超長期特別國債落地 或側重“細水長流”對資金面影響有限

    隨著超長期特別國債發(fā)行正式提上日程，市場對未來債市走勢及貨幣政策的關注度再度提升。

    考慮到此次超長期國債發(fā)行節(jié)奏相對平緩、時間線拉長等因素，多數(shù)機構人士表示，資金面受到的影響有限，債市供給沖擊相對可控。

    5月13日，財政部公布的今年超長期特別國債發(fā)行安排顯示，超長期特別國債發(fā)行節(jié)奏呈現(xiàn)“多頻小額”的特點。根據(jù)安排，超長期特別國債分成20年期、30年期和50年期。在5月至11月期間，20年期，每月發(fā)行一次，共七次；30年期，5月和11月各發(fā)行一次，其余月份每月發(fā)行兩次，共十二次；50年期，每兩月發(fā)行一次，共三次。其中，30年期國債將在5月17日率先發(fā)行。

    超長期特別國債發(fā)行計劃落地，對市場具體會產(chǎn)生哪些影響？業(yè)內(nèi)分析認為，按照以往歷史經(jīng)驗，市場受到的沖擊和影響主要在發(fā)行落地前。超長期特別國債發(fā)行后，金融體系有足夠的空間來承接，對資金面影響也有限。

    東方金誠研究發(fā)展部總監(jiān)馮琳表示，雖然目前尚未公布每次的發(fā)行金額，但大概率將呈現(xiàn)“小額頻發(fā)”的特點。從發(fā)行安排看，今年1萬億元特別國債的發(fā)行周期要長于市場預期，發(fā)行節(jié)奏較為平緩，這有利于避免因集中發(fā)行而給資金面造成階段性壓力。

    華西證券發(fā)布的研報認為，對比2020年抗疫特別國債的發(fā)行計劃，2024年的超長期特別國債發(fā)行或更注重“細水長流”，均衡發(fā)行以及未來幾年穩(wěn)定的供給預期或能促使特別國債逐漸成為二級市場參與者愿意交易、配置的重要品種。

    “發(fā)行節(jié)奏拉長，對債市的影響更為溫和，同時也體現(xiàn)了持續(xù)發(fā)力、避免前緊后松的政策思路。”一位資深市場人士說。

    談及對資金面的影響，興業(yè)證券固定收益首席分析師黃偉平表示，政府債券發(fā)行并不直接影響資金面，國庫現(xiàn)金的數(shù)額才真正影響資金面。如果財政支出節(jié)奏快于政府債券發(fā)行節(jié)奏，資金面反而會趨于寬松。

    “今年2月和3月，財政存款均出現(xiàn)回落，這意味著狹義流動性的狀態(tài)受益于財政端的變化。后續(xù)即使超長期特別國債發(fā)行落地，財政資金的同步下?lián)軙е沦Y金回流至銀行體系內(nèi)，狹義流動性充裕的狀態(tài)很難出現(xiàn)實質性改變。”黃偉平說。

    當前，市場的一大關注焦點在于貨幣政策會如何配合財政發(fā)債，以及后續(xù)是否有降準的協(xié)同落地。對此，機構人士存在不同看法。

    有分析人士認為，在國債集中供給期，預計中國人民銀行會采取相應的貨幣政策配合特別國債發(fā)行。“不排除央行通過公開市場操作或降準來平抑供給沖擊導致的短期資金面波動。”黃偉平說。

    不過，也有交易員表示，在當下資金面依然充裕的情況下，降準的必要性并不迫切。中國人民銀行也可能會通過調節(jié)MLF、二級市場買賣國債等方式進行流動性管理，熨平流動性波動。

    關于后續(xù)債券市場的投資機會，黃偉平認為，4月下旬以來，受外資對人民幣資產(chǎn)樂觀程度上升影響，中國人民銀行穩(wěn)匯率壓力減輕，這意味著后續(xù)資金利率明顯上行的風險較低。配置盤建議把握回調買入的機會，以票息為核心，重點關注超長國債、長期限地方債、超長信用債及非活躍品種的配置機會。