優(yōu)質上市公司是資本市場健康發(fā)展基石

    5月11日，中國上市公司協(xié)會2019年年會在北京召開，中國證監(jiān)會主席易會滿出席并提出上市公司定位為實體經濟的“基本盤”、經濟發(fā)展動能的“轉換器”、完善現(xiàn)代企業(yè)制度和履行社會責任的“先鋒隊”、投資者分享經濟增長紅利的“新渠道”。他還指出，一方面提高上市公司質量是企業(yè)責無旁貸的重要使命，企業(yè)需堅持敬畏市場、敬畏法治、敬畏專業(yè)、敬畏投資者；另一方面提高上市公司質量是上市公司監(jiān)管的首要目標，具體監(jiān)管要求包括：實施分類監(jiān)管、監(jiān)管流程再造、加強科技監(jiān)管、提高違約成本。最后，指出深化資本市場供給側結構性改革是推動實體經濟和上市公司高質量發(fā)展的必由之路，堅持增量和存量并重，把好市場入口和出口兩道關，以增量帶動存量，實現(xiàn)市場化優(yōu)勝劣汰，持續(xù)提高上市公司質量，以關鍵制度創(chuàng)新促進資本市場健康發(fā)展。

    上市公司基本面是股市長期健康發(fā)展的根基?？v觀全球，各地股指年化漲幅與GDP名義年化增速高度相關，經濟增速越高的國家股市表現(xiàn)越強勁。根據DDM模型，影響股價的核心變量分別是流動性、企業(yè)盈利、制度和政策（風險偏好）。市場是科學和藝術的結合，從藝術角度看，不同時期影響市場的核心變量各不同，但是從科學角度看，中長期股市上漲主要靠企業(yè)盈利。

    把好入口，通過上市制度改革引入優(yōu)質公司。我國過去以間接融資為主導的金融體系，針對新興科技行業(yè)的服務能力和效率都存在不足，造成在本土成長起來的一些公司遠赴海外上市而無緣A股，而今的金融供給側結構性改革正是治療這一頑疾的良方。易主席提出優(yōu)化增量，堅持從源頭上提升上市公司質量，暢通多層次資本市場機制，吸引更多各行各業(yè)的優(yōu)質企業(yè)上市。繼續(xù)保持IPO常態(tài)化，堅持競爭中性，不唯所有制，不唯大小，不唯行業(yè)，只唯優(yōu)劣，切實做到好中選優(yōu)。

    科創(chuàng)板作為金融供給側改革的重要抓手，可以補齊資本市場服務科技創(chuàng)新的短板，通過立體化的指標增強發(fā)行上市標準的包容性，篩選出真正好的公司。并且科創(chuàng)板作為資本市場的增量改革不涉及存量市場，這使得它可以突破現(xiàn)有阻力成為金融供給側結構性改革的試驗田。從較長的時間維度看，科創(chuàng)板試點的成功經驗可以反哺存量市場，目前市場的主板、中小板、創(chuàng)業(yè)板乃至新三板都可以從中受益，“窮則變，變則通，通則久”。

    吐故納新，優(yōu)勝劣汰建立市場良性循環(huán)。A股市場公司上市資金成本和時間成本都相對較高，“殼資源”珍貴，公司通過各種方法來“保殼”的動機較強，而A股市場退市制度的不足助推了這一情況。具體而言，一方面，A股退市制度有效性不足，側重財務指標的退市制度在一定程度上為企業(yè)逃避退市提供了可能性。另一方面，A股退市去向單一，退市后流動性不足。易主席提出深化存量改革，通過借鑒成熟市場經驗，在把好入口、引入優(yōu)質公司的同時，拓寬出口、分類施策，平穩(wěn)化解存量風險。優(yōu)勝劣汰、吐故納新是股市良性循環(huán)的基礎，退市制度也是資本市場的根基性制度。

    參照成熟市場的退市制度，A股退市制度可以在以下幾個方面有所突破：一是提高市場類量化指標（股價、股東人數(shù)、市值以及市場流動性指標）在A股退市中的參與度；二是保持財務類指標退市的一致性，簡化退市制度；三是嚴格推行退市公司投資者保護機制。如易主席所講，對嚴重擾亂市場秩序、觸及退市標準的企業(yè)堅決退市、一退到底，促進“僵尸企業(yè)”“空殼公司”及時出清，提升存量上市公司質量。