美聯(lián)儲“鷹鴿齊飛” 美股下半年何去何從？

    美國東部時間7月29日，美國商務部公布的數(shù)據(jù)顯示，美國二季度GDP按年率計算增長6.5%，低于市場預期。在GDP數(shù)據(jù)公布的前夕，美聯(lián)儲發(fā)布最新利率決議，宣布聯(lián)邦基金利率保持不變，并維持當前的資產(chǎn)購買計劃，符合市場預期。然而，美聯(lián)儲會后的利率決議聲明與美聯(lián)儲主席鮑威爾在新聞發(fā)布會上的言論令市場感到迷茫。

    安聯(lián)首席經(jīng)濟顧問MohamedEl-Erian評論稱，“我猜想許多人可能會同意，這是最令人困惑的美聯(lián)儲新聞發(fā)布會之一”。

    不過，多位經(jīng)濟學家認為，在美國經(jīng)濟逐漸復蘇的情況下，美聯(lián)儲距離縮表的時間越來越近，或?qū)⒂诮衲昵锾煨伎s表。

    他們還認為，盡管面臨Delta變異毒株令疫情反彈的風險，但不會影響美國經(jīng)濟復蘇的前景，卻會令美股承壓。

經(jīng)濟復蘇令美聯(lián)儲聲明偏“鷹派”

    美國東部時間7月28日，美聯(lián)儲宣布利率決議，維持聯(lián)邦基金利率在0至0.25%不變，符合市場預期。此外，美聯(lián)儲重申將保持每月1200億美元的資產(chǎn)購買計劃。

    美聯(lián)儲在會后的聲明中表示，隨著疫苗接種方面的進展和強有力的政策支持，經(jīng)濟活動和就業(yè)指標繼續(xù)加強。受新冠病毒大流行影響最嚴重的部門已出現(xiàn)改善，但尚未完全恢復。

    美聯(lián)儲在聲明中指出，自去年12月以來，美國經(jīng)濟在充分就業(yè)和物價穩(wěn)定兩大目標取得了進展。“FOMC委員會將在今后的會議中繼續(xù)評估進展。當前這些資產(chǎn)購買有助于促進市場平穩(wěn)運行和寬松的金融環(huán)境，從而支持信貸流向家庭和企業(yè)。”

    美國二季度GDP數(shù)據(jù)也驗證了美國經(jīng)濟正在復蘇。美國商務部公布的數(shù)據(jù)顯示，美國二季度GDP按年率計算增長6.5%，不及預期的增長8.5%和前值的增長6.4%。雖然低于預期，但是美國商務部稱美國經(jīng)濟強勁加速，這表明美國已經(jīng)擺脫了新冠疫情的束縛。

    中信證券研究所副所長明明對21世紀經(jīng)濟報道記者表示，美聯(lián)儲此次利率決議聲明比較偏鷹派。“對于經(jīng)濟的表述總體樂觀，在本次議息會議聲明對經(jīng)濟預期的表述中，美聯(lián)儲表示，經(jīng)濟向著實現(xiàn)長期通脹目標和就業(yè)最大化目標‘取得了進展’。相比上次會議對于受疫情影響最嚴重行業(yè)的論述，由‘仍然疲弱，但有所改善’改為‘已顯示出改善，但尚未完全恢復’。對于經(jīng)濟表述偏樂觀，或體現(xiàn)出一定的鷹派意味。”

    嘉盛集團全球研究主管MattWeller也對21世紀經(jīng)濟報道記者表示，與最近幾個月不同，美聯(lián)儲的貨幣政策聲明有一些值得注意的變化，比如刪除了疫苗“減少COVID-19傳播”的提法、將經(jīng)濟路徑從“很大程度上取決于”改為“取決于”病毒的發(fā)展進程等。“總體而言，他們比一些交易員預期的更加強硬，即對經(jīng)濟的樂觀程度更強。”

    在議息會議結束之后，美聯(lián)儲在另一份聲明中宣布，將建立兩個常設回購協(xié)議（repo）工具——國內(nèi)常設回購工具（SRF）和外國和國際貨幣當局的回購工具（FIMA）。美聯(lián)儲稱，這兩項工具將作為貨幣市場的后盾，支持貨幣政策的有效實施和市場的平穩(wěn)運行。

