外圍股市“涼涼”A股萬億成交火熱 基金經理進入抉擇時刻

    2020年春節(jié)后的A股走勢可謂跌宕起伏。

    2月3日，A股主要股指全線下跌，上證綜指開盤下跌8.73%，這一開盤跌幅也創(chuàng)下1997年以來的新紀錄。當日收盤，上證綜指下跌7.72%，深圳成指下跌8.45%。

    春節(jié)后首日跌幅超出預期，隨后漲幅更是超出眾多投資者預料。此后的十個交易日中，2月10日至2月21日，上證綜指漲幅達10.67%，深證成指漲幅達18.92%，而創(chuàng)業(yè)板指更是創(chuàng)下23.99%的漲幅。但緊接著，A股再次回調。上周，上證綜指、深證成指分別下跌5.24%、5.88%，創(chuàng)業(yè)板指跌幅達6.96%，此前漲幅居前的科技股成為重災區(qū)。

    有基金經理曾認為，2月份將成為今年基金業(yè)績的重要分水嶺。但是，在美股道瓊斯指數創(chuàng)下2009年以來最大單周跌幅、全球疫情防控形勢尚在演變、A股連續(xù)8個交易日成交額超過萬億元的大背景下，基金經理當前如何抉擇顯得更為關鍵。

    避險與堅守并存

    來自外圍的風險已然不再是“黑天鵝”，而是看得見的“灰犀牛”。多位基金經理坦言已經通過降低倉位、運用股指期貨對沖工具等應對風險。

    “上周已使用股指期貨工具降低凈多頭暴露，以對沖短期系統性波動風險。”和聚投資表示。類似的還有拾貝投資：“目前持倉減少了受影響不確定的公司和短期確定很難恢復的公司，利用套保等方式降低了一些凈倉位。”

    有的機構則選擇直接大幅砍倉。“上周二在市場走出V型反轉時，便已經大幅降低了倉位。上周五又小幅加倉了銀行股，但總體倉位還是很低。”某私募基金經理張原（化名）表示?；仡?月份的投資，他坦言：“很難做。春節(jié)后首日市場跌幅較大，隨后的反彈又快又急。中途一度已經空倉，但架不住市場成交火熱和賺錢效應明顯，又高倉位買入了看好的科技股。盡管買入這些科技股時估值不便宜，但還是迎來一波凌厲的上漲。因為知道估值不便宜，所以有點風吹草動就會賣出，已經來回做了幾次波段。”

    也有私募表示繼續(xù)堅守高倉位，認為市場并不存在系統性風險。北京一家淡化擇時的私募表示，目前依舊保持高倉位運作，基本沒怎么減倉。主要原因在于，市場并不會出現系統性風險。但在板塊上，回避一些過高估值的品種，加倉了一些長期看好的優(yōu)質個股。

    另一家中型私募表示，上周只是小幅減倉，依舊保持中高倉位。主要原因在于流動性寬松將支撐A股，預計流動性在整個上半年都是比較好的。

    從A股走勢看，雖然上周連續(xù)調整，但成交依舊火熱。自2月19日來，A股已連續(xù)8個交易日成交額突破1萬億元大關，2月28日的成交總額也較2月27日有所放大?；馃岬某山环諊拢瑴p倉的機構也并不意味著就已經放棄了交易機會，繼續(xù)觀察、伺機交易成為其當下的心態(tài)。

    張原表示，目前還不好說市場就沒機會了，但是需要等企穩(wěn)才能介入。“個人關注的一個指標是原油走勢。原油走勢企穩(wěn)時，可能還有短線機會。原油期貨、美油和布油與股市的走勢一直很像，但彼此都不是先行指標。同時，美油、布油開盤時間比A股早，又有夜盤，所以可作為參考指標。”

    值得注意的是，新基金發(fā)售仍十分火爆，2月24日-2月28日，再現1-2日售罄的情況。Wind數據顯示，2月24日開始認購的國泰藍籌精選，認購截止日為2月25日，兩日認購超47億元；于2月24日開啟認購的交銀創(chuàng)新領航更是一日售罄，總認購份額達49.43億元；還有于2月28日開始認購的泓德睿澤混合，認購規(guī)模超50億元，當日即提前結束募集，并采用“末日比例確認”的原則進行比例確認。

    政策利好支撐A股

    相比不確定性較強的外部環(huán)境，基金經理正在努力把握一些高確定性因素，政策層面的利好成為共識。整體而言，基金經理認為，海外市場的下跌與國內市場并不直接映射，短期A股將進入回調期，但中長期不改A股上行趨勢。

    相聚資本基金經理余曉暢表示，從中長期來看，此次調整不改A股長期上行趨勢，A股的趨勢取決于內因。首先，A股市場整體估值仍處于歷史低位，投資者入場意愿強烈。其次，政策層面釋放充裕的流動性，強調經濟增長目標不放松，更為積極的財政與貨幣政策可能在疫情過后推動內需加速回升。而且國內疫情控制取得了較好成效，經濟活動將逐步回到正軌。二季度可能迎來消費、投資等報復性反彈，二季度經濟增長前景可期。待避險情緒消退后，收益率曲線有望再次陡峭化，新興市場有望迎來增量資金。

    凱豐投資指出，海外市場的下跌與國內市場并不直接映射，國內市場尤其港股會受海外避險情緒影響，但國內疫情已有所好轉，相對于海外也有更強的疫情治療體系和方案以及應對管控經驗，避險資金可能更容易選擇中國市場。

