監(jiān)管合力收緊資金供給地方債將迎更強(qiáng)整頓

    證券時(shí)報(bào)記者 易永英

    2017年12月召開(kāi)的中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議，明確今后3年要重點(diǎn)抓好三大攻堅(jiān)戰(zhàn)，其中防范化解重大風(fēng)險(xiǎn)排列首位。緊接著召開(kāi)的全國(guó)財(cái)政工作會(huì)議強(qiáng)調(diào)，2018年要支持打好防范化解重大風(fēng)險(xiǎn)攻堅(jiān)戰(zhàn)，重點(diǎn)是有效防控地方政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。顯然，2018年地方債將迎來(lái)更大力度的監(jiān)管。

    實(shí)際上，監(jiān)管部門(mén)在2010年就意識(shí)到要控制地方債無(wú)序擴(kuò)張，但監(jiān)管政策并未馬上奏效。地方政府隱性債務(wù)仍繼續(xù)擴(kuò)張的原因有很多，比如地方政府事權(quán)與財(cái)權(quán)存在矛盾，地方財(cái)政為了完成上級(jí)分配的任務(wù)同時(shí)擴(kuò)大自己的政績(jī)，通過(guò)舉債等融資方式獲得資金，并擴(kuò)大支出規(guī)模，造成了地方債務(wù)規(guī)模的不斷擴(kuò)大。與此同時(shí)，地方官員任期與評(píng)價(jià)制度也為地方債擴(kuò)張?zhí)峁┝藘?nèi)在激勵(lì)，地方官員為實(shí)現(xiàn)個(gè)人政治利益的最大化，主動(dòng)推高了地方債務(wù)規(guī)模。

    2017年對(duì)地方政府違法違規(guī)舉債行為全面收緊，但在中央政府規(guī)范和約束地方政府債務(wù)融資行為的同時(shí)，由于部分地方政府仍存在投資沖動(dòng)，規(guī)范的融資路徑難以滿(mǎn)足其資金需求，加之銀行業(yè)面臨“資產(chǎn)荒”，迫切需要尋找能提供一定回報(bào)且風(fēng)險(xiǎn)可控的優(yōu)質(zhì)借款主體。供求兩相契合，面對(duì)已有的政策約束，銀行和地方政府在融資模式上進(jìn)行了諸多“創(chuàng)新”，以實(shí)現(xiàn)監(jiān)管套利，由此成為“影子銀行”的重要組成部分。

    目前地方違法違規(guī)舉債擔(dān)保的主要形式，一種是繼續(xù)通過(guò)融資平臺(tái)公司，以銀行貸款、債券類(lèi)融資工具、保險(xiǎn)、資管產(chǎn)品等方式替政府融資，靠政府擔(dān)?；蛸Y金償還；二是以不合規(guī)的PPP（政府與社會(huì)資本合作）、政府投資基金、政府購(gòu)買(mǎi)服務(wù)等變相舉債。

    由此可以看出，地方隱性債務(wù)擴(kuò)張背后除了內(nèi)在沖動(dòng)，一些金融機(jī)構(gòu)也起了“推波助瀾”的作用。防控地方債風(fēng)險(xiǎn)，除了需要繼續(xù)規(guī)范地方政府債務(wù)融資行為，不斷完善地方債發(fā)行的正途，為規(guī)范地方政府融資控制債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)創(chuàng)造條件，以及逐步清理不規(guī)范行為，控制隱性債務(wù)的過(guò)快增長(zhǎng)外，還要完善金融監(jiān)管政策，壓縮監(jiān)管套利空間。

    這就是2018年地方債的“集體行動(dòng)”的監(jiān)管思路：財(cái)政部聯(lián)合國(guó)家發(fā)改委、司法部，尤其是金融監(jiān)管部門(mén)，聯(lián)手整治地方債亂象。

    2017年12月底以來(lái)，“一行三會(huì)”密集發(fā)文，收緊了“錢(qián)袋子”。其中重要的一點(diǎn)就是制止違法違規(guī)融資擔(dān)保行為，嚴(yán)禁以政府投資基金、PPP、政府購(gòu)買(mǎi)服務(wù)等名義變相舉債，釋放出嚴(yán)控地方債風(fēng)險(xiǎn)的明確信號(hào)。比如，針對(duì)有金融機(jī)構(gòu)利用許多創(chuàng)新業(yè)務(wù)和產(chǎn)品（主要是投貸聯(lián)動(dòng)、資管產(chǎn)品以及同業(yè)業(yè)務(wù)等）來(lái)為地方政府融資加杠桿的情況，各監(jiān)管部門(mén)都在遵循資管新規(guī)中穿透金融風(fēng)險(xiǎn)、降低實(shí)體企業(yè)融資成本的要求，收緊“名股實(shí)債”類(lèi)項(xiàng)目的備案關(guān)口。

    這一輪監(jiān)管自上而下，“一行三會(huì)”等形成監(jiān)管合力，一系列完善監(jiān)管政策的出臺(tái)，壓縮監(jiān)管套利空間，直接或間接地堵上了地方債資金供給的“后門(mén)”。