    明明向記者強調(diào)，“我們認為常設逆回購工具的建立實際是為縮表做出制度和工具的準備，為防止縮表后流動性出現(xiàn)的不確定性。”

    除了縮表之外，市場一直在關注美聯(lián)儲對Delta變異毒株傳播的看法。鮑威爾指出，Delta變異毒株令疫情反彈的威脅日益增加，但他認為這不會對經(jīng)濟造成重大影響。

    他強調(diào)，“我們看到，在過去一年和今年的前幾個月，新冠疫情接連出現(xiàn)，每一波疫情對經(jīng)濟的影響都較小。我們已經(jīng)學會接受疫情”。

    明明也認為，總體而言，當前Delta變異毒株對美國經(jīng)濟的影響并不顯著。但是后續(xù)來看，Delta變異毒株是否會再次引發(fā)社交限制、居民就業(yè)意愿下降以及生產(chǎn)停滯將是其能否對美國經(jīng)濟產(chǎn)生顯著影響的關鍵。不過，他強調(diào)，鑒于美國總體疫苗接種情況較好，Delta變異毒株雖然會對美國經(jīng)濟產(chǎn)生一定影響，但并不會改變美國經(jīng)濟持續(xù)復蘇的趨勢。

美聯(lián)儲或于年底開始縮表

    不過，美聯(lián)儲主席鮑威爾在會后的發(fā)布會上表示，盡管對經(jīng)濟持樂觀態(tài)度，但美聯(lián)儲還沒有考慮加息。他說，“我們的做法是盡可能保持透明。我們還沒有取得實質(zhì)性的進一步進展。”

    此外，鮑威爾坦承，美國通脹率顯著上升，并將在未來幾個月保持高位再緩和。通脹可能會比預期的更高、更持久。

    鮑威爾還指出，“在實現(xiàn)最大就業(yè)目標方面，我們距離取得實質(zhì)性進展還有一段距離。我希望看到一些強勁的就業(yè)數(shù)據(jù)。”

    他強調(diào)，“我們認為，要實現(xiàn)這一目標，我們還有一些工作要做。”

    7月29日，美國勞工部公布的數(shù)據(jù)也顯示，美國就業(yè)市場尚未恢復。最新數(shù)據(jù)顯示，截至7月24日當周，美國首次申請失業(yè)救濟的人數(shù)為40萬人，這一水平幾乎是大流行前標準的兩倍。

    物價穩(wěn)定和充分就業(yè)兩大目標“進一步取得實質(zhì)性進展”是美聯(lián)儲收緊政策之前設定的基準。收緊政策將意味著放緩并最終停止月度債券購買，并最終提高利率。

    然而，美聯(lián)儲的聲明與鮑威爾的觀點略有不同，為什么出現(xiàn)“鷹鴿齊飛”的情況？明明向記者解釋稱，可以從兩個方面看這一問題。第一，美聯(lián)儲決定縮減購債規(guī)模的前提是充分就業(yè)和價格穩(wěn)定目標取得實質(zhì)性進展，當前來看制約因素主要是就業(yè)市場，盡管就業(yè)市場仍在修復，但是美聯(lián)儲認為距離達到最大就業(yè)的目標還有較長距離，因此縮減購債仍有距離。

    其次，明明指出，本次縮表過程，美聯(lián)儲吸取了上一輪由于溝通不及時而造成縮減恐慌的教訓，因此選擇提前“盡可能長的時間”與市場進行溝通，當前可以說是在縮表的醞釀期和預熱期，因此距離實際開始縮減購債仍有較長距離。

    對于美聯(lián)儲何時宣布縮表、何時開始縮表，市場存在不同看法。Jefferies貨幣市場經(jīng)濟學家TomSimons表示，鮑威爾的講話表明美聯(lián)儲在縮表方面還有很長的路要走。“聽起來他們想看幾個月的數(shù)據(jù)。”

    Simons還表示，這符合他的基本假設，即美聯(lián)儲在11月之前不會宣布縮減購債規(guī)模，但他預計美聯(lián)儲將在12月開始放緩購債規(guī)模。

