中加基金：債券市場具備配置價值 交易性機會靜待拐點

    回顧過去幾年，從國內(nèi)到國外、從資本市場到實體經(jīng)濟、從單一品類到大類資產(chǎn)，無一不在發(fā)生著巨大的變化。2015年股市遭遇股災(zāi)；2016年樓市暴漲；2017年債市大幅調(diào)整，大類資產(chǎn)的輪番大幅漲跌，導(dǎo)致金融市場劇烈波動，為防止由此帶來的系統(tǒng)性風(fēng)險，2017年各項金融監(jiān)管措施密集出臺，不論是靴子落地，還是監(jiān)管長效機制的開啟，未來陸續(xù)出臺的各項監(jiān)管細則，都會對金融業(yè)以及資產(chǎn)配置產(chǎn)生深遠影響。

    身處變局之中，投資者應(yīng)如何配置大類資產(chǎn)？和訊特邀中加基金投資研究部副總監(jiān)閆沛賢，一起分享這位“債券男神”的投資心經(jīng)。為投資者帶來最實用的資產(chǎn)配置建議。

    嘉賓：閆沛賢中加基金投資研究部副總監(jiān)，固定收益部總監(jiān)

    精彩觀點：

    1、債券基金預(yù)期收益相對較穩(wěn)健，同時承擔(dān)的風(fēng)險也相對較低，通過較為穩(wěn)定的賺取票息收入獲得投資收益。

    2、對信用債的遴選，優(yōu)先選擇行業(yè)成長前景好、債務(wù)負擔(dān)輕、主業(yè)突出、有較為明確難以復(fù)制的競爭優(yōu)勢、股東實力較強，治理結(jié)構(gòu)透明規(guī)范、財務(wù)穩(wěn)健且無不良歷史記錄的公司。

    3、短期我們對債券市場維持謹(jǐn)慎中性的態(tài)度，中長期待融資需求回落，以及金融空轉(zhuǎn)的拆解、影子銀行打破剛兌帶來的無風(fēng)險利率的下降，預(yù)計會迎來利率中樞的下移。

    實錄：

    Q：您管理的基金均取得不錯的成績，這些產(chǎn)品在投資策略上有什么共通點嗎？順便介紹一下您的整體投資風(fēng)格。

    閆沛賢：

    固定收益類投資，主要關(guān)注宏觀經(jīng)濟運行的規(guī)律、貨幣政策的取向、資金面松緊和投資者情緒的動蕩，其中尤以經(jīng)濟增長，通貨膨脹等宏觀經(jīng)濟運行為根本性因素，預(yù)判好宏觀經(jīng)濟運行的走勢，方能把握好債券走勢的大趨勢，才能較為準(zhǔn)確的把控好產(chǎn)品的久期和倉位；債券市場以機構(gòu)投資者作為絕對主導(dǎo)，投資者群體的專業(yè)性較高，也更容易形成一致預(yù)期；這其中，如果能夠準(zhǔn)確把握預(yù)期差就能夠賺取超額收益；投資者情緒過渡波動時，也是波段操作的好機會。

    我個人秉持穩(wěn)健投資風(fēng)格，在做好大勢研判的基礎(chǔ)上，控制好產(chǎn)品的久期和倉位，同時積極抓住利率波段操作、行業(yè)利差非正常走擴、收益率曲線形狀變化、債券一二級市場價差等機會博取超額收益，在控制風(fēng)險基礎(chǔ)上最大化產(chǎn)品的業(yè)績。

    Q：股市震蕩，基民糾結(jié)該投資什么品種，債基是否是不錯的選擇？您怎么看待債基在個人投資理財方面所處位置？

    閆沛賢：

    2016年10月至今，債券經(jīng)歷了一輪大跌，收益率大幅上升，經(jīng)過這輪調(diào)整，當(dāng)前的債券收益率水平已經(jīng)具備一定的配置價值，一些優(yōu)質(zhì)AAA評級的債券收益率已明顯高于同一發(fā)行人的貸款利率，債券基金的投資價值逐步開始顯現(xiàn)。

    與股票基金相比，債券基金預(yù)期收益相對較穩(wěn)健，同時承擔(dān)的風(fēng)險也相對較低，通過較為穩(wěn)定的賺取票息收入獲得投資收益。

    Q：近年來大家擔(dān)心的都是債券的信用風(fēng)險，關(guān)于信用風(fēng)險的把控您如何處理？

    閆沛賢：

    中加基金自成立以來就非常重視信用風(fēng)險的控制工作，公司引入了經(jīng)驗豐富的債券市場信用分析人才，組建了信用分析團隊，建立了中加基金風(fēng)險控制體系；信用分析團隊通過行業(yè)信用趨勢分析，分行業(yè)信用評級分析，流動性風(fēng)險預(yù)警分析，風(fēng)險監(jiān)控名單分析，風(fēng)險企業(yè)現(xiàn)場調(diào)研，持倉債券的動態(tài)跟蹤等，持續(xù)做好事前、事中、事后的信用風(fēng)險控制，最大化保護投資者的利益。

