全國股轉(zhuǎn)公司石富元：精選層具有九個獨特優(yōu)勢

    本報見習(xí)記者 劉偉杰

    近日，在由新三板廣州服務(wù)基地和廣證恒生主辦的新三板資本線上論壇上，全國股轉(zhuǎn)公司市場發(fā)展部執(zhí)行經(jīng)理、新三板廣州服務(wù)基地負責(zé)人石富元表示，精選層的制度設(shè)計是為新三板優(yōu)質(zhì)中小企業(yè)量身定制，優(yōu)勢突出。

    石富元總結(jié)了精選層具有的九個獨特優(yōu)勢：一是服務(wù)中小企業(yè)，行業(yè)包容性較強；二是預(yù)期明確，省時高效；三是發(fā)行上市的融資和定價功能市場化，不對市盈率設(shè)限制；四是企業(yè)頭部效應(yīng)凸顯，更好地體現(xiàn)行業(yè)地位；五是限售制度靈活，充分考慮各類股東流動性需求；六是普惠發(fā)行對象，增加各類投資者參與機會；七是建立轉(zhuǎn)板機制，上聯(lián)下通；八是交易制度設(shè)計更加契合中小企業(yè)交易特點，規(guī)則靈活；九是節(jié)省企業(yè)稅收成本。

    在掛牌公司申請公開發(fā)行并在精選層掛牌制度方面，石富元表示，首先，“在新三板掛牌滿12個月的創(chuàng)新層掛牌公司”并不是在創(chuàng)新層掛牌滿一年，是指在新三板連續(xù)掛牌滿12個月，只需在申請公開發(fā)行時是創(chuàng)新層公司即可；其次，公司申請股票公開發(fā)行并在精選層掛牌應(yīng)當(dāng)同時符合公開發(fā)行條件和進入精選層條件，達到公眾性水平要求并且不存在負面清單情形；第三，發(fā)行人應(yīng)當(dāng)在《發(fā)行人關(guān)于股票在精選層掛牌的申請》中明確審慎選擇地一項具體的進入精選層標準，保薦機構(gòu)應(yīng)對發(fā)行人是否符合精選層進層條件發(fā)表明確意見；第四，關(guān)于精選層的發(fā)行承銷流程，發(fā)行人及主承銷商應(yīng)當(dāng)在取得證監(jiān)會核準文件后，及時向全國股轉(zhuǎn)公司提交發(fā)行與承銷方案；最后，新三板的限售安排更為靈活。

    談及精選層的四個準入標準，石富元指出，標準一著重遴選已有穩(wěn)定高效盈利模式的盈利型公司，側(cè)重財務(wù)指標；標準二側(cè)重關(guān)注盈利模式清晰，業(yè)務(wù)快速發(fā)展，已初步具有盈利能力的成長型公司；標準三主要針對具有一定的研發(fā)能力且研發(fā)成果已初步實現(xiàn)業(yè)務(wù)收入的研發(fā)型企業(yè)，且最近一年營業(yè)收入應(yīng)主要源于前期研發(fā)成果產(chǎn)業(yè)化；標準四主要面向市場高度認可、研發(fā)創(chuàng)新能力強的創(chuàng)新型企業(yè)。

    對于新三板精選層企業(yè)的估值方法，廣證恒生新三板研究總監(jiān)趙巧敏表示，根據(jù)歷史的數(shù)據(jù)測算，企業(yè)的高估值來自高增長，以及流動性的周期影響。一方面，從2019年中報來看，潛在精選層企業(yè)凈利潤平均增速為20.24%，介于科創(chuàng)板與創(chuàng)業(yè)板之間。另一方面，從流動性的角度來看，降門檻等多措施并舉有望激活精選層流動性，100萬門檻假設(shè)下預(yù)計年化換手率達354%，企業(yè)融資相對容易。

    趙巧敏隨后介紹了創(chuàng)業(yè)板、擬入層、和創(chuàng)業(yè)板中體量、增速與擬入精選層企業(yè)相仿的企業(yè)的市盈率，保守估計精選層合理估值相對主板估值折價的上限為0.96，下限為0.62，精選層估值約為42-68倍之間，并認為擬進精選層企業(yè)整體估值較創(chuàng)新層高。

    對于企業(yè)如何實踐精選層，中信證券新三板業(yè)務(wù)部高級副總裁李峰就標準確認、中介機構(gòu)、輔導(dǎo)驗收、內(nèi)部決策、申報審查、發(fā)行掛牌這一順序介紹了實踐的具體步驟。

    李峰認為，一是企業(yè)和中介機構(gòu)應(yīng)關(guān)注進入精選層企業(yè)的股票銷售工作，做好基礎(chǔ)調(diào)研和企業(yè)、行業(yè)研究；二是就目前情況而言，企業(yè)輔導(dǎo)期在40天左右；三是企業(yè)應(yīng)關(guān)注企業(yè)長期價值的實現(xiàn)；四是發(fā)行定價應(yīng)參考歷史上發(fā)行融資價格、二級市場交易價格，并結(jié)合三板企業(yè)特點就估值及發(fā)行價格進行謹慎研究。

（編輯 李波）