美聯(lián)儲(chǔ)表態(tài)最早將在11月初宣布Taper 專(zhuān)家：對(duì)美債長(zhǎng)端利率推升動(dòng)力有限

    本報(bào)記者 劉琪

    北京時(shí)間9月23日凌晨2時(shí)，美聯(lián)儲(chǔ)公開(kāi)市場(chǎng)委員會(huì)宣布將聯(lián)邦基金利率目標(biāo)區(qū)間維持在0-0.25%不變，符合市場(chǎng)預(yù)期。

    資產(chǎn)購(gòu)買(mǎi)方面，美聯(lián)儲(chǔ)表示，將繼續(xù)以每月至少800億美元的速度增持美國(guó)國(guó)債，并以每月不低于400億美元的速度購(gòu)買(mǎi)機(jī)構(gòu)抵押貸款支持證券，直至充分就業(yè)和物價(jià)穩(wěn)定目標(biāo)取得實(shí)質(zhì)性進(jìn)展。自去年12月份以來(lái)，美國(guó)經(jīng)濟(jì)朝著這兩大目標(biāo)取得了進(jìn)展。如果經(jīng)濟(jì)進(jìn)展持續(xù)，美聯(lián)儲(chǔ)將“很快”放慢資產(chǎn)購(gòu)買(mǎi)步伐。

    值得關(guān)注的是，美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾在會(huì)后的新聞發(fā)布會(huì)上表示，美聯(lián)儲(chǔ)“可能最早在下次政策會(huì)議上宣布縮減購(gòu)債（Taper）”，同時(shí)不排除等待更長(zhǎng)時(shí)間再啟動(dòng)的可能性。美聯(lián)儲(chǔ)官員普遍認(rèn)為，只要經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇處于正軌，明年年中前后結(jié)束縮減資產(chǎn)購(gòu)買(mǎi)計(jì)劃可能是“合適的”。而美聯(lián)儲(chǔ)下次政策會(huì)議將于11月2日-3日舉行，這也就意味著，Taper最快或?qū)⒂?1月初宣布。

    東方金誠(chéng)研究發(fā)展部分析師白雪在接受《證券日?qǐng)?bào)》記者采訪時(shí)，本次會(huì)議基本明確了年內(nèi)開(kāi)啟Taper的時(shí)間點(diǎn)，以及明年年中結(jié)束QE的政策節(jié)奏，這與此前的市場(chǎng)預(yù)期基本吻合。預(yù)計(jì)在基準(zhǔn)情形下，美聯(lián)儲(chǔ)大概率將在11月份的議息會(huì)議上宣布Taper計(jì)劃，并從12月份開(kāi)始實(shí)施，預(yù)計(jì)平均每月將縮減150億元至200億美元左右的購(gòu)債規(guī)模，至2022年7月份左右結(jié)束購(gòu)債，這一縮債節(jié)奏可能顯著快于2014年。

    “按照本次議息會(huì)議聲明和鮑威爾的講話來(lái)看，如果就業(yè)不出現(xiàn)超預(yù)期惡化，那么美聯(lián)儲(chǔ)大概率會(huì)在接下來(lái)的11月份FOMC議息會(huì)議上宣布Taper，并從12月份開(kāi)始實(shí)施Taper。”中信證券首席FICC分析師明明對(duì)《證券日?qǐng)?bào)》記者表示，關(guān)于Taper的節(jié)奏，按照上一輪經(jīng)驗(yàn)，不排除本輪Taper將按照每月縮減150億美元的節(jié)奏進(jìn)行，至明年年中結(jié)束。隨著美聯(lián)儲(chǔ)溝通持續(xù)性的保持，當(dāng)前Taper已經(jīng)不是決定美債利率拐點(diǎn)的核心因素，美債利率拐點(diǎn)或取決于美國(guó)債務(wù)上限的解決時(shí)間，可能在10月底附近出現(xiàn)。

    根據(jù)政策利率預(yù)測(cè)的點(diǎn)陣圖顯示，9名委員預(yù)測(cè)2022年至少加息1次，6月份時(shí)為7名委員；9名委員預(yù)測(cè)2023年之前至少加息4次，6月份時(shí)為5名委員；僅1位委員預(yù)測(cè)2023年之前不加息。首次公布的2024年預(yù)測(cè)中，8名委員認(rèn)為利率中樞將在2%以上。相較于6月份的點(diǎn)陣圖，最新加息時(shí)點(diǎn)明顯提前。

    對(duì)于最新加息預(yù)期時(shí)點(diǎn)有所提前，白雪認(rèn)為，這可能與目前美國(guó)高通脹水平有關(guān)——會(huì)后經(jīng)濟(jì)展望也上調(diào)了今年和明年的通脹預(yù)期。考慮到鮑威爾在會(huì)后講話中提到QE有望于明年年中結(jié)束，而根據(jù)本次經(jīng)濟(jì)展望數(shù)據(jù)，明年美國(guó)核心PCE同比仍將高于2%的目標(biāo)值。這意味著明年結(jié)束QE后的高通脹局面，可能是觸發(fā)加息的條件之一。不過(guò)，鑒于通脹并非當(dāng)前貨幣政策的主要考量因素，且目前看通脹預(yù)期雖在高位但仍然可控，首次加息時(shí)點(diǎn)未必出現(xiàn)在2022年。鮑威爾在講話中強(qiáng)調(diào)通脹壓力與供應(yīng)壓力以及疫情帶來(lái)的結(jié)構(gòu)性問(wèn)題有關(guān)，表明他認(rèn)為一旦疫情好轉(zhuǎn)、供給瓶頸緩解，通脹壓力有望高位緩和。

    “年內(nèi)Taper有望落地疊加加息預(yù)期強(qiáng)化，將帶動(dòng)長(zhǎng)端美債利率在目前較低位置出現(xiàn)上行壓力，不過(guò)由于市場(chǎng)對(duì)Taper已有充分預(yù)期，且從10年期美債期貨持倉(cāng)數(shù)據(jù)來(lái)看，市場(chǎng)對(duì)美債長(zhǎng)端利率空頭情緒并不強(qiáng)烈”。因此，在白雪看來(lái)，Taper對(duì)美債長(zhǎng)端利率的推升動(dòng)力可能相對(duì)有限，預(yù)計(jì)年內(nèi)10年期美債收益率的中樞水平維持在1.5%左右。

（編輯 崔漫 才山丹）