準(zhǔn)確把握新三板改革職能定位

    證券時報記者 程丹

    隨著新三板精選層的推進(jìn)，市場上有關(guān)新三板改革的誤讀多了起來，有觀點(diǎn)認(rèn)為新三板是滬深市場的“預(yù)備板”，也有聲音指出首批精選層企業(yè)質(zhì)地一般。實(shí)際上，新三板是獨(dú)立市場，在對精選層企業(yè)進(jìn)行價值判斷時，不應(yīng)簡單比較上市公司部分指標(biāo)，應(yīng)該從多元視角看待其成長空間及投資價值。

    市場上對新三板的定位多有討論，其實(shí)在2020年3月1日正式實(shí)施的新《證券法》就有定論，它將新三板全面納入，作為“國務(wù)院批準(zhǔn)的其他全國性證券交易場所”，新三板與證券交易所具有實(shí)質(zhì)相同的功能和法律地位，是場內(nèi)市場、公開市場和集中市場。

    同時，新三板是資本市場服務(wù)創(chuàng)新型、創(chuàng)業(yè)型、成長型中小企業(yè)和民營經(jīng)濟(jì)的主要平臺，是獨(dú)立市場，與滬深交易所是錯位發(fā)展的關(guān)系。轉(zhuǎn)板上市機(jī)制暢通了多層次資本市場有機(jī)聯(lián)系，但新三板并不是滬深市場的“預(yù)備板”。

    自去年10月份新三板全面深化改革以來，發(fā)行融資、分層規(guī)則、精選層制度等關(guān)鍵規(guī)則的推進(jìn)，市場給予了正面回應(yīng)，主要功能指標(biāo)回升，積極效應(yīng)逐步顯現(xiàn)，融資功能提升，融資成本改善；市場結(jié)構(gòu)優(yōu)化，公司治理基礎(chǔ)進(jìn)一步夯實(shí)；交易定價功能提升，二級市場運(yùn)行質(zhì)量改善。截至目前，全國股轉(zhuǎn)公司共受理70家企業(yè)，其中32家獲得核準(zhǔn)并陸續(xù)啟動公開發(fā)行，如果公開發(fā)行按計劃推進(jìn)，預(yù)計精選層將于本月底正式組建，首批企業(yè)屆時正式亮相，從近期多家擬掛牌精選層企業(yè)的公開發(fā)行情況來看，投資者參與熱情高，為精選層的穩(wěn)步推出奠定良好的市場基礎(chǔ)。

    但不同于上市公司，部分精選層企業(yè)的質(zhì)地并不突出，比如，有些企業(yè)存在大客戶依賴，主要原因是其處在細(xì)分領(lǐng)域，是下游知名企業(yè)的長期穩(wěn)定供應(yīng)商；有些企業(yè)從單個經(jīng)營數(shù)據(jù)指標(biāo)上看經(jīng)營業(yè)績并不突出，但公司主要客戶穩(wěn)定，且逐年加大研發(fā)投入，未來成長空間較大。

    因此，在對精選層企業(yè)進(jìn)行價值判斷時，應(yīng)關(guān)注到新三板企業(yè)或存在中小企業(yè)發(fā)展階段的規(guī)律性問題，不應(yīng)簡單比較上市公司部分指標(biāo)，需從多元視角看待其成長空間及投資價值，理性對待新三板企業(yè)，多一些包容，多一些理解。

    可以預(yù)期，通過全面深化改革，新三板市場將向著更加高效、更有韌性的方向邁出重要步伐，中小企業(yè)在新三板的成長路徑也將更加清晰，市場生態(tài)將得到有效恢復(fù)，市場各方在新三板的獲得感將顯著增加。