多家機(jī)構(gòu)預(yù)計(jì)明年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)繼續(xù)面臨考驗(yàn)

2018-11-27 06:54  來源:證券時(shí)報(bào)

    近期,多家證券公司陸續(xù)發(fā)布了2019年趨勢(shì)展望報(bào)告。2018年超預(yù)期事件頻發(fā),從信用債違約到股票質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)暴露,長(zhǎng)期積累的風(fēng)險(xiǎn)隱患有所暴露,對(duì)經(jīng)濟(jì)形成拖累。展望2019年,不少券商對(duì)于經(jīng)濟(jì)形勢(shì)判斷仍顯謹(jǐn)慎,認(rèn)為經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的考驗(yàn)將繼續(xù)甚至增強(qiáng)。

    從預(yù)期來看,2019年歐元區(qū)和中國(guó)延續(xù)放緩趨勢(shì),美國(guó)經(jīng)濟(jì)增速也將從今年的高位回落。中金公司發(fā)布的展望報(bào)告稱,全球增長(zhǎng)同步放緩是大概率事件。上行風(fēng)險(xiǎn)在于美國(guó)在基建、稅改2.0等方面的推進(jìn),中國(guó)在減稅降費(fèi)、深化改革等方面的突破。

    興業(yè)證券經(jīng)濟(jì)與金融研究院副院長(zhǎng)王涵在近期的一場(chǎng)公開活動(dòng)上表示,美國(guó)的短端和長(zhǎng)端利率已經(jīng)非常接近,未來如果繼續(xù)加息,長(zhǎng)端利率也會(huì)提升。長(zhǎng)端利率是所有資產(chǎn)定價(jià)的錨,這會(huì)導(dǎo)致所有金融資產(chǎn)重新定價(jià)。美國(guó)今年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)強(qiáng)勁是源于減稅而非內(nèi)生增長(zhǎng)動(dòng)力,這將導(dǎo)致后期遇到麻煩。

    招商證券首席宏觀分析師謝亞軒表示,基于對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)增速已經(jīng)見頂?shù)呐袛?,和道瓊斯工業(yè)指數(shù)領(lǐng)先于美國(guó)經(jīng)濟(jì)增速的歷史情況,2019年美國(guó)股市存在進(jìn)一步下跌的風(fēng)險(xiǎn)。

    更重要的是,美國(guó)股市表現(xiàn)直接影響全球股市漲跌。從歷史走勢(shì)來看,美股明顯下跌對(duì)新興國(guó)家權(quán)益市場(chǎng)的影響是負(fù)面的:自2002年以來,美股調(diào)整時(shí)A股表現(xiàn)均不佳;金融危機(jī)期間,道指最大跌幅為47%,滬深300最大跌幅為68%,2010年二季度、2011年三季度、2015年二季度至2016年一季度美股小幅調(diào)整期間,A股均表現(xiàn)不佳。

    謝亞軒表示,中國(guó)資本市場(chǎng)隨著A股和債券市場(chǎng)開放程度的提高,外圍形勢(shì)對(duì)國(guó)內(nèi)資產(chǎn)價(jià)格的影響已經(jīng)不可避免地上升。

    中信證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家諸建芳則認(rèn)為,2019年全球經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的主要風(fēng)險(xiǎn)來自央行加快收緊貨幣流動(dòng)性,以及全球需求下滑的不確定性。需要警惕長(zhǎng)端利率上行對(duì)資產(chǎn)價(jià)格和實(shí)體經(jīng)濟(jì)傳導(dǎo)的累積效應(yīng)。此外,2019年歐洲政局的意外變化也可能成為資產(chǎn)市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)。超低資金成本時(shí)代已結(jié)束。未來流動(dòng)性的相對(duì)緩和可能來自美元指數(shù)的轉(zhuǎn)弱。從國(guó)內(nèi)來看,近期政策調(diào)整催生經(jīng)濟(jì)“轉(zhuǎn)機(jī)”。市場(chǎng)對(duì)于中國(guó)經(jīng)濟(jì)的預(yù)期將發(fā)生根本性的轉(zhuǎn)變,諸多政策措施將助力經(jīng)濟(jì)企穩(wěn),預(yù)計(jì)2019年中國(guó)GDP增速仍然在6.5%左右。

    2018年,中國(guó)債券在全球所有主要資產(chǎn)中漲幅居前,而中國(guó)股票在新興市場(chǎng)中跌幅居前。

    謝亞軒表示,一方面,雖然外圍長(zhǎng)期形勢(shì)不利于權(quán)益資產(chǎn),但歷史數(shù)據(jù)顯示,美股的大規(guī)?;卣{(diào)也發(fā)生于美聯(lián)儲(chǔ)加息結(jié)束之后,這也意味著短期外圍壓力還可控。目前A股估值水平跌至歷史低位,國(guó)際資金從全球配置的角度,可能會(huì)減持美國(guó)資產(chǎn),增配新興市場(chǎng)資產(chǎn)。另一方面,資本市場(chǎng)現(xiàn)在被監(jiān)管層寄予厚望以解決民營(yíng)經(jīng)濟(jì)融資難題,而且明年年中我國(guó)政策存在調(diào)整的可能性,權(quán)益資產(chǎn)或許會(huì)對(duì)此提前反應(yīng)。

    王涵認(rèn)為,近一個(gè)季度,國(guó)內(nèi)最好的資產(chǎn)可能是信用債。政府雖然短期托底,但不會(huì)放棄長(zhǎng)期結(jié)構(gòu)性改革,經(jīng)濟(jì)不會(huì)馬上反彈,企業(yè)盈利還需確認(rèn),流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)遏制住后,前期錯(cuò)誤定價(jià)的信用風(fēng)險(xiǎn)可能會(huì)有估值修復(fù)。

    中長(zhǎng)期來看,王涵看好A股。他認(rèn)為,一方面中國(guó)股票市場(chǎng)市值占GDP比值對(duì)比發(fā)達(dá)國(guó)家仍有差距。無論從轉(zhuǎn)型期創(chuàng)業(yè)需要更多股權(quán)類資金,還是未來資金可能的來源渠道看,新一輪周期里中國(guó)的股權(quán)市場(chǎng)非常重要。另一方面,從估值上看,A股中長(zhǎng)期也具有吸引力。

    中信證券策略首席分析師秦培景預(yù)計(jì),A股在2019年將迎來未來3~5年復(fù)興牛的起點(diǎn)。在盈利、政策和流動(dòng)性影響下,預(yù)計(jì)大盤一季度盤整,二季度開始逐漸進(jìn)入盈利和估值修復(fù)共振的上行階段;配置上聚焦結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型,擁抱高端制造業(yè)和服務(wù)業(yè)。

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