意在保殼 機(jī)構(gòu)定制基金首次將個(gè)人納入銷(xiāo)售對(duì)象

    存量產(chǎn)品規(guī)模超萬(wàn)億元，機(jī)構(gòu)資金退出后遺癥引關(guān)注

    自2017年公募基金流動(dòng)性新規(guī)后，專(zhuān)門(mén)面向機(jī)構(gòu)發(fā)售的定制債基誕生，目前市場(chǎng)規(guī)模已經(jīng)突破1萬(wàn)億元大關(guān)。9月13日，市場(chǎng)首現(xiàn)面向機(jī)構(gòu)發(fā)售基金擬刪除“不向個(gè)人投資者公開(kāi)銷(xiāo)售”的字樣，明確將“個(gè)人投資者”納入投資人范圍。

    業(yè)內(nèi)人士表示，此舉可能是為了增加定制債基個(gè)人持有人戶(hù)數(shù)和規(guī)模，為產(chǎn)品“保殼”，防止機(jī)構(gòu)客戶(hù)贖回后的清盤(pán)壓力。隨著面向機(jī)構(gòu)發(fā)售的基金不斷擴(kuò)容，未來(lái)上述現(xiàn)象還可能會(huì)繼續(xù)增多。

    面向機(jī)構(gòu)發(fā)售基金首次

    將個(gè)人納入銷(xiāo)售對(duì)象

    9月13日，中航基金公告稱(chēng)，經(jīng)與基金托管人南京銀行協(xié)商一致，決定以通訊方式召開(kāi)中航瑞景3個(gè)月定開(kāi)債基的基金份額持有人大會(huì)，提議調(diào)整基金銷(xiāo)售對(duì)象范圍、修改基金合同終止條款等內(nèi)容。

    其中，針對(duì)基金銷(xiāo)售對(duì)象范圍，基金合同提請(qǐng)刪除首頁(yè)封面中“本基金不向個(gè)人投資者公開(kāi)銷(xiāo)售”字樣，并針對(duì)“不接受個(gè)人投資者的申購(gòu)申請(qǐng)”等相關(guān)條款予以修改，明確將“個(gè)人投資者”納入投資人范圍。

    這是2017年8月末流動(dòng)性新規(guī)發(fā)布以來(lái)，首例面向機(jī)構(gòu)發(fā)售的基金調(diào)整銷(xiāo)售對(duì)象范圍，刪除了將個(gè)人投資者排除在外的合同條款。

    “面向機(jī)構(gòu)發(fā)售的基金，刪除‘不向個(gè)人投資者公開(kāi)銷(xiāo)售’條款，這應(yīng)該是行業(yè)第一例。”華南一家公募高管向證券時(shí)報(bào)記者分析，原因可能是部分基金公司管理規(guī)模較小，公司旗下產(chǎn)品不多，通過(guò)調(diào)整定制債基的銷(xiāo)售對(duì)象和范圍，有利于“保殼”，防止機(jī)構(gòu)客戶(hù)贖回后導(dǎo)致基金清盤(pán)的現(xiàn)象。

    上海一家公募市場(chǎng)部負(fù)責(zé)人分析，發(fā)起式基金會(huì)在基金合同中約定，基金合同生效三年后，若基金資產(chǎn)規(guī)模低于2億元，基金合同自動(dòng)終止。生效滿(mǎn)三年后繼續(xù)存續(xù)的，連續(xù)20個(gè)工作日出現(xiàn)基金份額持有人數(shù)量不滿(mǎn)200人或基金資產(chǎn)凈值低于5000萬(wàn)元情形的，需要在定期報(bào)告中披露；連續(xù)60個(gè)工作日出現(xiàn)前述情形的，將可能自動(dòng)清盤(pán)。

    公開(kāi)信息顯示，中航瑞景3個(gè)月定開(kāi)債基成立于2018年8月28日，成立時(shí)間已經(jīng)超過(guò)三年。截至今年半年報(bào)，該基金管理規(guī)模為80.79億元，但持有人戶(hù)數(shù)僅3戶(hù)，機(jī)構(gòu)投資者占比為100%。

    為了加強(qiáng)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)管控，規(guī)范開(kāi)放式基金的投資運(yùn)作，2017年8月31日，證監(jiān)會(huì)就公布了《公開(kāi)募集開(kāi)放式證券投資基金流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)管理規(guī)定》（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“流動(dòng)性新規(guī)”），自2017年10月1日起施行。

