央行年內(nèi)二度降準(zhǔn)，這次有什么不同？

    中國(guó)央行14日對(duì)外宣布，當(dāng)前，中國(guó)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行持續(xù)恢復(fù)，內(nèi)生動(dòng)力持續(xù)增強(qiáng)，社會(huì)預(yù)期持續(xù)改善。為鞏固經(jīng)濟(jì)回升向好基礎(chǔ)，保持流動(dòng)性合理充裕，其決定于2023年9月15日下調(diào)金融機(jī)構(gòu)存款準(zhǔn)備金率0.25個(gè)百分點(diǎn)（不含已執(zhí)行5%存款準(zhǔn)備金率的金融機(jī)構(gòu)）。

    本次下調(diào)后，金融機(jī)構(gòu)加權(quán)平均存款準(zhǔn)備金率約為7.4%。

    這次降息有哪些不同？降息帶來(lái)哪些影響？未來(lái)政策會(huì)如何？

    經(jīng)濟(jì)回升接力的關(guān)鍵時(shí)刻

    此次降準(zhǔn)處于經(jīng)濟(jì)回升接力的關(guān)鍵時(shí)刻。央行連出降息、優(yōu)化房地產(chǎn)金融政策等大招后，年內(nèi)二度降準(zhǔn)，篤定不移推動(dòng)經(jīng)濟(jì)持續(xù)恢復(fù)、回升向好。近期宏觀政策組合拳果斷連續(xù)出手，財(cái)稅、房地產(chǎn)、貨幣政策接連發(fā)力，市場(chǎng)預(yù)期明顯好轉(zhuǎn)，但經(jīng)濟(jì)回升彈性仍有待增強(qiáng)，二度降準(zhǔn)將繼續(xù)接力體現(xiàn)政策支持效應(yīng)。

    光大銀行金融市場(chǎng)研究部宏觀研究員周茂華對(duì)中新社國(guó)是直通車(chē)表示，此次央行降準(zhǔn)基本符合市場(chǎng)預(yù)期。主要是央行加大穩(wěn)增長(zhǎng)力度，提振市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇信心，鞏固經(jīng)濟(jì)回穩(wěn)向好態(tài)勢(shì)。

    在他看來(lái)，近期數(shù)據(jù)反映國(guó)內(nèi)宏觀政策效果逐步顯現(xiàn)，內(nèi)需復(fù)蘇動(dòng)能增強(qiáng)。但目前經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)低于趨勢(shì)水平，部分資源閑置及部分企業(yè)仍將面臨經(jīng)營(yíng)困難等，央行進(jìn)一步加大穩(wěn)增長(zhǎng)力度，鞏固經(jīng)濟(jì)回穩(wěn)向好勢(shì)頭。同時(shí)，央行降準(zhǔn)釋放長(zhǎng)期限流動(dòng)性，平穩(wěn)定市場(chǎng)流動(dòng)性，以更好配合積極財(cái)政政策實(shí)施，形成政策合力。

    中國(guó)銀行研究院研究員梁斯指出，三季度以來(lái)，經(jīng)濟(jì)恢復(fù)整體不及預(yù)期，總量性壓力仍然存在，特別是企業(yè)經(jīng)營(yíng)仍面臨不少困難。但8月份數(shù)據(jù)相較于7月份已有明顯改觀，企業(yè)融資需求呈現(xiàn)轉(zhuǎn)暖跡象，加之9月通常是信貸需求大月，這需要采取一定政策支持金融機(jī)構(gòu)加大信貸投放力度，有效滿(mǎn)足企業(yè)資金需求，助力經(jīng)濟(jì)持續(xù)向好。

    此外，臨近9月末，國(guó)慶長(zhǎng)期即將到來(lái)，市場(chǎng)流動(dòng)性需求將同步上升，這也需要提供相應(yīng)的資金支持，幫助市場(chǎng)跨越特殊時(shí)點(diǎn)的影響。

    釋放中長(zhǎng)期流動(dòng)性超5000億元

    仲量聯(lián)行大中華區(qū)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家兼研究部總監(jiān)龐溟對(duì)國(guó)是直通車(chē)表示，降準(zhǔn)可促使金融機(jī)構(gòu)更有效地支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)、重點(diǎn)領(lǐng)域和薄弱環(huán)節(jié)，并能補(bǔ)充流動(dòng)性缺口、增加投放基礎(chǔ)貨幣、擴(kuò)大中長(zhǎng)期信貸投放。特別是降準(zhǔn)的比較優(yōu)勢(shì)是可以有效提供中長(zhǎng)期流動(dòng)性、降低金融機(jī)構(gòu)資金成本和提升支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)力度。

    有測(cè)算稱(chēng)，央行9月再度降準(zhǔn)，釋放中長(zhǎng)期流動(dòng)性超過(guò)5000億元，“真金白銀”注入實(shí)惠，有效激勵(lì)金融機(jī)構(gòu)增加對(duì)實(shí)體的資金投入，宏觀指標(biāo)將呈現(xiàn)更多積極變化，經(jīng)濟(jì)穩(wěn)步回升的可持續(xù)性進(jìn)一步提升。

