基金倉位稍降 不改樂觀預期

    上證綜指在連續(xù)六周上漲后，上周出現(xiàn)大幅調(diào)整。與本輪調(diào)整行情中金融、地產(chǎn)板塊護盤步調(diào)一致，重倉這兩個板塊的基金領漲全場。上周僅有個別偏股型基金出現(xiàn)較大額度贖回。市場人士分析，多數(shù)基金經(jīng)理在上周降低了股票倉位。展望后市，多數(shù)機構仍然看好未來市場表現(xiàn)。

    重倉金融地產(chǎn)基金領漲

    當前上證綜指呈現(xiàn)出慢漲急跌特征。值得關注的是，在上周前四個交易日均大幅下跌之后，上周五上證綜指經(jīng)歷了V型反轉，低開0.81%之后一度下探3388點，之后一度走強，在周期股拉動下當天收盤收漲。從指數(shù)來看，滬深300收跌2.51%，中證500收跌5.93%；中小板指收跌5.00%，創(chuàng)業(yè)板指收跌6.30%。

    受到市場影響，2018年開年才一個月，公募基金的業(yè)績已經(jīng)出現(xiàn)極大分化，重倉地產(chǎn)、金融兩個板塊的基金業(yè)績突出。數(shù)據(jù)統(tǒng)計，截至2月2日，今年以來漲幅在10%以上的主動權益基金共有23只（分份額統(tǒng)計）。

    1月以來，市場風格看似延續(xù)了2017年的行情，但自2017年12月28日以來的A股持續(xù)上漲，剛開始板塊輪動快，躁動特征明顯。隨著行情逐步演繹，金融、地產(chǎn)領漲的主線愈發(fā)清晰。數(shù)據(jù)統(tǒng)計，中證金融指數(shù)（000934）今年以來上漲10.63%，地產(chǎn)指數(shù)（399241）今年以來上漲12.27%。相比之下，上證綜指今年以來僅有4.68%的漲幅，而深證成指則下跌1.04%。

    今年排名前十的基金中，萬家基金包攬了4只，基金經(jīng)理中均有萬家投資研究部總監(jiān)莫海波的身影。這4只基金分別是萬家宏觀擇時多策略、萬家新利、萬家瑞興和萬家精選，1月漲幅均在15%以上，其中，萬家宏觀擇時多策略以16.07%的漲幅排在首位。從2017年基金四季報來看，這幾只基金在四季度末重倉了地產(chǎn)、銀行板塊。例如萬家宏觀擇時多策略去年四季度大力布局了地產(chǎn)股，前十大重倉股中有華夏幸福、新城控股、招商蛇口等7只地產(chǎn)股。

    若以全市場所有基金來看，數(shù)據(jù)統(tǒng)計顯示，截至2月2日，全市場凈值漲幅前十位被分級B基金包攬，涵蓋了地產(chǎn)、銀行、證券、煤炭4大類指數(shù)分級B份額。其中，凈值漲幅位于前三位的是招商滬深300地產(chǎn)B、國泰國證房地產(chǎn)B和招商中證證券公司B，漲幅分別為42.95%、40.61%以及29.01%。

    中金策略團隊表示，盡管當前以金融地產(chǎn)、周期為代表的低市盈率、低市凈率策略取得可觀收益，但依然看好AH兩地市場周期、金融板塊的中期表現(xiàn)。

    抄底時機未到

    受上周市場震蕩影響，中國證券報記者發(fā)現(xiàn)，有部分基金遭遇了大額贖回，基金凈值出現(xiàn)較大幅度上漲，波動幅度最大的一只基金，單周凈值上漲11%。

    中國證券報記者從多家基金公司了解到，當前大多數(shù)偏股型基金申贖情況正常，大額贖回僅為個案。“今年以來基金漲幅普遍不錯，投資者很難會因為這幾天的行情選擇贖回，散戶不會，機構更不會。”北京某基金公司人士告訴記者。深圳一家基金公司人士表示，這幾日他們都在與客戶積極溝通，目前未收到偏負面的反饋。

    雖然今年市場風格較2017年尚未有明顯改變，但有2017年的績優(yōu)基金經(jīng)理今年操作并不順手，未能延續(xù)此前的優(yōu)良業(yè)績，而各方投資人對他寄予的厚望也讓他倍感壓力。“我在努力準備。”一位去年的績優(yōu)基金經(jīng)理感嘆道，近期市場的調(diào)整讓他開始反思投資邏輯中是否存在問題。該基金經(jīng)理當前重倉的行業(yè)主要集中在白酒、新能源、金融、電商、生物醫(yī)藥和高端制造等領域，其中白酒股比重最大。

    1月中旬之后，白酒股一改開年以來領漲勢頭，掉頭向下。數(shù)據(jù)統(tǒng)計，截至2月2日，中證白酒指數(shù)今年以來上漲1.46%，但近5日有7.10%的跌幅。

