緊跟政策方向 民企ETF基金值得關(guān)注

    今年以來ETF備受關(guān)注。截至2018年11月28日，口徑統(tǒng)計(jì)，滬深兩市已上市交易的A股股票型ETF基金為136只，ETF場內(nèi)總份額1498.73億份，較2018年1月1日增加787.84億份，增加一倍多。

    ETF基金受到市場廣泛關(guān)注，首先，源于主要指數(shù)的估值持續(xù)調(diào)整，滬深300、中證500、創(chuàng)業(yè)板指數(shù)的估值，都接近歷史低點(diǎn)附近，配置和交易價(jià)值凸顯。其次，今年以來A股個(gè)股風(fēng)險(xiǎn)事件頻出，精選個(gè)股的難度巨大，ETF作為被動(dòng)指數(shù)基金，可以通過指數(shù)化投資分散個(gè)股風(fēng)險(xiǎn)。隨著投資者教育的持續(xù)展開，當(dāng)前投資者對(duì)于ETF這種投資工具有了深入了解，善于采用這種投資工具進(jìn)行資產(chǎn)配置和交易。

    此外，ETF本身還存在三大特點(diǎn)：成本低。由于ETF完全復(fù)制指數(shù)，ETF的管理費(fèi)、托管費(fèi)跟其他基金相比很低，較低的費(fèi)率適合機(jī)構(gòu)和個(gè)人長期配置；價(jià)格透明，流動(dòng)性高。由于ETF基金產(chǎn)品特性的關(guān)系，ETF場內(nèi)每15秒刷新一次報(bào)價(jià)。它可以像普通股票一樣快速交易，與在銀行端申購、贖回基金相比，效率較高。交易價(jià)格的透明和良好的流動(dòng)性，給投資者帶來了優(yōu)異的用戶體驗(yàn)；可以套利操作。對(duì)于專業(yè)投資者，ETF還是一種高效的套利工具。當(dāng)ETF二級(jí)市場交易價(jià)格和基金份額凈值偏離時(shí)，專業(yè)投資者可以在一級(jí)市場、二級(jí)市場以及股票現(xiàn)貨市場之間進(jìn)行套利，獲得無風(fēng)險(xiǎn)收益。ETF和ETF期權(quán)工具還可以結(jié)合使用，構(gòu)造多種資產(chǎn)組合，方便投資者借助工具實(shí)現(xiàn)不同的投資策略。

    通常認(rèn)為，主動(dòng)管理型基金獲得超額收益的能力，與該市場發(fā)展的完善程度息息相關(guān)：市場越完善，有效性、流動(dòng)性越好，市場的價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能越充分。在談?wù)撝鲃?dòng)管理型基金與被動(dòng)管理型基金時(shí)，不少投資者持有非此即彼、二者選其一的觀點(diǎn)。但我們都相信上述二者之間的關(guān)系并不是對(duì)立的。例如，Vanguard作為最大的被動(dòng)指數(shù)投資的公司，在創(chuàng)立伊始就是一家進(jìn)行主動(dòng)式管理的基金公司。Vanguard也管理著超過1.2萬億美元的主動(dòng)管理型資產(chǎn)，是世界第三大主動(dòng)型基金管理公司。

    在管理客戶的投資組合時(shí)，主動(dòng)式管理與被動(dòng)式管理這兩種策略均有各自的用武之地。投資于哪種管理方式的基金，取決于投資者的投資理念、投資知識(shí)水平和投資目標(biāo)。通常，市場定價(jià)效率低的資產(chǎn)中積極管理機(jī)會(huì)相對(duì)較多，新興市場環(huán)境中主動(dòng)管理基金機(jī)會(huì)高于非新興市場環(huán)境。我們國家資本市場在逐漸完善發(fā)展過程中，市場的有效性逐漸增強(qiáng)，被動(dòng)投資可以跑贏主動(dòng)投資的觀念已深入人心，體現(xiàn)在資本市場上表現(xiàn)為被動(dòng)投資規(guī)模逐漸擴(kuò)大，ETF基金的交易活躍度明顯提升，ETF的持有人從早期的機(jī)構(gòu)專業(yè)投資者為主，轉(zhuǎn)變?yōu)闄C(jī)構(gòu)專業(yè)投資者和個(gè)人投資者并存的局面。

    無論是從海外發(fā)達(dá)的資本市場來看，還是當(dāng)前國內(nèi)ETF實(shí)際發(fā)展情況來看，ETF基金的發(fā)展都大有可為，在2018年ETF資產(chǎn)規(guī)模凈流入增長率打破了歷史紀(jì)錄，凸顯了ETF指數(shù)投資在資本市場中的重要地位。回望ETF市場，繼2004年推出首只ETF——50ETF基金之后，國內(nèi)也經(jīng)歷了ETF的更新?lián)Q代，ETF的發(fā)行數(shù)量和質(zhì)量不斷提高。當(dāng)前指數(shù)基金規(guī)模已擴(kuò)大至可以和主動(dòng)型管理基金資金規(guī)模相比肩的地步。但ETF的種類還不夠豐富，主要集中于股票ETF，而國內(nèi)的債券ETF、商品ETF還處于發(fā)展初期，還沒有做大做強(qiáng)，沒有形成全方位的資產(chǎn)配置閉環(huán)，沒有全面發(fā)揮資產(chǎn)配置作用。

    由于ETF跟蹤且全復(fù)制指數(shù)進(jìn)行被動(dòng)投資，同一跟蹤標(biāo)的，同質(zhì)化較高，我們認(rèn)為ETF指數(shù)管理是一個(gè)高度精細(xì)的工作，應(yīng)該關(guān)注以下幾點(diǎn)：管理經(jīng)驗(yàn)豐富，品牌優(yōu)質(zhì)的，管理時(shí)間長的公司；風(fēng)險(xiǎn)控制體系是否完備；投資的ETF基金產(chǎn)品要追尋資本市場政策的鼓勵(lì)的方向。