    流動(dòng)性新規(guī)對(duì)新設(shè)基金加強(qiáng)投資者集中度管理，要求基金管理人新設(shè)基金，擬允許單一投資者持有基金份額比例超過(guò)基金總份額50%情形的，應(yīng)采用封閉式運(yùn)作或定期開(kāi)放運(yùn)作，且定期開(kāi)放周期不得低于3個(gè)月（貨幣市場(chǎng)基金除外），并采用發(fā)起式基金形式，在基金合同、招募說(shuō)明書(shū)等文件中進(jìn)行充分披露及標(biāo)識(shí)，不得向個(gè)人投資者公開(kāi)發(fā)售。

    機(jī)構(gòu)資金退出

    后遺癥引關(guān)注

    數(shù)據(jù)顯示，截至今年6月末，全市場(chǎng)面向機(jī)構(gòu)發(fā)售的基金有416只（份額合并計(jì)算），管理總規(guī)模為1.07萬(wàn)億元，是新規(guī)實(shí)施當(dāng)年管理規(guī)模的3.2倍。今年半年報(bào)數(shù)據(jù)顯示，全市場(chǎng)債券型基金管理規(guī)模為2.94萬(wàn)億元，專(zhuān)門(mén)面向機(jī)構(gòu)發(fā)售的基金規(guī)模占比高達(dá)36.4%。

    多位業(yè)內(nèi)人士表示，隨著面向機(jī)構(gòu)發(fā)售基金的數(shù)量和規(guī)模不斷擴(kuò)容，未來(lái)面向個(gè)人發(fā)售的情況很可能繼續(xù)增多。

    上述上海公募市場(chǎng)部負(fù)責(zé)人分析，一方面，2018年是發(fā)起式基金成立大年，目前這些發(fā)起式基金陸續(xù)成立滿(mǎn)三年，且有繼續(xù)存續(xù)的訴求，需要滿(mǎn)足最低戶(hù)數(shù)要求；另一方面，今年以來(lái)債市表現(xiàn)出一定賺錢(qián)效應(yīng)，以銀行、保險(xiǎn)為代表的機(jī)構(gòu)配置債基的需求增長(zhǎng)，發(fā)起式債基產(chǎn)品申報(bào)數(shù)量增多，開(kāi)放式債基新發(fā)數(shù)量也在增加，都存在向個(gè)人客戶(hù)開(kāi)放，以滿(mǎn)足最低戶(hù)數(shù)的訴求。

    也有行業(yè)人士認(rèn)為，定制債基向個(gè)人投資者發(fā)售的意義不大。上述華南公募高管告訴記者，該類(lèi)型基金的絕大多數(shù)持有人是機(jī)構(gòu)投資者，向個(gè)人投資者開(kāi)放申購(gòu)，除了可以新增投資者戶(hù)數(shù)，對(duì)基金規(guī)模增長(zhǎng)的成效不會(huì)很大。

    據(jù)記者統(tǒng)計(jì)，從9月13日至年底，面向機(jī)構(gòu)發(fā)售的發(fā)起式基金中，即將成立滿(mǎn)三年且持有人戶(hù)數(shù)不足200戶(hù)的基金數(shù)量還有27只，且有3只產(chǎn)品基金規(guī)模不足2億元，都將面臨清盤(pán)的風(fēng)險(xiǎn)。

    “一般而言，針對(duì)持有人戶(hù)數(shù)不滿(mǎn)足200戶(hù)的，大中型公司一般會(huì)找員工湊足戶(hù)數(shù)，小基金公司會(huì)求助三方銷(xiāo)售或券商，滿(mǎn)足持有人最低戶(hù)數(shù)要求。這樣處理不算對(duì)外公開(kāi)銷(xiāo)售，但也不能強(qiáng)制要求員工申購(gòu)。”上述上海公募市場(chǎng)部負(fù)責(zé)人向記者透露。

    除了面向個(gè)人投資者發(fā)售，機(jī)構(gòu)資金退出后，面向機(jī)構(gòu)發(fā)售的基金還有清盤(pán)、持營(yíng)、轉(zhuǎn)型等選擇。上述上海公募市場(chǎng)部負(fù)責(zé)人表示，如果投資業(yè)績(jī)不及預(yù)期，短期很難匹配資金需求，支撐滿(mǎn)足存續(xù)條件的規(guī)模成本偏高，則基金公司會(huì)偏向于清盤(pán)；如果投資業(yè)績(jī)不錯(cuò)，后續(xù)銷(xiāo)售預(yù)期良好，基金公司會(huì)有動(dòng)力保障產(chǎn)品存續(xù)。