■徐陽 李云珮
歐洲央行行長德拉吉日前在出席議息會(huì)議后的新聞發(fā)布會(huì)時(shí)表示,全球貿(mào)易風(fēng)波、新興市場脆弱性、英國退歐、意大利財(cái)政問題的風(fēng)險(xiǎn)突出,這些因素導(dǎo)致了歐洲經(jīng)濟(jì)增長放緩。由于德拉吉之前一直用“相對強(qiáng)勁”這樣的重詞,所以此番表態(tài)中的“有所減弱”被市場視為一個(gè)明顯的鴿派信號(hào)。
德拉吉的鴿派言論其實(shí)不是毫無預(yù)見的。今年10月份,IMF在最新一期《世界經(jīng)濟(jì)展望》中闡明發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的增長會(huì)有所放緩,并指出英國和歐洲的表現(xiàn)遜于預(yù)期。雖然德拉吉強(qiáng)調(diào)經(jīng)濟(jì)增長放緩不等于經(jīng)濟(jì)衰退,但論調(diào)已經(jīng)沒有之前那么自信和強(qiáng)硬。事實(shí)上,受潛在的全球貿(mào)易摩擦形勢持續(xù)惡化的影響,德國政府已經(jīng)下調(diào)了今、明兩年的經(jīng)濟(jì)增長預(yù)期,從之前的2.3%和2.1%均下調(diào)至1.8%。另外,意大利與歐盟矛盾正在升級(jí),根據(jù)目前意大利提供的擬議預(yù)算,該國經(jīng)濟(jì)將窒息,推動(dòng)歐元區(qū)第三大經(jīng)濟(jì)體陷入衰退。不僅如此,歐洲的出口業(yè)績、英國退歐僵局、全球貿(mào)易問題和新興市場的風(fēng)險(xiǎn)都造成了如今經(jīng)濟(jì)的不穩(wěn)定。
除了全球貿(mào)易摩擦的潛在影響,歐洲經(jīng)濟(jì)放緩主要受到了意大利財(cái)政風(fēng)險(xiǎn)上升的影響。雖然德拉吉去年9月份稱通脹壓力相對較大,但自那以后,意大利財(cái)政方面的擔(dān)憂開始顯現(xiàn)。德拉吉在今年9月13日的會(huì)議上重申,盡管越來越多的指標(biāo)顯示歐洲經(jīng)濟(jì)增長疲軟,但歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)增長前景面臨的風(fēng)險(xiǎn)仍“大致平衡”。然而,歐洲經(jīng)濟(jì)的領(lǐng)先指標(biāo)--德國10月ZEW調(diào)查顯示經(jīng)濟(jì)情況惡化,ZEW經(jīng)濟(jì)景氣指數(shù)從9月的-10.6下跌了近15個(gè)點(diǎn)至-24.7,遠(yuǎn)低于市場預(yù)期的-12,降至2013年以來最低水平。
此外,英國脫歐談判僵局更是令歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)雪上加霜。歐洲央行正密切關(guān)注英國脫歐問題并透露英國脫歐會(huì)帶來一個(gè)關(guān)鍵的資本比例調(diào)整。德拉吉指出,如果解決方案一直沒有結(jié)果,并接近約定日期,那么私營部門就必須做好“英國脫歐將會(huì)變得艱難”的準(zhǔn)備。歐洲央行正與英國央行合作,以鑒定英國硬脫歐事件的潛在風(fēng)險(xiǎn)。雖然英、歐雙方都在極力促成脫歐協(xié)議的達(dá)成,但談判的前景仍不樂觀。按照英國脫歐既定的時(shí)間表,無論英歐雙方是否達(dá)成協(xié)議,英國都將在2019年3月29日自動(dòng)脫離歐盟以及歐洲單一市場。
