消費(fèi)醫(yī)藥表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì) 機(jī)構(gòu)：警惕業(yè)績(jī)不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)

    A股5月收官，上證綜指下跌0.27%，深證成指上漲0.23%，創(chuàng)業(yè)板指上漲0.83%。盡管市場(chǎng)整體呈震蕩走勢(shì)，但結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)依然突出，行業(yè)分化嚴(yán)重，食品飲料、醫(yī)藥生物表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)?；鸾?jīng)理認(rèn)為，流動(dòng)性充裕環(huán)境下，市場(chǎng)結(jié)構(gòu)性分化的情況料將延續(xù)，當(dāng)前需關(guān)注基本面預(yù)期較為充分的板塊二季度業(yè)績(jī)低于預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。

    流動(dòng)性支撐結(jié)構(gòu)化行情

    Wind數(shù)據(jù)顯示，申銀萬(wàn)國(guó)行業(yè)中，5月份食品飲料板塊上漲10.34%，位居板塊漲幅榜首位。輕工制造、醫(yī)藥生物分別上漲8.19%、6.48%，家用電器板塊漲幅也達(dá)到6.33%。表現(xiàn)較差的板塊是通信，下跌5.39%，非銀金融、建筑裝飾的跌幅也分別達(dá)到4.35%、4.02%。從本輪反彈以來(lái)的市場(chǎng)表現(xiàn)看，4月至5月，休閑服務(wù)板塊漲幅最大，達(dá)到26.53%，食品飲料的板塊位居第二，漲幅為20.67%，家用電器、醫(yī)藥生物的漲幅也分別有13.99%、11.82%。表現(xiàn)較弱的板塊是紡織服裝、建筑裝飾，分別下跌5.16%、3.91%。

    在基金經(jīng)理看來(lái)，市場(chǎng)結(jié)構(gòu)性分化的情況料將延續(xù)。某公募基金經(jīng)理表示，在流動(dòng)性比較充裕的環(huán)境下，疊加疫情對(duì)不同行業(yè)的影響出現(xiàn)了較大差異，資金會(huì)追逐業(yè)績(jī)確定性板塊，因此不同板塊間的分化會(huì)繼續(xù)延續(xù)，即便在同一板塊內(nèi)，不同公司的股價(jià)也有可能差異較大。

    重陽(yáng)投資指出，上周央行重啟7天逆回購(gòu)操作，意在維護(hù)銀行間流動(dòng)性合理充裕。同時(shí)，在重啟逆回購(gòu)的同時(shí)，央行維持7天逆回購(gòu)利率不變，未如市場(chǎng)預(yù)期再次下調(diào)利率。如果海外疫情沒(méi)有大的反復(fù)，在繼續(xù)保持流動(dòng)性環(huán)境合理充裕的情況下，央行邊際上進(jìn)一步寬松的必要性已經(jīng)大大降低。對(duì)于實(shí)體經(jīng)濟(jì)和資本市場(chǎng)而言，最重要的是廣義的流動(dòng)性條件。近期“引導(dǎo)廣義貨幣供應(yīng)量（M2）和社會(huì)融資規(guī)模增速明顯高于去年”的政策表述，釋放了明確的宏觀政策信號(hào)。在這樣的政策背景下，A股下行風(fēng)險(xiǎn)不大，更重要的是挖掘經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型和復(fù)工復(fù)產(chǎn)帶來(lái)的結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)。

    關(guān)注二季度業(yè)績(jī)估值匹配度

    在結(jié)構(gòu)性行情下，也令公募基金的業(yè)績(jī)出現(xiàn)較大差異。Wind數(shù)據(jù)顯示，剔除今年以來(lái)新成立的基金，前5個(gè)月主動(dòng)股票型基金業(yè)績(jī)排名前十的基金均為醫(yī)藥相關(guān)基金，混合型基金業(yè)績(jī)排名前十的基金也有8只是醫(yī)藥相關(guān)基金?？紤]到醫(yī)藥、消費(fèi)板塊前期漲幅較大，如何把握后市板塊機(jī)會(huì)？

    博時(shí)新興消費(fèi)主題混合基金經(jīng)理王詩(shī)瑤認(rèn)為，部分消費(fèi)行業(yè)前期上漲較多，需要警惕那些對(duì)后續(xù)基本面預(yù)期較為充分的板塊，是否會(huì)存在業(yè)績(jī)低于預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。機(jī)會(huì)上重點(diǎn)關(guān)注幾方面：一是可選消費(fèi)的復(fù)蘇，如白電、旅游的優(yōu)質(zhì)公司，估值處于有吸引力的低位，基本面也處于回升通道；二是必須消費(fèi)品基本面的持續(xù)；三是畜牧養(yǎng)殖中龍頭企業(yè)集中度快速提升帶來(lái)的成長(zhǎng)機(jī)會(huì)，以及養(yǎng)殖后周期相關(guān)公司。

    一位專(zhuān)注科技股的基金經(jīng)理則表示，當(dāng)前更關(guān)注短期受疫情影響但中期趨勢(shì)不變的行業(yè)。這些行業(yè)整體估值不高，后期若出現(xiàn)邊際改善，有望獲取一定收益。同時(shí)，對(duì)科技股中細(xì)分景氣行業(yè)也較為看好。

    博時(shí)醫(yī)療保健混合基金經(jīng)理葛晨則指出，當(dāng)前醫(yī)藥板塊的高估值反映了市場(chǎng)追求確定性和渴望避險(xiǎn)的情緒?？紤]到一些行業(yè)的前景不確定性較大，相對(duì)于其他行業(yè)，醫(yī)藥行業(yè)的估值溢價(jià)可以維持，隨著盈利的增長(zhǎng)大概率會(huì)有超額收益。看好全球競(jìng)爭(zhēng)格局下的醫(yī)藥龍頭、有療效創(chuàng)新的創(chuàng)新藥或創(chuàng)新醫(yī)療器械、消費(fèi)升級(jí)類(lèi)型的健康消費(fèi)。