看，63.25%私募表示A股底部特征已現(xiàn)，難繼續(xù)下跌；21.86%私募認(rèn)為A股將反復(fù)磨底，下手需謹(jǐn)慎；14.89%私募認(rèn)為A股受外圍因素影響，存在繼續(xù)下跌的可能性。

    “當(dāng)前市場(chǎng)表現(xiàn)是內(nèi)外多因素導(dǎo)致。從微觀層面看，一季度全部A股累計(jì)利潤(rùn)同比增速為14.4%，整體法ROE為2.7%，保持良好水平，特別是大消費(fèi)和醫(yī)藥行業(yè)保持較高利潤(rùn)增速，尤其是行業(yè)龍頭的上證50，整體經(jīng)營(yíng)狀態(tài)持續(xù)改善，業(yè)績(jī)?cè)鏊僬w維持在16%至35%的良好水平，ROE穩(wěn)中有升，平均估值不到10倍。A股已是全球最便宜市場(chǎng)，即使未來(lái)短期出現(xiàn)深幅調(diào)整，不僅不應(yīng)視為風(fēng)險(xiǎn)，而應(yīng)視為加倉(cāng)良機(jī)。市場(chǎng)局部風(fēng)險(xiǎn)是負(fù)債率高、現(xiàn)金流匱乏的公司，以及股權(quán)高質(zhì)押率公司。”明達(dá)資產(chǎn)董事長(zhǎng)劉明達(dá)說(shuō)。

    首創(chuàng)證券宏觀策略分析師王劍輝稱(chēng)，通過(guò)比較近十年來(lái)的8次大跌后的市場(chǎng)底部特征，目前A股市場(chǎng)的估值水平（PE、PB）已低于歷史中位數(shù)，且低于上次滬指底部2638點(diǎn)時(shí)估值水平，同時(shí)下跌幅度與歷史大底平均下跌幅度較接近。具體來(lái)看，截至7月6日，市場(chǎng)主要指數(shù)估值水平均顯著低于歷史中位數(shù)。其中，除上證綜指、上證50指數(shù)外，其余主要市場(chǎng)指數(shù)PE、PB均低于上次市場(chǎng)大底的估值水平。與國(guó)際資本市場(chǎng)相比，不管是發(fā)達(dá)國(guó)家市場(chǎng)還是新興國(guó)家市場(chǎng)，A股市場(chǎng)整體估值水平處在較低位置且優(yōu)勢(shì)顯著。

    在國(guó)信證券分析師燕翔看來(lái)，從A股歷史走勢(shì)來(lái)看，在前期出現(xiàn)大幅度調(diào)整的情況下，股市往往會(huì)在較短時(shí)間內(nèi)出現(xiàn)快速反彈。2008年金融危機(jī)以來(lái)，A股出現(xiàn)過(guò)八次大跌后反彈，反彈時(shí)間有一兩個(gè)月，指數(shù)反彈幅度平均為17%；影響最顯著的變量是前期漲跌幅，前期跌幅最大的股票組合在反彈中漲幅最大，超跌是反彈最大動(dòng)力。

    抄底需謹(jǐn)慎

    “上半年幾乎八成個(gè)股下跌，我們股票池個(gè)股絕大部分達(dá)到買(mǎi)入的心理預(yù)期，一旦出現(xiàn)反彈，預(yù)計(jì)反彈空間較大。”前述深圳私募人士表示，他們目前看好的個(gè)股主要是業(yè)績(jī)和質(zhì)地均優(yōu)良的個(gè)股，基本面上沒(méi)有出現(xiàn)任何問(wèn)題，只是受累于市場(chǎng)下跌造成的股價(jià)下挫。

    今年A股市場(chǎng)的超跌反彈與往年不同，往年市場(chǎng)在底部反彈后往往是小市值以及炒作概念股反彈幅度最大，隨著市場(chǎng)生態(tài)在近兩年出現(xiàn)一些新變化，要選擇性地抄底。

    廣發(fā)證券指出，當(dāng)前A股與歷史底部的不同之處在于A股生態(tài)發(fā)生變化?？?jī)優(yōu)股與績(jī)差股分化加劇，殼價(jià)值與概念股炒作勢(shì)微，指數(shù)見(jiàn)底后績(jī)差股估值將持續(xù)收縮；A股加速融入全球資本市場(chǎng)，海外投資者橫向比較全球市場(chǎng)估值，外資持續(xù)流入A股系統(tǒng)性支撐了部分行業(yè)尤其是優(yōu)質(zhì)龍頭股估值中樞。

    國(guó)信證券認(rèn)為，A股市場(chǎng)最近兩年的“新變化”是在上市公司數(shù)量大幅上升的同時(shí)，盈利高增長(zhǎng)的公司數(shù)量大幅增加，但盈利能力強(qiáng)的公司數(shù)量（高ROE）幾乎沒(méi)有變化。換言之，高成長(zhǎng)公司變得越來(lái)越多，而高ROE公司難尋，這或許是導(dǎo)致近兩年市場(chǎng)對(duì)高ROE公司重新定價(jià)的重要原因。在這種結(jié)構(gòu)演變下，當(dāng)下A股市場(chǎng)高成長(zhǎng)公司變得越來(lái)越不值錢(qián)，高盈利能力（高ROE）公司變得越來(lái)越昂貴。

    卓凱投資袁志強(qiáng)認(rèn)為，在A股經(jīng)過(guò)連續(xù)調(diào)整后，目前時(shí)點(diǎn)可以選擇性買(mǎi)入。從新增投資者數(shù)量來(lái)看，處于歷史底部，市場(chǎng)情緒低迷。在這種情況下，股票資產(chǎn)長(zhǎng)期預(yù)期回報(bào)明顯高于其它資產(chǎn)，如現(xiàn)金（年回報(bào)率為4%左右）。從價(jià)值投資角度看，優(yōu)秀公司只要價(jià)格合理，都是可以考慮配置的，目前的下跌實(shí)際上提供了良好的買(mǎi)入機(jī)會(huì)。長(zhǎng)期而言，會(huì)獲得不錯(cuò)的回報(bào)。袁志強(qiáng)也提醒，對(duì)于質(zhì)地一般的公司，跌得再多也要謹(jǐn)慎買(mǎi)入。清和泉資本同樣表示，越來(lái)越多的公司出現(xiàn)配置價(jià)值，但具體配置方向應(yīng)堅(jiān)持從企業(yè)質(zhì)地角度考慮。