央行等量續(xù)作2000億元 MLF操作利率連續(xù)5個(gè)月“按兵不動(dòng)”

    本報(bào)記者 劉琪

    6月15日，中國(guó)人民銀行發(fā)布消息稱，為維護(hù)銀行體系流動(dòng)性合理充裕，當(dāng)日開(kāi)展2000億元中期借貸便利（MLF）操作和100億元7天期逆回購(gòu)操作，操作利率分別為2.85%和2.1%，與上期持平。鑒于本月有2000億元MLF操作到期，故此次MLF操作為等量平價(jià)續(xù)做。

    “6月份MLF沒(méi)有加量續(xù)作，主要源于當(dāng)前市場(chǎng)流動(dòng)性仍處于略高于合理充裕水平，無(wú)須加量補(bǔ)水。”東方金誠(chéng)首席宏觀分析師王青對(duì)《證券日?qǐng)?bào)》記者表示。

    從上海銀行間同業(yè)拆放利率（Shibor）來(lái)看，據(jù)銀行間同業(yè)拆借中心數(shù)據(jù)顯示，雖然6月15日所有期限Shibor都持平或上行，但仍處于較低水平。其中，隔夜Shibor報(bào)1.413%，其5日均值、10日均值分別為1.4102%、1.419%。DR007同樣也處于較低水平，截至6月15日15時(shí)，DR007加權(quán)平均利率為1.6228%，遠(yuǎn)低于當(dāng)前7天期逆回購(gòu)利率。這些數(shù)據(jù)都充分表明，當(dāng)前市場(chǎng)流動(dòng)性合理充裕，進(jìn)一步加大流動(dòng)性投放的必要性不高。

    實(shí)際上，在一系列政策措施的加持下，4月中下旬以來(lái)，資金利率持續(xù)低位運(yùn)行。比如，4月份央行降準(zhǔn)0.25個(gè)百分點(diǎn)釋放約5300億元長(zhǎng)期資金，隨后又陸續(xù)推出4400億元再貸款工具，包括2000億元科技創(chuàng)新再貸款、1000億元交通物流領(lǐng)域再貸款、開(kāi)展400億元普惠養(yǎng)老專項(xiàng)再貸款試點(diǎn)，以及增加1000億元支持煤炭清潔高效利用專項(xiàng)再貸款額度。

    從外部因素來(lái)看，在美國(guó)高通脹壓力下，市場(chǎng)對(duì)于美聯(lián)儲(chǔ)激進(jìn)加息的預(yù)期也在升溫。受此影響，近期美債收益率沖高，中美利差倒掛幅度擴(kuò)大。據(jù)Wind數(shù)據(jù)及財(cái)政部數(shù)據(jù)顯示，6月14日，10年期美債收益率為3.43%，10年期中債收益率為2.77%。

    中信證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家明明對(duì)《證券日?qǐng)?bào)》記者表示，5月份再度超預(yù)期上行的美國(guó)通脹水平，強(qiáng)化了市場(chǎng)對(duì)于本周美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議上更為鷹派的加息預(yù)期，美債利率大幅上行，中美國(guó)債關(guān)鍵期限利率已全面倒掛，在一定程度上制約了國(guó)內(nèi)貨幣政策量?jī)r(jià)寬松空間。

    MLF操作利率自今年1月份由2.95%下調(diào)至2.85%以來(lái)，截至目前，已連續(xù)5個(gè)月保持不變。王青認(rèn)為，6月份MLF利率保持不變，這意味著當(dāng)月貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率（LPR）的定價(jià)基礎(chǔ)沒(méi)有發(fā)生變化，預(yù)計(jì)6月份1年期和5年期以上LPR都將保持不變。

    “三季度房貸利率還有下行空間，著眼于推動(dòng)房貸利率下行，接下來(lái)除繼續(xù)引導(dǎo)5年期LPR報(bào)價(jià)下調(diào)外，也不排除三季度下調(diào)MLF利率的可能。不過(guò)，在兼顧內(nèi)外平衡考慮下，未來(lái)MLF利率下調(diào)空間將較有為限。”王青補(bǔ)充道。

    在明明看來(lái)，考慮中美政策周期分化下的外部阻力，MLF操作利率直接調(diào)降較為困難。“降成本”目標(biāo)實(shí)現(xiàn)核心在于LPR的下行，其傳導(dǎo)途徑并非單一。從政策利率指導(dǎo)路徑來(lái)看，LPR報(bào)價(jià)是由MLF加點(diǎn)而成，調(diào)降MLF利率將直接引導(dǎo)LPR報(bào)價(jià)下調(diào)；從銀行負(fù)債成本調(diào)降來(lái)看，存款利率報(bào)價(jià)改革等手段直接降低了銀行負(fù)債成本，同樣能引導(dǎo)LPR報(bào)價(jià)下行，5月份5年期以上LPR單獨(dú)調(diào)降即為該路徑下的實(shí)例。