降準(zhǔn)大利好 銀行股股價(jià)卻也跟著“降” 什么邏輯？

    上周五，人民銀行宣布全面降準(zhǔn)。此次降準(zhǔn)將降低金融機(jī)構(gòu)資金成本每年約130億元，通過(guò)金融機(jī)構(gòu)傳導(dǎo)可促進(jìn)降低社會(huì)綜合融資成本。

    市場(chǎng)觀點(diǎn)認(rèn)為，降準(zhǔn)利好銀行，因?yàn)檫@將增加銀行長(zhǎng)期、穩(wěn)定、無(wú)息的流動(dòng)性來(lái)源，緩解銀行在負(fù)債端的壓力，降低其資金成本。

    然而，今日的銀行股行情明顯有些“苦澀”。

    截至收盤，銀行板塊下跌0.24%，在所有板塊中跌幅靠前。40家A股上市銀行中，24只個(gè)股下跌，杭州銀行、成都銀行跌超5%；10只個(gè)股上漲，僅常熟銀行漲幅超1%。除招商銀行、興業(yè)銀行之外，其他全國(guó)性銀行股價(jià)出現(xiàn)不同程度的下跌。

    經(jīng)濟(jì)預(yù)期與虹吸效應(yīng)影響銀行股行情

    招商證券首席銀行業(yè)分析師廖志明表示，考慮到降準(zhǔn)給銀行基本面帶來(lái)的明顯利好，今日銀行股表現(xiàn)確實(shí)較為低迷。在分析股價(jià)低迷的原因時(shí)，他表示，首先，本次降準(zhǔn)的一個(gè)目標(biāo)是降低社會(huì)綜合融資成本，表明貸款利率不會(huì)上行甚至可能下降，以發(fā)揮對(duì)資產(chǎn)端的引導(dǎo)作用；其次，降準(zhǔn)本身引發(fā)了市場(chǎng)對(duì)于經(jīng)濟(jì)前景的預(yù)期，也會(huì)影響銀行板塊的情緒；再次，這與板塊的虹吸效應(yīng)密切相關(guān)，近期新能源、半導(dǎo)體等行業(yè)的漲勢(shì)顯著，投向銀行股的資金減少。

    “銀行股走勢(shì)取決于三個(gè)方面，一是資產(chǎn)規(guī)模，二是資產(chǎn)質(zhì)量，三是凈息差水平。”英大證券研究所所長(zhǎng)鄭后成認(rèn)為，降準(zhǔn)擴(kuò)大資產(chǎn)規(guī)模，但是降準(zhǔn)意味著宏觀經(jīng)濟(jì)基本面可能存在隱憂，這些隱憂利空商業(yè)銀行資產(chǎn)質(zhì)量；此外，向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)讓利也利空銀行股。

    東吳證券銀行業(yè)首席分析師馬祥云認(rèn)為，從歷次降準(zhǔn)情況來(lái)看，降準(zhǔn)并不總能催化銀行股行情。降準(zhǔn)本身對(duì)銀行基本面的影響中性偏利好，但也要具體結(jié)合當(dāng)時(shí)的宏觀趨勢(shì)和市場(chǎng)預(yù)期。

    他分析說(shuō)，第一，從基本面角度，降準(zhǔn)本身在負(fù)債端降低了銀行成本，但最終會(huì)體現(xiàn)在資產(chǎn)端、貸款端讓利給實(shí)體企業(yè)；第二，市場(chǎng)部分投資者今年以來(lái)預(yù)期“流動(dòng)性收緊”，這有利于銀行股上漲，但降準(zhǔn)后市場(chǎng)的預(yù)期產(chǎn)生了變化，可能導(dǎo)致部分投資者對(duì)銀行股持倉(cāng)進(jìn)行調(diào)整。

    降低負(fù)債成本、穩(wěn)定凈息差

    中信建投金融組認(rèn)為，降準(zhǔn)不代表讓銀行“讓利”，降準(zhǔn)首先降低的是銀行負(fù)債成本，對(duì)銀行是利好因素，通過(guò)降準(zhǔn)為銀行釋放的負(fù)債成本都會(huì)讓渡至貸款端，但從先降低銀行負(fù)債成本的角度看，明顯不再是銀行單邊“讓利”的政策思路；銀行基本面趨勢(shì)向好，優(yōu)秀上市銀行不良確定性出清，息差環(huán)比改善趨勢(shì)明確，營(yíng)收增速逐步向上，業(yè)績(jī)存在超預(yù)期空間。

