央行“反常舉動(dòng)”：小額逆回購(gòu)有“大愛”

    5月7日，央行再施200億元逆回購(gòu)操作，盡管規(guī)模較小，但月初開展逆回購(gòu)的“反常舉動(dòng)”傳遞出對(duì)流動(dòng)性的呵護(hù)之意。分析人士指出，央行無(wú)意推動(dòng)流動(dòng)性走向泛濫，顯然也不打算大幅收緊流動(dòng)性，維持流動(dòng)性合理充裕的取向沒有變化，這無(wú)意有助于增強(qiáng)市場(chǎng)對(duì)年中流動(dòng)性保持穩(wěn)定的信心。

    反常的操作

    5月7日，央行繼續(xù)開展逆回購(gòu)操作，期限仍為7天，交易量還是200億元。央行公告簡(jiǎn)潔明了：“人民銀行以利率招標(biāo)方式開展了200億元逆回購(gòu)操作。”前一日公告也是如此。

    雖然操作量不大，對(duì)短期流動(dòng)性供給格局也可能沒有實(shí)質(zhì)性影響，但仍值得關(guān)注——月初央行開展資金投放操作的情況并不多見。

    月初央行之所以較少開展資金投放操作，很大程度上是因?yàn)楸匾圆淮?。月初時(shí)點(diǎn)上，流動(dòng)性一般較為充裕，因?yàn)樵履﹦傔^，財(cái)政庫(kù)款投放增加了流動(dòng)性，而月初擾動(dòng)因素少，流動(dòng)性消耗不多，總量尚且處于較高位置。從過去一兩年情況來(lái)看，央行在月末、月初大多不開展資金投放操作，甚至通過存量流動(dòng)性工具自然到期來(lái)回籠流動(dòng)性。

    事實(shí)上，5月5日，央行就沒有開展公開市場(chǎng)操作，并稱“目前銀行體系流動(dòng)性總量處于較高水平”。但次日，央行就重啟了逆回購(gòu)操作，并連續(xù)兩日通過逆回購(gòu)操作實(shí)施凈投放，這值得關(guān)注。

    有分析人士表示，央行逆回購(gòu)量雖小但展現(xiàn)了“大愛”，表明央行繼續(xù)維護(hù)流動(dòng)性合理充裕的態(tài)度。聯(lián)系到央行6日早間宣布對(duì)中小銀行實(shí)行較低準(zhǔn)備金率更是如此。

    隔夜利率跌破1.4%

    5月7日，資金面延續(xù)寬松態(tài)勢(shì)，貨幣市場(chǎng)利率整體繼續(xù)走低。上午公布的Shibor全線下跌，隔夜至14天等中短期品種下行較明顯，其中隔夜Shibor跌25bp至1.39%，7天Shibor跌18bp報(bào)2.35%，14天Shibor跌14bp報(bào)2.40%。

    回購(gòu)市場(chǎng)利率也繼續(xù)下行。截至昨日收盤，上交所GC001跌14.5bp報(bào)2.225%，GC007跌7bp報(bào)2.36%，GC014跌9.5bp報(bào)2.46%，GC028跌7.5bp報(bào)2.69%。銀行間市場(chǎng)上，存款類機(jī)構(gòu)債券質(zhì)押式回購(gòu)利率全線走低，其中隔夜品種DR001加權(quán)平均利率跌25bp至1.39%，代表性的DR007跌15bp至2.27%。

    值得注意的是，無(wú)論是隔夜Shbior還是隔夜回購(gòu)利率均跌破1.4%，回到年初最低水平附近，7天期回購(gòu)利率也重新回到7天期央行逆回購(gòu)操作利率之下，均表明短期流動(dòng)性處于較充裕狀態(tài)。

    分析人士指出，從近期一系列操作來(lái)看，央行無(wú)意推動(dòng)流動(dòng)性走向泛濫，顯然也不打算大幅收緊流動(dòng)性，維持流動(dòng)性合理充裕的取向沒有變化，這無(wú)意有助于增強(qiáng)市場(chǎng)對(duì)年中流動(dòng)性保持穩(wěn)定的信心。從以往來(lái)看，每年二三季度流動(dòng)性通常會(huì)比年初波動(dòng)大一些，尤其是半年末時(shí)點(diǎn)流動(dòng)性供求面臨較大考驗(yàn)。流動(dòng)性能否保持總體穩(wěn)定，很大程度取決于央行流動(dòng)性操作。

    就5月流動(dòng)性而言，供求壓力本來(lái)就比4月要小一些，在央行流動(dòng)性操作取向進(jìn)一步明確之后，短期流動(dòng)性波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)有望進(jìn)一步下降。月中時(shí)點(diǎn)因?yàn)槔U稅和MLF到期等因素，預(yù)計(jì)流動(dòng)性供求仍有缺口，屆時(shí)央行貨幣政策操作值得關(guān)注。