中弘股份、ST吉恩、欣泰電氣,近兩年退市股票頻頻“熊出沒”;華澤退、眾和退、退市海潤等多只股票上周也進(jìn)入退市整理期……
A股上市公司數(shù)量突破3600只,尾部股票投資風(fēng)險顯現(xiàn),高倉位運(yùn)作的主動股票基金更加注重降低持股集中度,以分散化投資規(guī)避風(fēng)險。
尾部股票風(fēng)險增多
5月份以來股市調(diào)整加劇,以最低80%倉位運(yùn)作的主動股票型基金,只能通過分散化投資、調(diào)整持倉行業(yè)來應(yīng)對。
北京一家大型公募股票基金經(jīng)理透露,基于風(fēng)控要求,他們公司偏股基金第一大重倉股持倉不得高于7%,若上漲到8%至9%位置就要強(qiáng)制減倉,以免超過“雙十”限制。他管理的基金持有20多只股票,單只股票占凈值比平均3%,以較分散的持倉規(guī)避股市調(diào)整風(fēng)險。“目前,很多公募第一大重倉股持倉上限是8%~9%,我們投研在風(fēng)控上更加謹(jǐn)慎一些。”他說。
另外,尾部股票退市現(xiàn)象增多,也讓股票基金持倉越來越考慮進(jìn)一步分散化。統(tǒng)計顯示,截至5月底,近5年摘牌股票為28只,年均5.6只股票,而出現(xiàn)風(fēng)險事件被ST的股票更是不勝枚舉,其中不乏一些二線藍(lán)籌股。
北京一位指數(shù)型基金經(jīng)理分析,目前有3600多家上市公司,從投資角度看,尾部公司交易量和活躍性較低,中弘股份、長生生物等事件給投資者很深的教育,未來高倉位的主動股票基金可能向指數(shù)化方向靠攏,以充分的分散化來規(guī)避“踩雷”風(fēng)險。
該基金經(jīng)理稱:“股票一旦退市,上市公司二級市場價格可能會低于面值,殼價值也會變得越來越不值錢,投資者蒙受較大損失,這種現(xiàn)象可能會倒逼市場更加看重企業(yè)的盈利能力和核心競爭力,這種市場投資風(fēng)格和理念的轉(zhuǎn)變,也會導(dǎo)致具備持續(xù)業(yè)績釋放的企業(yè)越來越受青睞,進(jìn)而催生A股向慢牛行情轉(zhuǎn)變。”
北京上述大型公募股票基金經(jīng)理也認(rèn)為,隨著近年來尾部股票退市增多,出于降低風(fēng)險的考慮,投資上需要兼顧個股風(fēng)險和行業(yè)風(fēng)險,我們的持倉也需要更加分散化,即便“踩雷”也會因?yàn)槌謧}較低,基金凈值回撤有一定控制,降低凈值波動,并很好的發(fā)揮組合投資的價值。“從投資避險的角度看,如果持倉了1%的‘爆雷股’,連續(xù)跌停每天對凈值有0.1%的影響,但如果基金組合中其他個股表現(xiàn)較好,基金收益可能還會收紅,投資的分散化可以規(guī)避這種極端的踩雷風(fēng)險,比較適合不確定的市場,但對系統(tǒng)性風(fēng)險的市場適用性不強(qiáng)。”
多因素影響持股集中度
雖然基于避險和低波動的需求,不少公募股票型基金持股分散化,但多位業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為,持股分散化并非趨勢,持股的集中度受制于市場行情、基金經(jīng)理投資風(fēng)格、投資者需求等多因素的影響。
上述北京指數(shù)型基金經(jīng)理分析,一方面,持股集中度與基金經(jīng)理的投資風(fēng)格有很大的關(guān)聯(lián),由于各個基金經(jīng)理風(fēng)格各不相同,有的基金經(jīng)理喜歡集中持股,有的喜歡分散,持股集中度與個人交易風(fēng)格有很大關(guān)系;另一方面,持股集中度也與市場行情相關(guān),比如在股市單邊下跌,基金有倉位要求,如果可以找到業(yè)績相對確定性的好股票,可能會集中持有,如果找不到可以抵抗風(fēng)險的股票,持股可能會分散一下,避免太集中導(dǎo)致的凈值波動風(fēng)險。
另外,客戶的投資需求也是基金經(jīng)理的重要考慮。
上述北京大型公募股票基金經(jīng)理表示,“從我們客戶需求看,雖然喜歡在牛市跟得上漲幅,但也希望持有的是低波動的產(chǎn)品,上下波動劇烈的基金可能會引發(fā)部分投資者的贖回,而只有通過分散化投資,才能滿足客戶對特定風(fēng)險特征的需求,因此,持股分散的程度還需要匹配客戶的需求。”
該基金經(jīng)理稱:“雖然近一年股市風(fēng)險事件增多,股票基金呈現(xiàn)一定的持股分散化趨勢,但我們認(rèn)為這并不是產(chǎn)品發(fā)展的趨勢,主動股票基金還是要做出自己的風(fēng)格和阿爾法,追求超過指數(shù)的超額收益的。”
不過,該基金經(jīng)理也坦言,持股的過度分散可能挑戰(zhàn)基金經(jīng)理的“能力圈”,基金經(jīng)理一般可以覆蓋20~30只重倉股,關(guān)注太多就無法研究透徹,關(guān)注太少就容易重倉股太集中,基金有大的波動風(fēng)險。“股票最好能在行業(yè)上相對分散,才能對沖單個行業(yè)的波動風(fēng)險,但基于研究的便利,同質(zhì)化、同類型的行業(yè)研究才能做好,因此,集中研究和分散投資始終是一個矛盾,過度分散將考驗(yàn)基金經(jīng)理的能力。”
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