新增信貸量質(zhì)提升 結(jié)構(gòu)性寬松有望持續(xù)

    經(jīng)歷了一季度銀行信貸投放強(qiáng)勁增長(zhǎng)后，4月信貸和社融數(shù)據(jù)雙雙回落。央行昨日公布的數(shù)據(jù)顯示，4月新增人民幣貸款1.02萬(wàn)億元，較上月減少6700億元；社融增量1.36萬(wàn)億元，環(huán)比降幅接近50%。

    雖然4月新增信貸規(guī)模有所回落，但信貸結(jié)構(gòu)亮點(diǎn)依舊不少，比如居民部門新增貸款維持穩(wěn)定，中長(zhǎng)期貸款占比進(jìn)一步提升等。不過(guò)，也有結(jié)構(gòu)性數(shù)據(jù)不及預(yù)期，有人擔(dān)心經(jīng)濟(jì)回暖節(jié)奏放緩，也有觀點(diǎn)稱僅憑單月數(shù)據(jù)不足以對(duì)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)做出趨勢(shì)性判斷?？紤]到貿(mào)易摩擦前景不明朗，以及實(shí)體經(jīng)濟(jì)有效需求依舊不足，結(jié)構(gòu)性寬松將是近期貨幣政策的主旋律。

    新增信貸“量質(zhì)提升”

    中長(zhǎng)期貸款占比提高

    市場(chǎng)此前對(duì)4月新增人民幣貸款規(guī)模的回落已有預(yù)期。從信貸結(jié)構(gòu)看，亮點(diǎn)依舊不少，一方面，4月居民部門新增貸款與去年同期基本持平，受地產(chǎn)銷售回暖影響，以個(gè)人按揭貸款為主的居民部門中長(zhǎng)期貸款增加4165億元，同比多增622億元。另一方面，在4月份的貸款增量中，新增中長(zhǎng)期貸款占比環(huán)比提升近兩個(gè)百分點(diǎn)。

    “前4月新增信貸實(shí)現(xiàn)了量與質(zhì)的提升，年初以來(lái)的信貸增長(zhǎng)規(guī)模顯著超過(guò)去年同期，且結(jié)構(gòu)進(jìn)一步改善，過(guò)去一年內(nèi)，新增中長(zhǎng)期貸款占比有所提升，其變動(dòng)趨勢(shì)已經(jīng)出現(xiàn)反轉(zhuǎn)。”光大證券首席固收分析師張旭稱。

    不過(guò)，結(jié)構(gòu)性信貸數(shù)據(jù)也存隱憂。4月份企業(yè)部門貸款增加3471億元，同比少增2000多億，特別是新增中長(zhǎng)期貸款規(guī)模處于2018年以來(lái)較低水平。企業(yè)整體新增貸款規(guī)模占比進(jìn)一步下滑，顯示當(dāng)前實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資需求依舊不足。

    中信證券研究所副所長(zhǎng)明明對(duì)證券時(shí)報(bào)記者表示，4月信貸需求整體偏弱，寬信用效果在二季度季初有所減弱。企業(yè)部門中長(zhǎng)期信貸增速降低，短期信貸增速不足，顯示實(shí)體經(jīng)濟(jì)生產(chǎn)、投資仍有猶豫，企業(yè)要根據(jù)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇進(jìn)展來(lái)決定進(jìn)一步融資需求。

    前4月社融增量

    顯著好于去年同期

    4月社融增量1.36萬(wàn)億元，比去年同期減少超4000億元，受此影響，社融增速?gòu)纳显碌?0.69%回落至10.4%。不過(guò)，今年前4個(gè)月社融增量顯著好于去年同期。

    一般貸款需求走弱是社融增量不及預(yù)期和同比減少的主要原因。當(dāng)月對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)放的人民幣貸款同比少增2254億元；非標(biāo)融資也小幅放緩，信托貸款、委托貸款融資環(huán)比小幅下降，三項(xiàng)非標(biāo)融資合計(jì)環(huán)比下降超2000億元。

    中泰證券固定收益分析師齊晟認(rèn)為，本輪寬信用會(huì)是個(gè)曲折反復(fù)的過(guò)程，一方面缺少傳統(tǒng)地產(chǎn)、城投平臺(tái)等加杠桿主體，信用擴(kuò)張速度不會(huì)太快；另一方面去年資管新規(guī)引起銀行信用快速收縮，今年雖然不會(huì)進(jìn)一步回落，但會(huì)在底部持續(xù)盤整。

    不過(guò)，對(duì)于4月份寬信用的效果，也有相對(duì)樂(lè)觀的看法。招商銀行研究院資本市場(chǎng)研究所所長(zhǎng)劉東亮對(duì)證券時(shí)報(bào)記者表示，前4個(gè)月的累積社融和信貸規(guī)模仍顯著好于去年同期水平，因此寬信用對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的支撐效應(yīng)仍會(huì)持續(xù)。

    有望持續(xù)結(jié)構(gòu)性寬松

    市場(chǎng)對(duì)4月份數(shù)據(jù)的觀點(diǎn)存在分歧，但對(duì)未來(lái)貨幣政策走向的看法卻比較一致。不少分析人士預(yù)計(jì)，央行仍將加強(qiáng)貨幣政策的預(yù)調(diào)微調(diào)，并延續(xù)結(jié)構(gòu)性寬松策略。

    明明告訴證券時(shí)報(bào)記者，央行后續(xù)仍將繼續(xù)保持結(jié)構(gòu)性寬松，也不排除執(zhí)行超過(guò)預(yù)期的貨幣政策操作，這些動(dòng)作都有可能支持社融增速。

    齊晟則表示，4月末超儲(chǔ)率處在近一年的偏低水平，5月初資金面雖然重歸寬松，但考慮到5～6月繳稅、MLF到期造成的資金缺口較大，且在央行改變了前兩個(gè)季度足量、提前、低成本的投放模式后，如何對(duì)沖后續(xù)的資金缺口值得觀察，5月資金面或?qū)⑷杂胁▌?dòng)。

    招商證券研報(bào)也認(rèn)為，接下來(lái)貨幣政策或較前期的克制狀態(tài)有所放松。目前來(lái)看，5月14日有1500多億MLF到期，疊加近期貿(mào)易摩擦、股市回調(diào)、支持小微企業(yè)融資等因素，不排除后續(xù)央行可能采取結(jié)構(gòu)性較寬松的操作。

    為保持流動(dòng)性合理充裕，央行近期一直在默默努力。比如，本周以來(lái)，在無(wú)逆回購(gòu)、MLF等到期的情況下，央行連續(xù)3個(gè)交易日開(kāi)展公開(kāi)市場(chǎng)逆回購(gòu)操作，累積實(shí)現(xiàn)流動(dòng)性凈投放500億元。