公募基金寄望投資ABS提升債基貨基收益空間

    資產(chǎn)支持證券（ABS）成為越來越多公募基金的投資選項，雖然流動性不如標準化的固定收益產(chǎn)品，但基金公司希望ABS產(chǎn)品可以為債基和貨基提高收益率帶來幫助。

    ABS項目收益率

    高于一般債券標的

    永贏泰益?zhèn)?月9日發(fā)布的招募說明書顯示，其投資范圍中就包括了ABS。根據(jù)招募書的說明，ABS是一種債券性質(zhì)的金融工具，向投資者支付的本息來自基礎(chǔ)資產(chǎn)池產(chǎn)生的現(xiàn)金流或剩余權(quán)益。

    其實，目前公募基金并非ABS市場的主要參與方。根據(jù)海通證券姜超的研究報告，截至2018年一季度，只有277只公募基金投資了ABS產(chǎn)品，主要是中長期純債型基金，貨幣基金也有少量投資短久期ABS優(yōu)先檔的需求?；鸪謧}比例并不高，離監(jiān)管限制比例還有很大距離，未來有非常大的配置空間。

    有基金公司產(chǎn)品部人士對記者表示，基金投資ABS的占比和需求會逐漸增加，“資管新規(guī)強調(diào)了打破剛兌的要求，金融去杠桿也在持續(xù)推進，整個市場的無風險收益率會逐漸降低，貨幣基金未來難以再做出高收益。”

    記者從滬上一家小型基金公司投研人士處了解到，該公司旗下產(chǎn)品2016年開始就已涉獵ABS投資。“我們會選取資質(zhì)較高的ABS項目，久期在1.1~1.2年，債基先持有一年，到期后由貨基接手，這樣不僅換取了債基的流動性，剩下的久期和收益率也足以為貨基帶來一些收益優(yōu)勢。”據(jù)其介紹，這種“一魚兩吃”的做法也不罕見，不少ABS結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品的優(yōu)先端都是針對公募基金而設(shè)置的，“主要是兩種模式，一種是基金子公司、券商資管直接在交易所掛牌的ABS專項計劃，還有銀行推出的ABS結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品，公募基金都愿意參與優(yōu)先端的申購。”

    據(jù)記者了解，某大型銀行近期將旗下優(yōu)質(zhì)車位貸資產(chǎn)打包成ABS進行試點，出售優(yōu)先級，自己持有高杠桿的劣后端。“公募基金對此相當熱情。整個產(chǎn)品平均可以有10%左右的年化收益率，優(yōu)先端的年化收益率也可以達到6%，比一般資產(chǎn)高出不少。”

    滬上一家大型基金公司副總坦言，目前能夠達到6%的ABS產(chǎn)品對公募基金極具吸引力。

    滬上一家中型基金公司產(chǎn)品部人士表示，ABS的優(yōu)先級份額評級普遍在AA+之上，最高可以拿到AAA評級，從債基投資的角度也完全能夠達到進入標的池的條件。

    風險不可忽視

    當然，ABS產(chǎn)品必須重視流動性風險，這或許也是公募基金持有ABS占比較低的一個原因。

    永贏泰益?zhèn)鹫心紩酗@示，與股票和一般債券不同，ABS不是對某一經(jīng)營實體的利益要求權(quán)，而是對基礎(chǔ)資產(chǎn)池所產(chǎn)生的現(xiàn)金流和剩余權(quán)益的要求權(quán)，是一種以資產(chǎn)信用為支持的證券，面臨的風險主要包括交易結(jié)構(gòu)風險、各種原因?qū)е碌幕A(chǔ)資產(chǎn)池現(xiàn)金流與對應(yīng)證券現(xiàn)金流不匹配產(chǎn)生的信用風險、市場交易不活躍導(dǎo)致的流動性風險等。

    上述基金公司產(chǎn)品部人士表示，ABS產(chǎn)品對于公募基金仍屬流動性受限資產(chǎn)，即使投資，各家基金公司的風控部門都會設(shè)定比例限制。

    姜超的報告也指出，隨著市場擴容和兌付壓力的攀升，ABS信用風險或?qū)⒅饾u暴露。據(jù)統(tǒng)計，截至目前共有7起企業(yè)ABS遭遇過評級下調(diào)，均為企業(yè)ABS，ABS違約發(fā)生了兩起。