資管新規(guī)落地 金融行業(yè)如何迎接“新格局”

    編者按：2018年4月27日，在《關(guān)于規(guī)范金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的指導(dǎo)意見（征求意見稿）》（下稱《征求意見》）發(fā)布將近半年之際，資管新規(guī)正式落地。相比《征求意見》，正式發(fā)布的資管新規(guī)在過渡期、標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)類資產(chǎn)認(rèn)定、凈值化管理等方面進(jìn)行了一定的調(diào)整。對于銀行、保險(xiǎn)、公募證券投資基金以及信托等資管機(jī)構(gòu)來講，如何在“準(zhǔn)資管新規(guī)”時(shí)代迅速適應(yīng)更統(tǒng)一的監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)和新的監(jiān)管要求，是下一階段奪取資管“高地”的重中之重?！蹲C券日報(bào)》從各金融子行業(yè)入手，梳理資管新規(guī)將對各類型金融機(jī)構(gòu)帶來的影響，并嘗試“求解”各機(jī)構(gòu)在資管新時(shí)代的轉(zhuǎn)型方略。

    資管新規(guī)將促銀行理財(cái)優(yōu)勝劣汰

    銀行客戶標(biāo)準(zhǔn)或重新調(diào)整

    ■本報(bào)記者 毛宇舟

    五一前夕，《關(guān)于規(guī)范金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的指導(dǎo)意見》（以下稱《資管新規(guī)》）終于千呼萬喚始出來，與此前公布的《征求意見》內(nèi)容相比，仍有多處進(jìn)行了增減。中國銀行業(yè)協(xié)會(huì)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家巴曙松撰文指出，未來銀行凈值化的理財(cái)產(chǎn)品，在所面臨的低風(fēng)險(xiǎn)客戶群體大致不變的情況下，開發(fā)低風(fēng)險(xiǎn)的策略產(chǎn)品以取代剛性保本保收益的理財(cái)產(chǎn)品，有望成為銀行資管業(yè)務(wù)發(fā)展的一大趨勢。

    中國人民大學(xué)重陽金融研究院高級研究員董希淼對《證券日報(bào)》記者表示，一些未持有金融牌照的平臺(tái)依托互聯(lián)網(wǎng)開展資管業(yè)務(wù)，其違法違規(guī)行為更多、隱蔽性更強(qiáng)。如果不對那些非持牌機(jī)構(gòu)進(jìn)行約束，而是允許它們繼續(xù)非法違規(guī)經(jīng)營，資管業(yè)務(wù)的亂象將得不到根治。

    奧維咨詢大中華區(qū)金融業(yè)負(fù)責(zé)人盛海諾告訴本報(bào)記者，就智能投顧來說，中國目前還沒有形成真正的投顧市場，老百姓并不會(huì)為投資建議支付費(fèi)用，但監(jiān)管走在前面是必要的。

    合格投資者門檻增加

    《資管新規(guī)》規(guī)定，資產(chǎn)管理產(chǎn)品的投資者分為不特定社會(huì)公眾和合格投資者兩大類。合格投資者是指具備相應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)識別能力和風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)能力，投資于單只資產(chǎn)管理產(chǎn)品不低于一定金額且符合下列條件的自然人和法人或者其他組織。投資者不得使用貸款、發(fā)行債券等籌集的非自有資金投資資產(chǎn)管理產(chǎn)品。

    對于合格投資者，要求具有2年以上投資經(jīng)歷，且滿足以下條件之一：家庭金融凈資產(chǎn)不低于300萬元，家庭金融資產(chǎn)不低于500萬元，或者近3年本人年均收入不低于40萬元。最近1年末凈資產(chǎn)不低于1000萬元的法人單位。金融管理部門視為合格投資者的其他情形。

    其中，家庭金融凈資產(chǎn)不低于300萬元是征求意見稿中沒有的內(nèi)容。某股份制個(gè)金部負(fù)責(zé)人對《證券日報(bào)》記者表示，資管新規(guī)中對于合格投資者的門檻要求比銀行高凈值客戶要高，私人銀行客戶的資產(chǎn)要求則高于合格投資者的門檻，未來有可能銀行對于客戶的劃分要重新調(diào)整。

