貨幣政策定調(diào)：要更加靈活適度、精準導向

    7月30日，中共中央政治局召開會議，分析研究當前經(jīng)濟形勢，部署下半年經(jīng)濟工作。

    會議指出，貨幣政策要更加靈活適度、精準導向。要保持貨幣供應(yīng)量和社會融資規(guī)模合理增長，推動綜合融資成本明顯下降。要確保新增融資重點流向制造業(yè)、中小微企業(yè)。宏觀經(jīng)濟政策要加強協(xié)調(diào)配合，促進財政、貨幣政策同就業(yè)、產(chǎn)業(yè)、區(qū)域等政策形成集成效應(yīng)。

    中南財經(jīng)政法大學數(shù)字經(jīng)濟研究院執(zhí)行院長、教授盤和林在接受《每日經(jīng)濟新聞》記者采訪時指出，可以肯定地說，貨幣政策支持實體經(jīng)濟有了很大進步，比如通過普惠型的小微貸款延期等等，目前的貨幣傳導效率在不斷提高，總體來看，傳導機制運行良好，但貨幣政策還需要強調(diào)精準引導，否則可能會出現(xiàn)資金空轉(zhuǎn)。因此下一步需更加強調(diào)貨幣政策的精準性。

    促進政策形成集成效應(yīng)

    會議指出，宏觀經(jīng)濟政策要加強協(xié)調(diào)配合，促進財政、貨幣政策同就業(yè)、產(chǎn)業(yè)、區(qū)域等政策形成集成效應(yīng)。

    回顧今年以來貨幣政策，截至2020年6月末，央行實施3次降準，通過利率市場化改革引導LPR、MLF等利率下行，實施中小微企業(yè)貸款階段性延期還本付息政策等。6月還出臺了小微企業(yè)信用貸款和延期貸款購買這兩項直達實體經(jīng)濟的貨幣政策新工具。

    中國銀行研究院課題組完成的第三季度《中國經(jīng)濟金融展望報告》指出，與美、英等國不同，中國貨幣政策力度相對溫和。

    上述報告指出，下半年，疫情仍是主導金融市場走勢的最重要變量。貨幣政策將根據(jù)最新情況不斷加大對實體經(jīng)濟的資金支持，同時鼓勵銀行通過下調(diào)貸款利率和減少收費等方式促進企業(yè)融資成本的下行，幫助企業(yè)渡過難關(guān)。

    中小企業(yè)的融資依然是政策支持的重點，主要原因有兩個方面。一方面，當前中小企業(yè)是經(jīng)濟發(fā)展的重要部分，貢獻了60%以上GDP，80%以上的就業(yè)。中小企業(yè)受疫情沖擊較大，急需資金的支持渡過難關(guān)。另一方面，疫情沖擊下中國就業(yè)形勢十分嚴峻。中小企業(yè)作為提供就業(yè)崗位的主力軍，其發(fā)展直接影響國內(nèi)就業(yè)形勢。為實現(xiàn)“六保”，促進“六穩(wěn)”，政策將更多向中小企業(yè)傾斜，中小企業(yè)融資環(huán)境將不斷改善。

    交通銀行金融研究中心近期發(fā)布的宏觀半年報告也指出，要重點支持小微企業(yè)來減少失業(yè)。小微企業(yè)是就業(yè)的主力軍，加快落實各項財政金融優(yōu)惠幫扶政策，穩(wěn)住現(xiàn)有的就業(yè)崗位，也將在解決就業(yè)問題上發(fā)揮重要作用。

    不過，中國銀行研究院研究員李義舉指出，受疫情影響，當前中小企業(yè)面臨首貸加續(xù)貸的“雙難”局面，普惠貸款的商業(yè)可持續(xù)性面臨嚴峻挑戰(zhàn)。商業(yè)銀行應(yīng)探索制定專項信貸政策，對符合條件企業(yè)采取無還本續(xù)貸、信貸重組、減免逾期利息等方式予以支持，以時間換取發(fā)展空間。二是不斷加強風險管理，提升自身資產(chǎn)質(zhì)量。當前實體經(jīng)濟發(fā)展面臨較大風險，商業(yè)銀行的資產(chǎn)質(zhì)量開始下降。

    中南財經(jīng)政法大學數(shù)字經(jīng)濟研究院執(zhí)行院長、教授盤和林指出，支持實體經(jīng)濟，單一靠貨幣政策顯得單薄，而且容易形成風險，需要財政政策、產(chǎn)業(yè)政策協(xié)同配合，才能起到更好的效果。

    貨幣政策注重直達實體

    中共中央政治局此次會議指出，貨幣政策要更加靈活適度、精準導向。

    從政策本身而言，交通銀行金融研究中心近期發(fā)布的宏觀半年報告指出，中國不會學發(fā)達經(jīng)濟體搞一把梭，而是留有余地，以應(yīng)對未來可能要面臨的更大困難。

    從政策目標來看，重點在于保市場主體，保基本民生。從政策取向上，不搞大水漫灌的強刺激，以定向政策為主，達到精準滴灌的目標。

    這份宏觀半年報判斷，下半年創(chuàng)新直達實體經(jīng)濟的政策工具，流動性調(diào)控更加精準靈活。貨幣政策總量靈活適度的基調(diào)已定，貨幣政策將由“寬貨幣”向“寬信用”過渡。貨幣政策將通過信用擴張來穩(wěn)定總需求，并通過定向和創(chuàng)新直達的調(diào)控手段實現(xiàn)精準、靈活來配合財政發(fā)力。存準率和利率均有下調(diào)空間。但注重精準直達后，全面降準的概率在下半年將大幅下降，定向或部分降準預計將有1~2次。MLF操作利率作為利率走廊上限和連接LPR的中間工具，為穩(wěn)住貨幣市場利率和實現(xiàn)實體企業(yè)融資成本明顯下降的目標，可能繼續(xù)下調(diào)20BPs以上。

    中國銀行研究院三季度展望報告也指出，貨幣政策更加注重直達實體經(jīng)濟，降準仍將是政策選項。

    值得注意的是，稍前政府高層在上海陸家嘴論壇上表示，疫情還可能在一段較長時期內(nèi)與我們的生活并行共存，應(yīng)當為今后預留一定的政策空間。我們不會搞大水漫灌，更不會搞赤字貨幣化和負利率。

    中國銀行研究院課題組指出，下半年貨幣政策難以大幅寬松，降準次數(shù)將少于上半年。

    具體來說，一是從經(jīng)濟基本面、流動性缺口、金融穩(wěn)定等多個角度觀察，未來降準概率依然較大。當前中國經(jīng)濟復蘇力度較弱，無論是消費還是投資的恢復都還不明顯，對外貿(mào)易仍然承受著較大的壓力，需要貨幣政策延續(xù)寬松基調(diào)。

    二是鼓勵銀行讓利于企，以促進企業(yè)融資成本下行。近期國務(wù)院常務(wù)會議提出，要抓住合理讓利這個關(guān)鍵，鼓勵銀行通過下降貸款利率和減少收費等方式以促進企業(yè)融資成本下行，并提出金融系統(tǒng)全年各類企業(yè)合理讓利1.5萬億元目標。

    中國銀行研究院課題組分析，政府更多是希望銀行讓利而不是下調(diào)存款基準利率等方式以降低企業(yè)融資成本，這主要與近期資金套利現(xiàn)象有所增多有關(guān)，預計短期內(nèi)調(diào)降存款基準利率的可能性下降。