私募機(jī)構(gòu)“放大招”：調(diào)降產(chǎn)品清盤警戒線清盤線 高凈值客戶難買單

    隨著股市波動加大令私募基金凈值持續(xù)回撤，越來越多私募機(jī)構(gòu)為了避免產(chǎn)品提前清盤，紛紛“另辟蹊徑”。

    記者多方了解到，近日多家百億量化私募機(jī)構(gòu)正與托管機(jī)構(gòu)磋商，打算降低部分私募產(chǎn)品的清盤警戒線與強(qiáng)制清盤線。

    “希望調(diào)降清盤警戒線與強(qiáng)制清盤線的，主要是去年底新發(fā)的私募產(chǎn)品。”一位券商機(jī)構(gòu)資管部門人士向記者透露。今年以來估值波動加大導(dǎo)致這類產(chǎn)品凈值普遍回撤至0.8元左右，處于清盤警戒線的邊緣。

    通聯(lián)數(shù)據(jù)Datayes顯示，今年以來所有策略私募產(chǎn)品的平均收益率為-11.22%，逾2000只私募產(chǎn)品凈值已低于0.8元清盤警戒線。

    在他看來，私募產(chǎn)品若能成功調(diào)降清盤警戒線與強(qiáng)制清盤線，一方面能有效緩解產(chǎn)品提前清盤壓力，令管理團(tuán)隊(duì)擁有寬裕時(shí)間調(diào)整投資策略收復(fù)失地，另一方面也能降低產(chǎn)品強(qiáng)制清盤拋售所帶來的凈值下跌壓力，無形間緩解投資者與私募機(jī)構(gòu)之間的矛盾。

    記者獲悉，目前多數(shù)私募機(jī)構(gòu)希望能將私募產(chǎn)品清盤警戒線與強(qiáng)制清盤線從原先的0.8元與0.7元，調(diào)降至0.7元與0.6元。

    “此舉能否成功，還得看產(chǎn)品眾多高凈值出資人的臉色。”一位第三方財(cái)富管理機(jī)構(gòu)客戶總監(jiān)向記者直言。按照私募產(chǎn)品相關(guān)條款約定，若私募產(chǎn)品管理團(tuán)隊(duì)打算調(diào)降產(chǎn)品清盤警戒線與強(qiáng)制清盤線，需征得絕大多數(shù)高凈值出資人的同意。因此，私募機(jī)構(gòu)管理團(tuán)隊(duì)能否說服多數(shù)高凈值出資人，尤其關(guān)鍵。

    在他看來，目前同意調(diào)降清盤警戒線與強(qiáng)制清盤線的高凈值出資人占比不高——由于產(chǎn)品在短短數(shù)個(gè)月出現(xiàn)約20%投資，越來越多高凈值出資人已對私募機(jī)構(gòu)相當(dāng)不滿，要讓他們同意私募基金調(diào)降清盤警戒線與強(qiáng)制清盤線的要求，除非后者同意對產(chǎn)品清盤警戒線以下的投資虧損（即凈值0.8元以下的投資損失）兜底買單。

    這位第三方財(cái)富管理機(jī)構(gòu)客戶總監(jiān)直言，不少私募機(jī)構(gòu)管理團(tuán)隊(duì)也不愿答應(yīng)上述要求，導(dǎo)致雙方挺難找到“折衷方案”。

    高凈值出資人的“苛刻條件”

    記者了解到，不只是去年底新發(fā)的私募產(chǎn)品，不少存續(xù)期長達(dá)2-3年的舊私募產(chǎn)品如今也遭遇跌破清盤警戒線的尷尬。

    究其原因，這些私募產(chǎn)品通過多輪分紅，其凈值始終保持在1元左右。面對今年股市波動加大與投資風(fēng)格快速切換，它們凈值也很快跌至0.8元附近。

    面對這類私募產(chǎn)品的調(diào)降清盤警戒線要求，新老出資人則呈現(xiàn)截然不同的態(tài)度。具體而言，多數(shù)老出資人經(jīng)歷過多次股市牛熊周期，對產(chǎn)品收復(fù)失地能力相當(dāng)有信心，且此前多輪分紅令他們投資總賬略有盈利，因此他們都同意管理團(tuán)隊(duì)的調(diào)降清盤警戒線要求。反之去年底完成份額申購的新出資人則普遍反對產(chǎn)品調(diào)降清盤警戒線，反而希望產(chǎn)品提前清盤止損。原因是他們擔(dān)心私募產(chǎn)品凈值進(jìn)一步下滑，或令他們在短期內(nèi)蒙受更大的財(cái)富損失。

    “如何彌合雙方分歧，如今成為一件相當(dāng)頭疼的事。”上述第三方財(cái)富管理機(jī)構(gòu)客戶總監(jiān)向記者指出。目前他們會向新出資人介紹私募產(chǎn)品在多輪股市牛熊周期迅速收復(fù)失地的全過程，希望他們能給予私募產(chǎn)品管理團(tuán)隊(duì)更多時(shí)間與投資策略優(yōu)化空間。