    Q：在美國的稅改、加息縮表等外圍組合拳的壓力下，會不會給人民幣帶來貶值壓力？這些動作是否會對我國的貨幣政策邊際變化帶來影響？

    閆沛賢：影響人民幣匯率的根本性因素是我國國內(nèi)的經(jīng)濟增長與外圍經(jīng)濟體經(jīng)濟增長的對比，2014-2015年我國經(jīng)濟增長觸底，房地產(chǎn)庫存高企，人民幣匯率承受了較大的貶值壓力；但當(dāng)前來看，我國經(jīng)濟顯示出較強的韌性，內(nèi)生增長動力較強，房地產(chǎn)庫存已大幅降低，金融去杠桿也已經(jīng)推進了一年多的時間，風(fēng)險得到了較為有效的控制，而且資本管制也更趨完備，匯率貶值壓力大幅減輕；美國的稅改、加息縮表等貨幣政策會對我國匯率產(chǎn)生一定的影響，但人民幣大幅貶值難現(xiàn)，對國內(nèi)貨幣政策產(chǎn)生的制約也大為減小。

    Q：同樣是債基收益差距還比較大，您是如何尋找好的投資標(biāo)的？

    閆沛賢：

    影響債基收益率的最重要因素是基金經(jīng)理對債券走勢的研判是否準(zhǔn)確，從而反映在債基的久期和倉位上，此外，對具體信用債品種的甄選，對利率波段交易的捕捉能力，也會進一步影響債基的收益表現(xiàn)。對信用債的遴選方面，優(yōu)先選擇行業(yè)成長前景好、債務(wù)負擔(dān)輕、主業(yè)突出、有較為明確難以復(fù)制的競爭優(yōu)勢、股東實力較強，治理結(jié)構(gòu)透明規(guī)范、財務(wù)穩(wěn)健且無不良歷史記錄的公司。

    Q：2018年債市走向您如何看？現(xiàn)在是否是購買債型基的好時機？關(guān)于債券投資時機您如何看待？

    閆沛賢：

    當(dāng)前國內(nèi)經(jīng)濟基本面基本平穩(wěn)，大幅下滑的可能性很低；海外經(jīng)濟仍保持復(fù)蘇勢頭；貨幣政策對債市的制約相較2016-2017年有所好轉(zhuǎn)，但是期望貨幣政策大幅放松目前看可能性很小，需要重點關(guān)注個人房貸、地方政府等融資需求的變化；短期我們對債券市場維持謹(jǐn)慎中性的態(tài)度，中長期待融資需求回落，以及金融空轉(zhuǎn)的拆解、影子銀行打破剛兌帶來的無風(fēng)險利率的下降，預(yù)計會迎來利率中樞的下移?，F(xiàn)在債基配置價值已經(jīng)初步顯現(xiàn)，投資者可適當(dāng)配置。

    Q：請分享一下您的投資經(jīng)驗，對投資者您有什么好建議？

    閆沛賢：

    投資是一門綜合復(fù)雜的學(xué)問，不但需要在紛繁復(fù)雜的經(jīng)濟指標(biāo)中理出經(jīng)濟運行的脈絡(luò)，還需要見微知著，敏感對待邊際上的細微變化；投資需要保持對市場的敏感度，但也需要從市場情緒中抽離出來，克服人性的貪婪和恐懼，捕捉拐點，取得先發(fā)優(yōu)勢；投資能力的提升來自于不斷的學(xué)習(xí)和總結(jié)，我們所處的世界正在經(jīng)歷快速的變化，唯有持續(xù)地鉆研和學(xué)習(xí)才能跟上步伐，把握住趨勢，搶得先機。

    個人投資者分布于各行各業(yè)，對金融和經(jīng)濟有著或深或淺的理解，如果不是金融行業(yè)的專業(yè)從業(yè)人員，較難有經(jīng)歷對經(jīng)濟進行持續(xù)的跟蹤和研判，所以選擇一家專業(yè)的基金公司，進而選擇一位業(yè)績優(yōu)秀、穩(wěn)定的公募基金經(jīng)理所管理的基金產(chǎn)品成為一種理想的選擇。