汽車行業(yè)：最壞時(shí)期已逐步過(guò)去 積極因素逐步出現(xiàn)

    東北證券

    【TopCall】本周我們繼續(xù)推薦寧波高發(fā)。目前市場(chǎng)對(duì)高發(fā)操縱器的質(zhì)疑集中在兩個(gè)方面：1、量：過(guò)去幾年靠的是抱上汽通用五菱和吉利的大腿實(shí)現(xiàn)的高增長(zhǎng)，隨著核心客戶銷量增速和自動(dòng)擋滲透率提升放緩，高增長(zhǎng)難以持續(xù)；2、價(jià)：操縱器的壁壘不是特別高，汽車景氣低迷下壓價(jià)風(fēng)險(xiǎn)大。對(duì)于量上，首先，市場(chǎng)對(duì)于公司新客戶拓展速度預(yù)期不足，18年下半年開(kāi)始，比亞迪、長(zhǎng)安、長(zhǎng)城等客戶持續(xù)發(fā)力，且有望進(jìn)入合資市場(chǎng)，客戶容量再翻倍；對(duì)于價(jià)上，操縱器是一個(gè)行業(yè)格局很好的行業(yè)?？v觀汽車零部件行業(yè)，技術(shù)成熟且壁壘不是特別高的產(chǎn)品，內(nèi)資企業(yè)達(dá)到外資企業(yè)技術(shù)水平時(shí)，會(huì)通過(guò)絕對(duì)的成本優(yōu)勢(shì)把外資打的落花流水，如頭枕、遮陽(yáng)板等等。操縱器也正處于該階段，不僅國(guó)產(chǎn)替代將持續(xù)進(jìn)行，而且內(nèi)資企業(yè)中，公司是絕對(duì)龍頭，競(jìng)價(jià)者為外資企業(yè)，相比外資企業(yè)，公司占據(jù)絕對(duì)價(jià)格優(yōu)勢(shì)下，其實(shí)每輪年降壓力也并不大。

    【行業(yè)四季度策略】總結(jié)而言，未來(lái)5個(gè)月銷量持續(xù)負(fù)增長(zhǎng)，但已經(jīng)跌幅有限，汽車最壞的時(shí)期已經(jīng)過(guò)去。前期大幅的下跌，泥沙俱下，部分個(gè)股已經(jīng)跌出超跌價(jià)值。Q4策略，首先超配部分估值只有10-11倍左右的零部件優(yōu)質(zhì)股，如寧波高發(fā)、保隆科技等，后續(xù)等待業(yè)績(jī)預(yù)期修正和估值修復(fù)（戴維斯雙擊）。后續(xù)隨著價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)一步釋放，且行業(yè)復(fù)蘇信號(hào)明顯時(shí)，超配汽車板塊。

    【乘用車】整體上USMCA對(duì)出口北美及在北美當(dāng)?shù)厣a(chǎn)的零部件企業(yè)產(chǎn)生了一定沖擊，利潤(rùn)率大概率承壓4pct左右，成本優(yōu)勢(shì)明顯的出口零部件企業(yè)或?qū)⒃谛乱惠喗当敬蟪敝袚屨几嗍袌?chǎng)份額，建議關(guān)注福耀玻璃、岱美股份。

    風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)不及預(yù)期，新能源汽車銷量不及預(yù)期。