市場信心明顯提升 基金和險資加倉空間大

    在中美兩國元首達成共識，停止加征關稅后，A股市場信心明顯提升，上證指數(shù)也創(chuàng)下最近一個月最大單日漲幅。鑒于基金等主流機構目前的倉位水平并不高，如果市場預期進一步轉(zhuǎn)好，后續(xù)有較大加倉空間。

    昨日A股信心的高漲從中金所股指期貨的表現(xiàn)也可看出一些端倪。行情數(shù)據(jù)顯示，中證500指數(shù)期貨、滬深300指數(shù)期貨、上證50指數(shù)期貨等三大指數(shù)期貨的遠月合約漲幅明顯高于近月合約漲幅，這表明投資者看好后市反彈。

    基金和險資

    加倉空間大

    市場情緒如果持續(xù)好轉(zhuǎn)，扭轉(zhuǎn)基金和險資等主流機構的預期，這類機構也有望重啟加倉的態(tài)勢。

    據(jù)Wind數(shù)據(jù)估算，截至11月30日，普通股票型基金的倉位為86.03%，略高于近十年該類基金平均倉位水平。不過，目前普通股票型基金倉位卻略低于最近幾年的平均倉位水平。

    統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，普通股票型基金最近5年的平均倉位為86.39%，其中倉位的最高值出現(xiàn)在2015年7月，彼時倉位一度達94.08%。進入2016年以后，普通股票型基金倉位持續(xù)下降，至2017年6月，降至近十年最低位，此后隨著A股市場的進一步調(diào)整，普通股票型基金倉位反而逆市提高，2018年以來則總體保持穩(wěn)定。

    對于另一大類主要追蹤股票的基金——偏股混合型基金而言，目前該類基金的估算倉位為77.31%，這一倉位水平也處于最近十年的相對低位，接近最近五年的絕對低位。統(tǒng)計顯示，最近十年偏股混合型基金的平均倉位為80.89%。另外，偏股混合型基金今年以來的倉位略有下降，但總體保持穩(wěn)定。

    上述數(shù)據(jù)表明，目前市場上最主要的兩類權益類公募基金的總體倉位都不算高，有較大加倉空間。

    險資方面，根據(jù)天風證券的估算，截至2018年三季度，保險公司保險資金運用余額為15.87萬億元，其中12.98%投向股票和基金，合計約2.06萬億元。

    天風證券指出，2017年保險資金運用余額較2016年末增長11.42%，如果明年增速維持在10%，按照目前12%左右的配置比重，預期明年還能帶來約1900億增量資金。

    多家機構看好A股前景

    上海證券認為，困擾2018年A股的三大不確定性因素——貿(mào)易摩擦、股權質(zhì)押、信用風險雖未徹底消退，但已經(jīng)得到了邊際改善。G20峰會期間中美達成共識、紓困基金運作，貨幣政策轉(zhuǎn)向?qū)捫庞玫?，正逐步提升市場風險偏好，12月市場積壓已久的積極情緒有待釋放。風險方面，社融斷崖、固定投資下滑、企業(yè)盈利能力下降等高頻宏觀數(shù)據(jù)顯示經(jīng)濟景氣度偏弱，經(jīng)濟或?qū)⒃诿髂暌患径扔|底。預計政策方面為對沖經(jīng)濟周期而體現(xiàn)出更多的積極性，不斷釋放流動性、加碼基建、提振民營經(jīng)濟活力等，將給市場帶來信心和主題性機會。

    上海證券看好行業(yè)景氣程度高、受政策支持的成長龍頭。該機構指出，中期經(jīng)濟有調(diào)結構的內(nèi)生需求，代表新經(jīng)濟的高新技術產(chǎn)業(yè)（如云計算、人工智能、新能源、計算機等）是未來主要配置方向，其中不乏過去盈利增速持續(xù)向好的標的。與此同時，貨幣政策微調(diào)帶來無風險利率下行，成長股有望展現(xiàn)出更好的彈性。除了成長股之外，可適當配置周期下偏防御的板塊（如農(nóng)產(chǎn)品、能源、必需消費品等）以及穩(wěn)增長背景下盈利持續(xù)性預期上修帶來的基建板塊的機會。

    中信建投研究報告認為，中美貿(mào)易摩擦階段性緩和，中國產(chǎn)出水平將得到短暫維持，人民幣貶值壓力會有所緩解。對美國而言，從中國輸入商品有助于控制美國的通脹水平，能夠緩解加息的進程，維護美國當前資產(chǎn)價格和估值穩(wěn)定。

    中信建投認為，由于貿(mào)易摩擦緩和，中美股票市場都會反彈。從中國市場來看，由于加強了農(nóng)業(yè)、能源、工業(yè)和其他產(chǎn)品的進口，這些領域?qū)⒚媾R相應的競爭，但深度參與全球分工體系的行業(yè)將在合作中繼續(xù)受益。中美貿(mào)易談判將加速中國的知識產(chǎn)權保護和自主技術研發(fā)的過程，自主可控、知識產(chǎn)權保護、進口替代等相關產(chǎn)業(yè)受益。

    對于未來談判重點領域?qū)τ贏股的可能影響，廣發(fā)證券策略研究報告指出，預計未來知識產(chǎn)權的保護將有所加強，創(chuàng)新藥、技術專利、正版軟件、圖書、影視作品等將迎來外部環(huán)境改善，強化擁有大量技術專利和版權儲備行業(yè)龍頭的馬太效應。預計服務業(yè)將進一步擴大開放，金融服務領域?qū)⒊芍攸c，預計未來A股市場國際化的進程將進一步加快，金融服務的競爭也將更為多元化。