    但他發(fā)現(xiàn)，部分新出資人對調(diào)降產(chǎn)品清盤警戒線有著獨(dú)特訴求，一是他們只允許產(chǎn)品清盤警戒線從0.8元降至0.75元，以此避免自己承受更大的額外財(cái)富損失，二是若同意私募產(chǎn)品管理團(tuán)隊(duì)要求，將產(chǎn)品清盤警戒線與強(qiáng)制清倉線分別調(diào)降至0.7元與0.6元，私募產(chǎn)品管理團(tuán)隊(duì)需對0.8元凈值以下的投資損失“兜底買單”。

    “這令私募產(chǎn)品管理團(tuán)隊(duì)頗感為難。”這位第三方財(cái)富管理機(jī)構(gòu)客戶總監(jiān)指出。一方面管理團(tuán)隊(duì)沒有足夠財(cái)力履行兜底承諾，另一方面股市未來走勢存在極高不確定性，令產(chǎn)品凈值何去何從難以捉摸，他們能做的，是盡可能及時(shí)地優(yōu)化策略規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)與捕捉潛在投資機(jī)會。

    他坦言，目前多家私募機(jī)構(gòu)管理團(tuán)隊(duì)正與一些主要出資人進(jìn)行溝通，先贏得他們對調(diào)降清盤警戒線的認(rèn)可，再舉行出資人大會共同磋商相關(guān)事宜，從而給這項(xiàng)建議落地減少阻力。

    募資環(huán)節(jié)先給出資人打“預(yù)防針”

    值得注意的是，隨著股市波動加大令私募基金凈值回撤壓力驟增，越來越多私募機(jī)構(gòu)正嘗試在募資路演環(huán)節(jié)“引導(dǎo)”高凈值出資人先明確自身風(fēng)險(xiǎn)承受力，再做出投資決策，從而減少產(chǎn)品存續(xù)期間的各種業(yè)績下跌問責(zé)壓力。

    一位主觀策略私募機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)人向記者透露，今年以來他們在新產(chǎn)品募資路演環(huán)節(jié)，會向潛在高凈值出資人說明三件事，一是產(chǎn)品在長期投資期間或遭遇股市劇烈波動，導(dǎo)致產(chǎn)品凈值可能會回撤約30%，因此投資者需做好產(chǎn)品凈值大幅回撤的心理準(zhǔn)備；二是價(jià)值投資策略的高回報(bào)，需要至少2-3年的長期持倉才能兌現(xiàn)，投資者需耐得住寂寞，抵御外部環(huán)境變化的干擾，嚴(yán)格落實(shí)長期投資策略；三是出資人需高度認(rèn)可私募機(jī)構(gòu)管理團(tuán)隊(duì)的投資理念，不能因業(yè)績好壞判斷私募機(jī)構(gòu)投資水準(zhǔn)。

    “此舉主要是給高凈值出資人打好預(yù)防針——未來股市可能遭遇諸多劇烈波動，投資者要獲取價(jià)值投資高回報(bào)的征途肯定不會一帆風(fēng)順。”他向記者指出。此舉盡管會嚇退部分潛在投資者，但這對私募產(chǎn)品穩(wěn)健經(jīng)營提供很好的支持，目前產(chǎn)品出資人沒有因近期產(chǎn)品凈值回撤而提出提前清盤要求。

    多位第三方財(cái)富管理機(jī)構(gòu)產(chǎn)品代銷部門主管向記者指出，目前眾多私募產(chǎn)品管理團(tuán)隊(duì)之所以遭遇巨大的業(yè)績下滑問責(zé)壓力，一個(gè)重要原因是他們?yōu)榱搜杆贁U(kuò)大資產(chǎn)管理規(guī)模，吸收了大量追逐中短期高回報(bào)的投資者資金。如今私募產(chǎn)品業(yè)績集體大幅下滑，加劇了出資人與私募機(jī)構(gòu)的矛盾。

    “如今，我們也在產(chǎn)品代銷環(huán)節(jié)加強(qiáng)對高凈值出資人風(fēng)險(xiǎn)承受能力的全面評估，不再向無法接受產(chǎn)品投資虧損的高凈值投資者推介股票多頭型私募產(chǎn)品。”他直言。

    值得注意的是，為了提升高凈值投資者對產(chǎn)品凈值大幅下滑的容忍度，部分私募機(jī)構(gòu)也做出一些“利益讓步”，比如對存續(xù)期逾3年的產(chǎn)品不收管理費(fèi)。

    記者獲悉，此舉有助于高凈值出資人在長期投資過程盡可能減少外部干擾，因?yàn)樗麄兺ㄟ^跟蹤分析投資者申購贖回行為發(fā)現(xiàn)，眾多高凈值投資者在資產(chǎn)配置過程未必具備良好的擇時(shí)思路與買賣邏輯，很多時(shí)候申購贖回行為往往受到個(gè)人情緒波動等非理性行為影響。減免產(chǎn)品管理費(fèi)，無形間能令他們更平靜等待價(jià)值投資的長期高回報(bào)。

    “這也讓我們在股市波動加大期間集中精力優(yōu)化投資策略，無需分心處理投資者問責(zé)壓力，以及調(diào)降產(chǎn)品清盤警戒線等其他事務(wù)。”上述主觀策略私募基金負(fù)責(zé)人向記者直言。