景氣度處于高位 機(jī)械板塊估值修復(fù)可期

    近期，工程機(jī)械板塊跟隨市場調(diào)整，走勢一般，但行業(yè)景氣度仍在高位運(yùn)行。有分析人士認(rèn)為，隨著基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)不斷發(fā)力，產(chǎn)品更新?lián)Q代需求及出口持續(xù)向好等，工程機(jī)械行業(yè)持續(xù)火熱，行業(yè)整體盈利水平逐步上升。基于業(yè)績確定性，工程機(jī)械板塊仍是后市關(guān)注重點(diǎn)。

    四季度有望維持高銷量

    中國工程機(jī)械工業(yè)協(xié)會挖掘機(jī)械分會行業(yè)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2018年1月-9月納入統(tǒng)計(jì)的25家主機(jī)制造企業(yè)，共計(jì)銷售各類挖掘機(jī)械產(chǎn)品156242臺，同比漲幅53.3%。國內(nèi)市場銷量（統(tǒng)計(jì)范疇不含港澳臺）142281臺，同比漲幅49.3%。出口銷量13852臺，同比漲幅109.7%。2018年9月，共計(jì)銷售各類挖掘機(jī)械產(chǎn)品13408臺，同比漲幅27.7%。國內(nèi)市場銷量（統(tǒng)計(jì)范疇不含港澳臺）11702臺，同比漲幅22.9%。出口銷量1689臺，同比漲幅74.8%。

    分析人士指出，高基數(shù)導(dǎo)致9月國內(nèi)銷售同比增速鈍化。不過，2017年四季度國內(nèi)挖機(jī)銷量基數(shù)更高，合計(jì)銷量達(dá)3.84萬臺，年底挖機(jī)銷售具有季節(jié)性旺季的特征，在基建刺激等因素的作用下，預(yù)計(jì)2018年四季度高銷量確定性高且有望維持增長，但增速可能繼續(xù)回落。

    出口表現(xiàn)依舊亮眼，國內(nèi)龍頭全球擴(kuò)張邏輯得到初步驗(yàn)證。2018年1-9月，挖機(jī)出口同比漲幅109.7%，持續(xù)超市場預(yù)期。申萬宏源表示，基建需求持續(xù)增長，對國內(nèi)工程機(jī)械出口產(chǎn)生明顯的帶出效應(yīng)。國內(nèi)工程機(jī)械龍頭企業(yè)多年海外布局進(jìn)入收獲期，2018年有望成為海外爆發(fā)元年。

    2018年上半年，工程機(jī)械板塊整體營業(yè)收入顯著增長47.91%，歸母凈利潤同比大增93.11%，整體挖掘機(jī)市場龍頭集中度和國產(chǎn)品牌份額都在持續(xù)提升。資料顯示，2011年三一挖掘機(jī)市場份額為12.3%，本土品牌為38.45%，而2018年上半年，三一挖掘機(jī)市場份額為22.05%，國產(chǎn)品牌份額達(dá)到53.7%。

    景氣周期有望延長

    受市場整體環(huán)境影響，近期工程機(jī)械板塊表現(xiàn)不佳，但是行業(yè)景氣度高企，業(yè)績端具有保證，業(yè)績確定性仍會是未來市場重要的投資邏輯。值得一提的是，近期央行宣布降準(zhǔn)，市場普遍對工程機(jī)械板塊形成利好。

    中泰證券認(rèn)為，挖掘機(jī)有望在2018年-2019年迎來更換高峰期，混凝土機(jī)械、汽車起重機(jī)的使用壽命長于挖掘機(jī)2年左右，有望在2020年-2021年迎來更換高峰，這一輪工程機(jī)械行業(yè)復(fù)蘇持續(xù)性可能更長。

    睿智投資則表示，預(yù)計(jì)工程機(jī)械的上升周期在2018-2020年仍將延續(xù)，主要受五大利好因素驅(qū)動：第一，行業(yè)研究模型顯示超過80%的未來需求源于機(jī)械設(shè)備的更新和升級，這部分需求相對穩(wěn)健并且下行風(fēng)險(xiǎn)較?。坏诙?，與建筑工程相關(guān)固定資產(chǎn)投資額持續(xù)上升，但機(jī)械設(shè)備的保有量反而在縮減，預(yù)示未來新增需求存在上升空間；第三，基于更加積極的財(cái)政政策和PPP項(xiàng)目投資回暖，2018年下半年基建投資增速將保持穩(wěn)定，可緩解投資者對行業(yè)增速放緩的擔(dān)憂；第四，采礦投資處于早期復(fù)蘇階段，有望提供新增長動力；第五，工程機(jī)械行業(yè)的主要公司都著力加強(qiáng)現(xiàn)金管理，而非單一追求產(chǎn)能擴(kuò)張，因此有助降低利潤率收縮以及應(yīng)收賬款的風(fēng)險(xiǎn)。