一季度地方債發(fā)行量大增 鐵路等領(lǐng)域料受益

    3月，地方政府債券合計(jì)發(fā)行6245.13億元，環(huán)比、同比均大幅增加；今年一季度地方債發(fā)行量也遠(yuǎn)超去年。3月發(fā)行的新增專項(xiàng)債中，土儲(chǔ)和棚改專項(xiàng)債占比降低，有望對(duì)基建形成更大支撐。專家預(yù)計(jì)，未來地方債發(fā)行“扎堆”情況料有所減緩，二季度發(fā)行量約1.4萬億元；伴隨首次放開商業(yè)銀行柜臺(tái)市場(chǎng)發(fā)行，地方債發(fā)行渠道迎來擴(kuò)容，有助于提升流動(dòng)性。

    遠(yuǎn)超去年同期

    數(shù)據(jù)顯示，截至4月3日，全國各地共發(fā)行地方政府債券14226.52億元，其中，1-3月發(fā)行額分別為4179.66億元、3641.72億元、6245.13億元。相較2017年、2018年，今年一季度發(fā)行地方債規(guī)模都有所增加。2017年一季度發(fā)行地方政府債券4745.05億元，2018年一季度則僅發(fā)行2195.44億元，均少于今年3月單月發(fā)行量。

    一季度發(fā)行的地方債主要以新增債為主，新增債中專項(xiàng)債發(fā)行規(guī)模大于一般債。一般債合計(jì)發(fā)行6450億元，專項(xiàng)債合計(jì)發(fā)行6069億元；按照募集資金用途，新增地方債合計(jì)發(fā)行10559億元，再融資地方債合計(jì)發(fā)行1960億元，尚未發(fā)行置換債。國盛證券固收研究首席分析師劉郁介紹，2018年上半年以發(fā)行置換債為主，5月底新增債發(fā)行剛剛開閘，三季度是新增債券的主要發(fā)行期，四季度則以發(fā)行借新還舊債券為主。今年一季度主要發(fā)行新增債券，少量發(fā)行借新還舊債，與2018年三季度類似。

    “扎堆”現(xiàn)象料減緩

    此前，財(cái)政部相關(guān)負(fù)責(zé)人表示，要加快地方政府債券發(fā)行和使用，爭(zhēng)取9月底前將全年新增地方政府債務(wù)限額3.08萬億元發(fā)行完畢。對(duì)比之下，2018年到了8月14日，財(cái)政部才發(fā)文督促各地加快當(dāng)年8-9月的專項(xiàng)債發(fā)行進(jìn)度。

    劉郁認(rèn)為，在現(xiàn)有發(fā)行安排下，預(yù)計(jì)今年各月地方債發(fā)行規(guī)模較去年更為平均。今年發(fā)行計(jì)劃確定時(shí)間較去年提前，結(jié)合年初國務(wù)院提前下放限額的安排，一定程度上降低了出現(xiàn)地方債“扎堆”發(fā)行的可能性。

    地方債全年計(jì)劃新增3.08萬億元。興業(yè)銀行首席策略分析師喬永遠(yuǎn)表示，考慮到全年到期量約1.32萬億元，以及0.26萬億元的非政府債券形式存量政府債務(wù)有待置換，全年發(fā)行量預(yù)計(jì)在4.6萬億元左右。從平滑發(fā)行節(jié)奏的角度看，預(yù)計(jì)二季度發(fā)行量在1.4萬億元左右。全年來看，為保證基建資金到位，地方債發(fā)行將集中在前三季度。

    從投向來看，長江證券研究所總經(jīng)理助理、首席宏觀債券研究員趙偉認(rèn)為，在加碼穩(wěn)增長的情況下，地方債投向基建相關(guān)占比或有所提升，除滿足在建項(xiàng)目融資外，或向軌道交通、鐵路、民生和環(huán)保等領(lǐng)域傾斜。

    劉郁介紹，3月發(fā)行的新增專項(xiàng)債中，棚改專項(xiàng)債和土儲(chǔ)專項(xiàng)債的總計(jì)占比由1-2月的75.5%下降至69.5%，新增專項(xiàng)債中可對(duì)基建形成拉動(dòng)作用的占比有所提升。

    有利增強(qiáng)流動(dòng)性

    日前，地方債券發(fā)行渠道進(jìn)一步拓寬。按照財(cái)政部通知，3月25日起，銀行柜臺(tái)首次發(fā)售地方債，以寧波市、浙江省、四川省、山東省、陜西省、北京市作為首批試點(diǎn)，合計(jì)在銀行柜臺(tái)發(fā)行68億元地方債。

    地方債初在柜臺(tái)發(fā)行便受到市場(chǎng)熱捧。不過，在喬永遠(yuǎn)看來，國債的個(gè)人投資者比例非常小，預(yù)計(jì)開放柜臺(tái)發(fā)行試點(diǎn)最終對(duì)地方債投資者結(jié)構(gòu)影響不大。

    “個(gè)人和中小機(jī)構(gòu)可以在銀行購買地方債，既增強(qiáng)了投資者對(duì)本地經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展的參與度和獲得感，更為緩解地方債的供給壓力增強(qiáng)了流動(dòng)性。”東方證券策略分析師薛俊表示，發(fā)行渠道的豐富與投資者的擴(kuò)容有利于更好地發(fā)揮地方債作為穩(wěn)增長抓手的重要作用。

    在銀河證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家劉鋒看來，除了豐富投資者結(jié)構(gòu)以外，債券設(shè)計(jì)尤其是專項(xiàng)債券的設(shè)計(jì)也是有效發(fā)揮地方債功能的重要方面。設(shè)計(jì)要透明，說明債券用途；要采用市場(chǎng)定價(jià)方式，合理評(píng)估地方政府信用，增強(qiáng)投資人積極性。此外，從期限而言，可設(shè)計(jì)期限較長的債券，防止期限錯(cuò)配，在市場(chǎng)流動(dòng)性增強(qiáng)的情況下，持有者也不必從頭持有到尾。