    目前，銀行私人銀行客戶是指金融凈資產(chǎn)達(dá)到600萬元人民幣及以上的商業(yè)銀行客戶。高凈值客戶是指符合下列條件之一的商業(yè)銀行客戶：單筆認(rèn)購理財(cái)產(chǎn)品不少于100萬元人民幣的自然人；認(rèn)購理財(cái)產(chǎn)品時(shí)，個(gè)人或家庭金融凈資產(chǎn)總計(jì)超過100萬元人民幣，且能提供相關(guān)證明的自然人；個(gè)人收入在最近三年每年超過20萬元人民幣或者家庭合計(jì)收入在最近三年內(nèi)每年超過30萬元人民幣，且能提供相關(guān)證明的自然人。

    光大證券分析師張文朗認(rèn)為，在2015年-2016年債券牛市的時(shí)期，確實(shí)有很多債券發(fā)行人將債券募集資金用于購買銀行理財(cái)?shù)陌咐?，這需要銀行加強(qiáng)對貸款、債券募集資金用途的監(jiān)管。但如何對個(gè)人投資者的資金來源進(jìn)行監(jiān)管，《資管新規(guī)》執(zhí)行或許有一些難度。

    資管業(yè)務(wù)回歸本源

    董希淼在接受《證券日報(bào)》記者采訪時(shí)認(rèn)為，《資管新規(guī)》有助于推動(dòng)資管產(chǎn)品和服務(wù)加快轉(zhuǎn)型，引導(dǎo)資管業(yè)務(wù)回歸“受人之托、代人理財(cái)”本質(zhì)，促進(jìn)資管業(yè)務(wù)更加規(guī)范健康，從長遠(yuǎn)看將利好資管行業(yè)發(fā)展。尤其是，強(qiáng)調(diào)打破剛性兌付的相關(guān)安排，非常具有針對性和必要性。但同時(shí)，這一系列監(jiān)管要求的提出，對有關(guān)各方面帶來不小的挑戰(zhàn)，應(yīng)充分利用近三年的過渡期，共同努力，協(xié)同推進(jìn)。

    《資管新規(guī)》要求，金融機(jī)構(gòu)對資產(chǎn)管理產(chǎn)品應(yīng)當(dāng)實(shí)行凈值化管理，凈值生成應(yīng)當(dāng)符合企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則規(guī)定，及時(shí)反映基礎(chǔ)金融資產(chǎn)的收益和風(fēng)險(xiǎn)。

    普益標(biāo)準(zhǔn)認(rèn)為，凈值化轉(zhuǎn)型將對銀行的客群營銷、系統(tǒng)支持、投資管理等產(chǎn)生較大影響，相對于大型銀行，中小銀行面臨的轉(zhuǎn)型壓力更大。部分資產(chǎn)管理能力較差的機(jī)構(gòu)將被迫退出銀行理財(cái)市場，轉(zhuǎn)向純代銷業(yè)務(wù)。

    天風(fēng)證券認(rèn)為，順沿凈值化管理、打破剛性兌付的思路，保本理財(cái)和一部分原先具有保本保收益預(yù)期的非保本理財(cái)在打破剛性兌付要求下將會(huì)逐步推出，隨之而來的是銀行打兩個(gè)人和機(jī)構(gòu)客戶以及負(fù)債來源的潛在流失問題。

    智能投顧仍處于萌芽期

    隨著銀行資產(chǎn)子公司漸行漸近，也受益于金融科技的發(fā)展，智能投顧出現(xiàn)在人們眼前的頻率越來越高。此次《資管新規(guī)》要求，運(yùn)用人工智能技術(shù)開展投資顧問業(yè)務(wù)應(yīng)當(dāng)取得投資顧問資質(zhì)，非金融機(jī)構(gòu)不得借助智能投資顧問超范圍經(jīng)營或者變相開展資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)。金融機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)向金融監(jiān)督管理部門報(bào)備人工智能模型的主要參數(shù)以及資產(chǎn)配置的主要邏輯。

    普益標(biāo)準(zhǔn)認(rèn)為，人工智能使用過程中的夸大宣傳或誤導(dǎo)行為，或?qū)⒊蔀槲磥碣Y管產(chǎn)品銷售層面的一大問題。這是監(jiān)管所預(yù)見到的，并給予了禁止要求。

    盛海諾對《證券日報(bào)》記者表示，投顧市場在國內(nèi)還沒有形成一個(gè)有效市場，本質(zhì)原因是投資者不愿意為投資建議付費(fèi)，這與國外差距較大。目前所謂的智能投顧是幫助投資人進(jìn)行資產(chǎn)的組合配置，而不是幫助你去選擇投資的具體標(biāo)的資產(chǎn)，不過監(jiān)管的前瞻性，是應(yīng)該肯定的。