    明明預計，美聯(lián)儲宣布縮表和正式開始實施縮表的時點或?qū)⒎謩e發(fā)生在今年年底和明年年初。

    美國銀行首席美國經(jīng)濟學家MichelleMeyer認為，美聯(lián)儲將在今年秋季宣布縮表的消息，并將在明年年初開始縮表。Meyer指出，“9月很重要。這取決于就業(yè)報告。如果就業(yè)市場非常強勁，我認為美聯(lián)儲將在9月的會議上提供更多細節(jié)。”

    蒙特利爾銀行美國利率策略師BenJeffery預計，鑒于美聯(lián)儲最新的利率決議聲明，美聯(lián)儲可能在11月或12月公布正式?jīng)Q定。

    Weller對記者指出，鮑威爾表示，在達到縮減購債的門檻前，經(jīng)濟數(shù)據(jù)仍有“一些需要改善的地方”，美聯(lián)儲將在這方面做出任何改變前，提前發(fā)出通知。Weller補充道，“盡管現(xiàn)在排除任何可能性還為時過早，但上述言論表明，美聯(lián)儲更有可能在9月或11月宣布縮減購債規(guī)模，而不是在8月的杰克遜霍爾全球央行年會上宣布。”

    貝萊德全球固定收益投資總監(jiān)RickRieder預計，美聯(lián)儲將在杰克遜霍爾開始概述縮減購債計劃，但將在9月的政策會議上給出更多具體內(nèi)容。

    瑞銀全球財富管理美國高級經(jīng)濟學家BrianRose認為，美聯(lián)儲可能在12月宣布縮減購債規(guī)模。

Delta變異毒株令美股承壓

    美聯(lián)儲在聲明中強調(diào)，美國經(jīng)濟的發(fā)展道路仍然取決于病毒的走向。疫苗接種方面的進展可能會繼續(xù)減少公共衛(wèi)生危機對經(jīng)濟的影響，但經(jīng)濟前景仍然存在風險。

    美聯(lián)儲稱，在評估貨幣政策的適當立場時，F(xiàn)OMC委員會將繼續(xù)監(jiān)測新信息對經(jīng)濟前景的影響。如果出現(xiàn)可能妨礙實現(xiàn)委員會目標的風險，委員會將準備適當調(diào)整貨幣政策立場。

    近期，隨著Delta變異毒株在美國蔓延，美國疫情出現(xiàn)反彈的趨勢。美國疾控中心數(shù)據(jù)顯示，截至7月21日，美國7日平均日增確診病例約4萬例，較前一周上升46.7%；7日平均日增死亡病例約220例，較前一周上升9.3%。

    美國前食品與藥品監(jiān)督管理局局長ScottGottlieb于7月28日表示，未來兩三周Delta變異毒株將在美國南部多州開始蔓延。他警告稱，美國北部各州可能也會開始出現(xiàn)Delta變異毒株蔓延。

    華爾街資深預測師JimBianco表示，Delta變異毒株蔓延或?qū)p害經(jīng)濟活動和收益。

    Bianco稱，“市場可能會看到經(jīng)濟重開的股票大幅下滑。”他認為博彩、酒店、航空和郵輪類股是最易受影響的板塊。

    盡管形勢嚴峻，但Bianco預計整體市場將撐到年底。“在未來幾個月，我們可以討論通脹是否只是暫時的。我們不會在這個問題上得到解決。股市會無恙。”

    明明對記者表示，短期關注疫情反彈對經(jīng)濟復蘇的影響，中期關注美聯(lián)儲縮表的影響。“總體而言，我們認為美股進一步上行的空間有限，風險或?qū)⒂兴觿　?rdquo;

    明明補充道，“展望后市，短期疫情擾動或?qū)ζ髽I(yè)盈利產(chǎn)生一定影響；中期來看，如果疫情影響較小，隨著美國經(jīng)濟繼續(xù)復蘇，美聯(lián)儲將逐步開始退出寬松政策，流動性難以持續(xù)大幅提升，美股將主要依靠盈利驅(qū)動。”