    不過，上周有多數(shù)基金經(jīng)理選擇減倉。某華南基金經(jīng)理告訴記者，鑒于目前市場的表現(xiàn)，對基金的整體倉位稍微進行了調(diào)整，下降了一些。

    另據(jù)上海證券統(tǒng)計，上周多家創(chuàng)業(yè)板ETF基金獲大額申購。1月29日至2月2日，易方達創(chuàng)業(yè)板ETF凈申購15.02億份，富國創(chuàng)業(yè)板B凈申購4.59億份，華安創(chuàng)業(yè)板50ETF凈申購4.65億份。

    據(jù)上海證券分析，創(chuàng)業(yè)板相關指數(shù)基金涌入大批資金，背后主要有三方面原因：基本面因素、大小盤股輪動和樂視網(wǎng)套利。同時，市場中期趨勢仍然是以大盤藍籌股為主的風格，并不建議在左側介入嘗試抄底創(chuàng)業(yè)板。而且創(chuàng)業(yè)板指數(shù)的主要成分股未來將比其他創(chuàng)業(yè)板小票享有更多的流動性溢價。

    上述華南基金經(jīng)理認為，當前還不是抄底時機。“整個2月，受春節(jié)放假等多方面因素影響，行情很難出現(xiàn)大幅反彈，或許會持續(xù)震蕩一段時間。”他說。

    后市料震蕩向上

    博時基金權益投資總監(jiān)李權勝分析，2018年開年近1個月，全球及國內(nèi)股市均呈現(xiàn)較好上漲態(tài)勢，前期股市上漲是一次全球性共振，主要基于對全球經(jīng)濟逐步復蘇的共識，同時疊加全球資本市場一致處于流動性相對過剩階段。近期A股市場下跌的原因可分為兩方面：一是前期市場情緒過于樂觀及近1個月國內(nèi)股市上漲相對過快，二是近幾日部分上市公司2017年業(yè)績的大幅虧損及向下修正影響了市場對未來企業(yè)盈利增長的預期。

    從后市行情來看，多數(shù)機構對行情仍然偏樂觀。天風證券認為，包括資管新規(guī)、質(zhì)押新規(guī)等在內(nèi)的多項監(jiān)管措施都是在防范金融風險的總體要求下進行部署，底線是不能因處置風險產(chǎn)生風險。政策總體是相機抉擇，會根據(jù)市場情況進行調(diào)整，對金融監(jiān)管無需過度擔憂。

    李權勝表示，展望2018年A股市場，盡管市場面臨的波動性會有所提升，但整體震蕩上行的可能性仍然較大。

    對于當前頗具爭議的成長股，安信證券陳果分析，價值股重估的邏輯其實與成長股復興并不矛盾。當前A股市場的一個問題是，價值股重估是共識，成長股復興的機會往往被忽視，這可能導致錯過未來重要的投資機會。

    天風證券認為，最早二季度有可能迎來估值和業(yè)績的戴維斯雙擊。目前成長股龍頭的估值和價格都處于低位，長期業(yè)績可保持較高增長。需要提醒的是，成長股并不等于中小股票，對以講故事為主的中小股票應保持警惕，尤其是在金融監(jiān)管加強的大背景下，中小股票的流動性壓力較大。

    從具體板塊來看，李權勝表示，投資重點將圍繞消費升級、制造業(yè)升級、創(chuàng)新升級三個主要方向展開。今年的市場存在一定的挑戰(zhàn)性，主要包括兩方面：一是國內(nèi)資本市場總體處于金融去杠桿的大環(huán)境中，二是未來國內(nèi)CPI的上行風險及人民幣匯率波動幅度提升的可能性。具體來看，我們未來1年重點配置的方向主要包括大消費、大金融及先進制造，同時與未來人民美好生活息息相關的醫(yī)療健康、環(huán)保節(jié)能等方向也是關注的重點領域。此外，國企改革、鄉(xiāng)村振興等存在較好的主題性投資機會。

    金融地產(chǎn)板塊仍被看好。天風證券認為，目前市場風險偏好低，偏好低估值、低位置、高流動性的品種。我們看好金融地產(chǎn)的配置價值，其估值低且基本面仍處于復蘇中。

    莫海波分析，由于前期漲幅較多以及預期較為充分，強周期板塊有所調(diào)整。但相關板塊有較優(yōu)秀的業(yè)績支撐，依然具備投資價值。市場將逐步修復對銀行的悲觀預期，而目前銀行板塊PB較低，因此有較好的投資收益。除銀行外，地產(chǎn)和券商等行業(yè)在低估值背景下也值得配置。經(jīng)濟增速放緩將引導加大基建投放力度。由于2016年、2017年訂單超預期，基建板塊業(yè)績將有不錯的增長。在消費板塊中，白酒和醫(yī)藥估值合理，增速穩(wěn)定，估值切換行情值得期待。在新興行業(yè)中，看好成長空間確定的新能源汽車、消費電子（蘋果產(chǎn)業(yè)鏈）和5G。