ETF不該“背鍋”

    上周全球股市風(fēng)云突變，美股創(chuàng)2008年金融危機(jī)以來(lái)最差周表現(xiàn)，A股也未能獨(dú)善其身。美股暴跌中，已有機(jī)構(gòu)將矛頭指向了ETF，認(rèn)為其起到了加速下跌的作用。而在國(guó)內(nèi)，也有觀點(diǎn)認(rèn)為ETF熱潮推高了科技股，應(yīng)該限制ETF申購(gòu)。筆者認(rèn)為，機(jī)構(gòu)投資者的踩踏或許確實(shí)存在，但目前尚無(wú)充分的證據(jù)證明ETF是本輪美股暴跌的罪魁禍?zhǔn)祝粦?yīng)該夸大國(guó)內(nèi)ETF對(duì)市場(chǎng)的影響。

    據(jù)媒體報(bào)道，早在2019年下半年，曾經(jīng)準(zhǔn)確預(yù)測(cè)美國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)衰退并在次貸危機(jī)中大賺的前對(duì)沖基金經(jīng)理MichaelBurry就指出，被動(dòng)投資的指數(shù)基金和ETF將導(dǎo)致本輪美股崩盤。他的邏輯在于，當(dāng)市場(chǎng)掉頭向下，投資者紛紛拋售ETF時(shí)，ETF管理人必須賣出一攬子指數(shù)成分股以應(yīng)對(duì)贖回，這時(shí)候缺乏充分流動(dòng)性的成分股將出現(xiàn)超跌，從而進(jìn)一步拉低指數(shù)。隨著美國(guó)股市下跌，近期一些投資人士也認(rèn)為，堆積在ETF和量化交易中的大量資金在避險(xiǎn)賣出時(shí)，會(huì)擴(kuò)大市場(chǎng)波幅。

    在筆者看來(lái)，美股暴跌背后，機(jī)構(gòu)投資者的踩踏在所難免，投資者贖回導(dǎo)致ETF賣出成分股，的確會(huì)給市場(chǎng)帶來(lái)壓力，但將之視為暴跌的罪魁禍?zhǔn)孜疵馕Ｑ月柭?tīng)。一方面，雖然SPDRS&；P500ETF等知名ETF存在大規(guī)模贖回，但也有ETF出現(xiàn)了凈申購(gòu)；另一方面，下跌面前，主動(dòng)管理的基金經(jīng)理同樣在拋售，而抄底資金既可能去買股票，也可能通過(guò)ETF抄底，所以主動(dòng)、被動(dòng)基金在對(duì)市場(chǎng)趨勢(shì)的影響上其實(shí)并沒(méi)有本質(zhì)差別。ETF本身只是投資工具，并不對(duì)市場(chǎng)趨勢(shì)進(jìn)行判斷和主觀操作，決定其對(duì)市場(chǎng)產(chǎn)生何種影響的是ETF背后的投資者。

    至于國(guó)內(nèi)ETF，更遠(yuǎn)遠(yuǎn)起不到左右市場(chǎng)趨勢(shì)的作用。誠(chéng)然，在本輪科技股上漲過(guò)程中，主動(dòng)、被動(dòng)型新基金建倉(cāng)起到了一定推波助瀾的作用，對(duì)于部分總市值較小的企業(yè)，規(guī)模較大的行業(yè)或主題ETF快速建倉(cāng)，確實(shí)帶來(lái)了強(qiáng)勁的買盤。但和美國(guó)市場(chǎng)上指數(shù)基金與主動(dòng)型基金各占半壁江山相比，國(guó)內(nèi)ETF的市場(chǎng)影響力還比較有限。

    實(shí)際上，上周市場(chǎng)大幅回調(diào)過(guò)程中，科技類ETF份額整體是增加的。華夏中證5G通信主題ETF、華夏國(guó)證半導(dǎo)體芯片ETF、平安中證新能源汽車產(chǎn)業(yè)ETF的份額上周分別增加74.18億份、38.70億份和25.27億份。

    作為已被全球機(jī)構(gòu)投資者普遍認(rèn)可的工具型產(chǎn)品，ETF誕生以來(lái)保持了驚人的發(fā)展速度。具備低費(fèi)率、高透明度、分散投資、風(fēng)格清晰等特點(diǎn)的ETF，也越來(lái)越成為國(guó)內(nèi)投資者青睞的投資工具。筆者相信，國(guó)內(nèi)ETF的遠(yuǎn)大前程才剛剛開(kāi)始。