    光大證券研報(bào)顯示，降準(zhǔn)有助銀行降低負(fù)債成本，穩(wěn)定凈息差。結(jié)合降準(zhǔn)釋放1萬(wàn)億資金來(lái)看，130億元資金成本的節(jié)約，可能是通過(guò)降準(zhǔn)置換MLF來(lái)實(shí)現(xiàn)的。鑒于超量釋放資金可能在后續(xù)陸續(xù)回收，對(duì)資金面影響可能為短期沖擊；對(duì)于本次降準(zhǔn)而言，更宜從改善銀行負(fù)債成本角度進(jìn)行理解，通過(guò)對(duì)高成本資金的置換，有助于穩(wěn)定銀行體系凈息差水平，預(yù)計(jì)后續(xù)仍會(huì)有降低銀行體系負(fù)債成本的進(jìn)一步舉措。

    關(guān)于本次降準(zhǔn)對(duì)銀行經(jīng)營(yíng)指標(biāo)的影響，平安證券分析認(rèn)為，降準(zhǔn)釋放資金空間，靜態(tài)測(cè)算有望提升上市銀行息差0.7BP，增厚利潤(rùn)增速0.6個(gè)百分點(diǎn)，溫和利好銀行利潤(rùn)表。

    中金公司在其研報(bào)中稱，降準(zhǔn)靜態(tài)提振銀行息差，動(dòng)態(tài)持續(xù)關(guān)注信貸供需關(guān)系及新發(fā)放貸款定價(jià)走勢(shì)。據(jù)其測(cè)算，本次降準(zhǔn)的靜態(tài)影響為提升上市銀行2021年凈息差預(yù)測(cè)0.2BP，提升凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)0.2個(gè)百分點(diǎn)；而動(dòng)態(tài)影響，則需要考慮后續(xù)的信貸供需關(guān)系及新發(fā)放貸款定價(jià)的走勢(shì)。

    基數(shù)影響下銀行上半年凈利潤(rùn)

    有望實(shí)現(xiàn)較快增長(zhǎng)

    廖志明預(yù)計(jì)，銀行的中期業(yè)績(jī)受到基數(shù)的影響較大，剔除基數(shù)影響后，實(shí)際基本面略微好轉(zhuǎn)，但幅度有限，息差總體呈現(xiàn)平穩(wěn)態(tài)勢(shì)。去年上半年，商業(yè)銀行累計(jì)實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)1.0萬(wàn)億元，同比下降9.4%，基數(shù)較低，預(yù)計(jì)上市銀行今年上半年凈利潤(rùn)增速約為8%-9%，預(yù)計(jì)大行增速約為7%-8%，優(yōu)質(zhì)銀行的增速或超20%。

    “下半年，基數(shù)效應(yīng)可能消除，銀行整體業(yè)績(jī)從實(shí)際的基本面看將保持平穩(wěn)，可能略低于預(yù)期，核心在于下半年信貸需求存在不確定性的情況下，貸款利率上升的幅度可能不大，銀行息差平穩(wěn)或改善幅度較小，但相比2020年業(yè)績(jī)依然會(huì)顯著好轉(zhuǎn)。”他表示。

    平安證券研報(bào)稱，經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)中向好趨勢(shì)不變，繼續(xù)看好銀行板塊相對(duì)收益。年初以來(lái)監(jiān)管仍多次提到讓利實(shí)體經(jīng)濟(jì)，但政策思路逐步轉(zhuǎn)向通過(guò)降低銀行負(fù)債成本來(lái)降低社會(huì)綜合融資成本，以及優(yōu)化資金結(jié)構(gòu)來(lái)增加長(zhǎng)期穩(wěn)定資金來(lái)源，在此種趨勢(shì)下，銀行息差和利潤(rùn)增長(zhǎng)的壓力邊際減輕；此外，宏觀經(jīng)濟(jì)仍是對(duì)銀行估值產(chǎn)生影響的最核心因素，雖然目前經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)動(dòng)能邊際減弱，但仍處在平穩(wěn)運(yùn)行的過(guò)程中，有利于銀行基本面的持續(xù)改善；而此次全面降準(zhǔn)的推行引導(dǎo)行業(yè)加大對(duì)小微企業(yè)的支持力度，對(duì)于鞏固經(jīng)濟(jì)向好的趨勢(shì)有積極作用，有助于修復(fù)市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的悲觀。