“聰明資金”借道ETF抄底A股 機構看好長期投資機會

    中國證券報記者獲悉，經過10多年的持續(xù)增長，美國被動股基的規(guī)模終于與主動管理股基打平，并有望超越主動管理股基。

    實際上，隨著全球被動投資產品受到追捧，A股的被動投資也大有可為。由于被動產品由機構投資者主導，被動產品增長也將在一定程度上改變A股市場的投資者結構，促進機構化進程。事實上，有研究報告顯示，4月全球對沖基金凈流出13.6億美元，不過投向新興市場的對沖基金卻持續(xù)凈流入，投向中國市場的對沖基金“吸金”效應顯著。

    美國被動股基持續(xù)“吸金”

    晨星最新發(fā)布的美國公募基金月度報告顯示，截至2019年4月底，美國被動股基規(guī)模為4.305萬億美元，主動管理股基規(guī)模為4.311萬億美元，前者較后者僅少60億美元，與總體量相比這一差別幾乎可忽略不計。

    不僅如此，4月美國被動股基實現(xiàn)資金凈流入390億美元，而主動管理股基則凈流出220億美元。按照這一節(jié)奏，5月底被動股基規(guī)模超越主動股基是大概率事件。

    過去10年，美國被動股基持續(xù)“吸金”，主動股基則持續(xù)“失血”。10年前，美國股票型基金中，主動股基占有75%的市場份額。然而伴隨一個超長時間的牛市，主動股基資金凈流出了1.26萬億美元，被動股基凈流入了1.35萬億美元。業(yè)內人士表示，牛市中被動投資規(guī)模增長，正是因為股指走勢強勁，指數(shù)投資的賺錢效應明顯。值得注意的是，上述統(tǒng)計的被動股基既包括一般指數(shù)基金，也包括ETF，而后者占據(jù)規(guī)模大頭。

    從全球范圍來看，被動投資產品都越來越受矚目。例如，數(shù)據(jù)顯示，截至2018年9月，日本央行持有29萬億日元ETF，占日本ETF市場的77.5%。

    中國ETF市場活躍

    不僅是國外市場，中國的ETF市場近期也非常活躍。

    就在5月20日，上證綜指下跌0.41%，嘉實滬深300ETF、華夏上證50ETF、易方達滬深300ETF、華寶中證醫(yī)療ETF、華泰柏瑞滬深300ETF份額增長均超億份，分別增加5.57億份、3.75億份、2.78億份、2.49億份、1.68億份。

    拉長時間看，4月22日以來，A股震蕩下跌，5月以來更是在低位盤整。但Wind數(shù)據(jù)顯示，截至5月20日，5月以來不少股票ETF出現(xiàn)了資金凈申購。其中，滬深300、上證50、創(chuàng)業(yè)板指、中證500等大盤寬基指數(shù)成為資金涌入的主要方向。具體來看，5月以來，在納入統(tǒng)計的196只非貨幣ETF基金中，91只實現(xiàn)份額增長，61只份額持平，44只份額萎縮。其中19只ETF增長超1億份。易方達滬深300ETF增長15.38億份，位居首位；華夏上證50ETF、易方達創(chuàng)業(yè)板ETF份額分別增長10.23億份和9.94億份，位列第二、第三位。

    有業(yè)內人士稱，部分份額增長明顯的ETF，背后或是包括險資在內的大機構資金在流入。例如，此前公布的公募基金2018年年報數(shù)據(jù)顯示，2018年年中至2018年底，一些寬基ETF迎來保險機構、券商、信托等機構投資者大量增持。

    在業(yè)內人士看來，指數(shù)基金的優(yōu)勢在于為投資者提供簡單、透明、成本較低的投資工具，適合投資者進行自上而下的大類資產配置或波動操作。在獲取最小化跟蹤誤差的基礎上，獲得一定的超額收益，則會有“錦上添花”的意外之喜。

    值得注意的是，日前深交所發(fā)布了ETF交易結算模式調整方案，其中單市場股票ETF的申購贖回結算模式經過調整后將同上交所一致，份額交收時點由原來的T+1日日終變?yōu)門日日終。業(yè)內人士預計，在新模式下，部分跨市場股票ETF申贖效率將大大提高。

    機構看好長期投資機會

    市場分析人士表示，“聰明錢”持續(xù)涌入股票型ETF，表明雖然近期指數(shù)快速回落，但已有資金認可當前點位的投資價值。

    有機構研報認為，經歷了一定的調整后，市場回到了前期均衡偏低的位置。A股市場大趨勢向上，目前是牛市中的調整期，后續(xù)會更加趨向于基本面的“慢牛”。尤其是估值重新調整回比較合理偏低的水平后，對后續(xù)市場就可以更樂觀一些。隨著普漲行情告一段落，個股分化較大，ETF成為更為穩(wěn)妥的投資選擇。

    對于后市，星石投資認為，經濟仍處于企穩(wěn)初期，短期內或將有所反復，“穩(wěn)增長”仍然是宏觀經濟調控的重要任務，在底線思維指導下逆周期調控政策將相機抉擇。中長期來看，隨著外部環(huán)境的不確定性增加，調結構、產業(yè)轉型升級是必然趨勢。在這樣的背景下，代表新經濟發(fā)展方向的成長股表現(xiàn)將會更好。

    對沖基金研究機構eVestment最近發(fā)布的研究報告也顯示，4月全球對沖基金凈流出13.6億美元，不過投向新興市場的對沖基金卻持續(xù)凈流入，投向中國市場的對沖基金“吸金”效應顯著。MSCI中國區(qū)研究主管魏震表示，從過往經驗來看，跟蹤MSCI中國相關指數(shù)的產品資金流向對估值敏感，當估值變得有吸引力時，資金凈流入的可能性大。