    伊洛投資認為，從長周期的視角來看，截至目前，今年以來所有A股的中位數漲幅僅有0.9%，遠遠談不上大牛市，因此即使接下來A股出現一波中級調整，目前的市場從長期看也屬于一年之中的春季，屬于長期布局的播種期。

    來自政策層面的支持是機構對A股中期走勢的信心所在。凱豐投資認為，國內政策方面出臺明顯托底措施，財政和貨幣調控力度加大，復工復產逐步推進，資金方面則看到散戶不斷進場，大量基金發(fā)售也對A股形成支撐，所以總體看，A股會比海外市場更強。

    “預計從3月開始，工作重心將從原來的‘抗疫情’轉變?yōu)?lsquo;保增長’，一方面盡快恢復消費，另一方面大力刺激投資。”源樂晟資產表示。

    某北京基金公司人士王磊表示，流動性寬松環(huán)境及未來政策調節(jié)預期有望推動市場風險偏好在疫情沖擊后逐漸修復，市場表現在季度區(qū)間內會因為企業(yè)業(yè)績和經濟數據披露出現一定調整，但中長期向好趨勢仍然存在。后續(xù)隨著疫情控制和復工的有序推進，市場關注重點將逐漸轉向基本面和政策變量的再平衡上。

    源樂晟資產表示，疫情在中國已得到控制。中國疫情的實際轉折點在2月4日，所以2月3日大跌后，隨著數據日益好轉，投資者選擇了買入?，F在來看，全球幾大經濟體的疫情剛剛開始，處于中國春節(jié)前的階段，而處于該階段投資者也是最恐慌的，但未來一旦看到拐點，市場就會像春節(jié)后的A股市場迅速反彈。

    拾貝投資認為，市場較為關注疫情的發(fā)展。國內疫情可控，對復工看法也比較積極；國外存在不確定性，但隨著各國重視程度提升會有所好轉。在這個過程中，相對于全球投資而言，中國經濟和市場可能是率先走出來的。目前一些技術類公司估值偏貴，但市場整體估值不貴。滬深300PE約12倍，今年業(yè)績可能有一定的調整壓力，但這是階段性的，這個估值很難有巨大的下跌空間，除非疫情在全球失控。

    和聚投資表示，未來一段時間，疫情仍然是影響市場的最主要因素。海外的疫情現在還處于暴發(fā)期，所以短期海外市場仍有可能出現比較大的波動。不過，國內復工節(jié)奏正在加快，經濟活動包括居民的生活都處在邊際改善的狀態(tài)。短期海外和國內在經濟層面呈現分化的狀態(tài)。

    伊洛投資認為，目前對A股影響最大的是全球疫情的加重以及外圍資本市場的大跌。若全球疫情繼續(xù)惡化，將打擊全球貿易；若疫情得到遏制，則A股在調整之后會沿著原有邏輯繼續(xù)演繹。

    關注科技股回調機會

    雖然短期科技股回調幅度較大，但基金經理認為，成長風格仍是今年主線，同時可以關注一些低估值板塊。

    王磊表示，在2020年流動性環(huán)境、景氣方向和再融資政策周期啟動三方面因素共振下，成長風格仍將趨勢性占優(yōu)，盡管中途可能出現階段性調整，但不改長期景氣方向。在具體行業(yè)上，建議關注三大方向：一是關注傳媒互聯網產業(yè)鏈，以及以信息化、自動化主導的現代服務業(yè)迎來景氣起點的機會，包括游戲、直播、長/短視頻、遠程辦公/視頻會議系統、云計算、電商及生鮮、互聯網醫(yī)療、線上教育等；二是以5G、新能源汽車為代表的先進制造仍是2020年景氣度向上的板塊，自主可控將是貫穿未來五年以上的主線；三是食品飲料、消費者服務和傳統周期制造等受疫情沖擊較大的行業(yè)，其中的龍頭企業(yè)中長期抵御風險的能力較強，受影響相對較小，建議長線資金積極關注核心資產中長期“黃金坑”的配置機會。

    源樂晟資產表示，疫情對上市公司的盈利會造成一次性沖擊，預計很多公司將降低20%的利潤預期。但總體而言，疫情只會讓消費延后而不會消失，所以2021年的盈利將出現大幅度增長。例如，5G相關產業(yè)可能因為疫情而受影響，但疫情一旦結束，5G建設和消費將出現迅速發(fā)展。同時，A股傳統類股票估值處于歷史較低位置。

    “對于前期漲幅很大、近期處于回調的板塊，投資需格外慎重，我們已有所回避。”泓德基金經理秦毅表示，對已跌下來的公司，會選擇受全球疫情影響較小的行業(yè)和企業(yè)投資。相對而言，出口導向型企業(yè)受影響更大，內需驅動型企業(yè)則更安全。整體看，對于A股無需過于擔心，當前估值和點位不算高，下行空間有限。即使再出現回調，一些優(yōu)質個股也將非常有吸引力，也會為基金建倉帶來較好的機會。

    余曉暢認為，此前領漲的科技板塊近期有所降溫，但科技成長的大邏輯未被破壞。從大類資產角度、政策以及行業(yè)景氣度來看，科技股仍是階段主線，經過此次調整、消化和去泡沫之后，科技板塊依然值得期待。同時，近日低估值藍籌股出現補漲，這也側面表明了場內資金看好后市的態(tài)度。