如上文所述,德拉吉在會(huì)后釋放出鴿派信號(hào),再加上最新公布的歐元區(qū)10月制造業(yè)、服務(wù)業(yè)以及綜合PMI均不及預(yù)期,并已跌至兩年來的最低點(diǎn),歐洲央行的鴿派傾向變得更為明顯。與歐洲央行的鴿派傾向相反,美聯(lián)儲(chǔ)的連續(xù)加息則顯得更為鷹派。今年9月,美聯(lián)儲(chǔ)宣布上調(diào)聯(lián)邦基金基準(zhǔn)利率至2%-2.25%的目標(biāo)區(qū)間。這是美聯(lián)儲(chǔ)年內(nèi)第三次加息,也是2015年12月本輪加息周期開啟以來第8次上調(diào)利率。從加息點(diǎn)陣圖來看,今年仍可能有1次加息,2019年有3次加息以及2020年還有1次加息。此外,美聯(lián)儲(chǔ)明確表示,美國勞動(dòng)力市場在繼續(xù)加強(qiáng),經(jīng)濟(jì)活動(dòng)以強(qiáng)勁的速度增長。
英國方面,脫歐談判的不確定性讓英國央行暫停加息,并釋放鴿派信號(hào)。英國央行行長馬克·卡尼明確指出,英國央行有足夠準(zhǔn)備應(yīng)對“硬脫歐”和全球貿(mào)易緊張加劇、新興市場融資條件進(jìn)一步急劇收緊等金融風(fēng)險(xiǎn)。盡管現(xiàn)在英國經(jīng)濟(jì)活動(dòng)相對良好,但脫歐僵局仍是英國目前面臨的首要風(fēng)險(xiǎn),缺乏實(shí)質(zhì)性的進(jìn)展,難以改變英國央行的貨幣政策取向。
澳大利亞方面,10月16日,澳洲聯(lián)儲(chǔ)公布的貨幣政策會(huì)議紀(jì)要奠定了其鴿派的基調(diào)。澳洲聯(lián)儲(chǔ)明確表示,如果經(jīng)濟(jì)如預(yù)期發(fā)展,現(xiàn)金利率下一步調(diào)整更可能是上升。不過就目前而言,澳洲聯(lián)儲(chǔ)表示沒有充足理由調(diào)整近期政策。
首先,由于德拉吉的鴿派態(tài)度令歐元承壓,歐元近日震蕩下行,失守1.1400關(guān)口并刷新10周低位。此外,歐盟否決了意大利的預(yù)算法案后,意大利將有三周時(shí)間重新制定預(yù)算。但意大利之前態(tài)度非常堅(jiān)決,稱不會(huì)改變預(yù)算,本周該事件估計(jì)仍會(huì)繼續(xù)拖累歐元。而歐元兌美元匯率的下跌,將會(huì)被動(dòng)推升美元指數(shù)。
其次,在全球經(jīng)濟(jì)增速放緩的背景之下,美元郝然已成為現(xiàn)階段最受歡迎的避險(xiǎn)貨幣。美元指數(shù)已經(jīng)成功向上擊穿97,下一個(gè)目標(biāo)位將會(huì)是100。這其中大部分的原因是,美元作為避險(xiǎn)資產(chǎn)而受益。換句話說,市場避險(xiǎn)情緒的升溫,提振了強(qiáng)勢美元。更為重要的是,美元是避險(xiǎn)貨幣中收益率較高的,因此顯然會(huì)吸引到最多的避險(xiǎn)資金流入。
一旦美元指數(shù)沖向100,那就是實(shí)際意義上的強(qiáng)美元第三沖擊波的下半場。新興市場在獲得喘息之后,將再度迎來艱難時(shí)刻。整體上,對于新興市場而言,美元走強(qiáng)是一場災(zāi)難,短期內(nèi)會(huì)加快資本流出的步伐。
(徐陽系頂點(diǎn)財(cái)經(jīng)首席宏觀分析師,李云珮系頂點(diǎn)財(cái)經(jīng)實(shí)習(xí)生)
多地召開“新春第一會(huì)” 高質(zhì)量發(fā)展、改革創(chuàng)新等被“置頂”
隨著春節(jié)假期結(jié)束,全國多地在蛇年首個(gè)工作……[詳情]
版權(quán)所有證券日報(bào)網(wǎng)
京公網(wǎng)安備 11010202007567號(hào)京ICP備17054264號(hào)
證券日報(bào)網(wǎng)所載文章、數(shù)據(jù)僅供參考,使用前務(wù)請仔細(xì)閱讀法律申明,風(fēng)險(xiǎn)自負(fù)。
證券日報(bào)社電話:010-82031700網(wǎng)站電話:010-84372800 網(wǎng)站傳真:010-84372633電子郵件:xmtzx@zqrb.net
掃一掃,加關(guān)注
掃一掃,加關(guān)注