    梁斯認(rèn)為，降準(zhǔn)有助于降低銀行流動(dòng)性成本及監(jiān)管壓力，提升銀行信貸投放能力。法定存款準(zhǔn)備金率已經(jīng)是常規(guī)性的流動(dòng)性管理手段，其不僅扮演著金融市場(chǎng)緩沖池的角色，也發(fā)揮著“監(jiān)督”銀行信貸擴(kuò)張的功能（銀行信貸擴(kuò)張形成存款，需要其在央行存有相應(yīng)的準(zhǔn)備金滿(mǎn)足監(jiān)管要求）。且法定存款準(zhǔn)備金率凍結(jié)的流動(dòng)性也會(huì)提高銀行的經(jīng)營(yíng)成本（銀行需要通過(guò)借入資金滿(mǎn)足自身經(jīng)營(yíng)需要）。

    “因此，降準(zhǔn)釋放了無(wú)到期期限、無(wú)成本，且不需償還的流動(dòng)性，這不僅有助于降低銀行資金成本，同時(shí)也進(jìn)一步降低了對(duì)銀行信貸擴(kuò)張的監(jiān)管要求，從而提升了其信貸投放，特別是中長(zhǎng)期信貸投放能力。”梁斯說(shuō)。

    還有觀點(diǎn)提到，隨著市場(chǎng)信心恢復(fù)以及政策傳導(dǎo)效應(yīng)進(jìn)一步顯現(xiàn)，經(jīng)濟(jì)循環(huán)暢通程度提升，近期通脹已出現(xiàn)積極變化。8月CPI同比由負(fù)轉(zhuǎn)正，PPI同比降幅也連續(xù)2個(gè)月收斂。此次降準(zhǔn)增強(qiáng)了金融支持?jǐn)U大內(nèi)需的后勁，有利于進(jìn)一步發(fā)揮好金融資源的先期帶動(dòng)作用，支持通脹指標(biāo)持續(xù)溫和回升。

    同時(shí)，貨幣信貸持續(xù)平穩(wěn)較快增長(zhǎng)依然可期。當(dāng)前信貸需求現(xiàn)回穩(wěn)態(tài)勢(shì)，央行此次降準(zhǔn)，可提前做好年內(nèi)布局，為金融機(jī)構(gòu)提供中長(zhǎng)期資金支持，繼續(xù)有效滿(mǎn)足金融機(jī)構(gòu)加大對(duì)亟需領(lǐng)域資金投放的流動(dòng)性需求，在穩(wěn)住貨幣信貸總量的同時(shí)，穩(wěn)住實(shí)體經(jīng)濟(jì)需求，更好促進(jìn)經(jīng)濟(jì)金融良性循環(huán)。

    政策未來(lái)走向如何？

    “當(dāng)前內(nèi)需處于恢復(fù)關(guān)鍵期，外需前景不確定性較大，有一定壓力。國(guó)內(nèi)宏觀政策繼續(xù)保持偏積極。但過(guò)度寬松貨幣政策不利于風(fēng)險(xiǎn)防范與內(nèi)外均衡。貨幣政策延續(xù)穩(wěn)健基調(diào)，在總量適度情況下，更注重結(jié)構(gòu)優(yōu)化與實(shí)施效果。”周茂華說(shuō)。

    他認(rèn)為，應(yīng)加強(qiáng)財(cái)政、貨幣和產(chǎn)業(yè)等政策協(xié)同配合，繼續(xù)圍繞小微、民營(yíng)企業(yè)、三農(nóng)等薄弱環(huán)節(jié)，制造業(yè)、重點(diǎn)項(xiàng)目、綠色發(fā)展、科創(chuàng)企業(yè)、城中村改造、平急兩用等重點(diǎn)新興領(lǐng)域資金等要素的保障；因城施策落實(shí)好穩(wěn)樓市政策措施；繼續(xù)促進(jìn)大宗商品消費(fèi)；積極落實(shí)穩(wěn)外貿(mào)政策措施等。

    周茂華預(yù)計(jì)，后續(xù)仍有可能出臺(tái)結(jié)構(gòu)性工具，發(fā)揮其定向直達(dá)優(yōu)點(diǎn)，提升政策傳導(dǎo)與實(shí)施效率。

    梁斯特別提到，降準(zhǔn)不會(huì)導(dǎo)致流動(dòng)性數(shù)量出現(xiàn)明顯變化，對(duì)流動(dòng)性總量沒(méi)有明顯影響。在市場(chǎng)流動(dòng)性供求整體平衡的情況下，降準(zhǔn)是適應(yīng)了當(dāng)前經(jīng)濟(jì)運(yùn)行和市場(chǎng)需求變化做出的選擇。9月份以來(lái)，雖然R007和DR007等貨幣市場(chǎng)利率出現(xiàn)一定程度上移，但主要是受季節(jié)性因素影響，貨幣市場(chǎng)流動(dòng)性供求仍然相對(duì)均衡。

    他認(rèn)為，此次降準(zhǔn)雖為全面降準(zhǔn)，但對(duì)市場(chǎng)流動(dòng)性總量影響不大，不會(huì)改變流動(dòng)性供需關(guān)系。但考慮到債市近期有所波動(dòng)，降準(zhǔn)釋放的流動(dòng)性也有助于緩解債券市場(chǎng)情緒，提振投資者信心。