15萬億大市場 監(jiān)管升級！公募投資可轉(zhuǎn)債“穩(wěn)字當(dāng)頭”

    隨著監(jiān)管新規(guī)的落地，可轉(zhuǎn)債市場正面臨生態(tài)的變化。此前在可轉(zhuǎn)債市場“興風(fēng)作浪”的炒作力量，迎來監(jiān)管“緊箍咒”。

    作為可轉(zhuǎn)債市場的重要參與者，公募基金機(jī)構(gòu)表示，監(jiān)管新規(guī)對公募機(jī)構(gòu)投資可轉(zhuǎn)債的整體影響不大，因?yàn)楣荚谕顿Y可轉(zhuǎn)債時(shí)一般采取穩(wěn)健的策略，較少參與市場的炒作。

    15萬億元大市場

    可轉(zhuǎn)債已經(jīng)是資本市場的重要投資標(biāo)的。

    德邦證券研究報(bào)告指出，2021年可轉(zhuǎn)債市場全年成交額高達(dá)15.62萬億元，為史上最高，同時(shí)也是成交額首次超過15萬億元。

    2021年中證轉(zhuǎn)債指數(shù)的漲幅為18.48%，僅次于2019年的25.15%。具體來看，上半年可轉(zhuǎn)債市場表現(xiàn)相對平淡，下半年可轉(zhuǎn)債市場量價(jià)齊升，交易額將近10萬億元，約占全年成交額的2/3.市場交易活躍，涌現(xiàn)出許多漲幅較高的可轉(zhuǎn)債，例如百川轉(zhuǎn)債、久吾轉(zhuǎn)債等單月漲幅均曾超過100%；部分行業(yè)受關(guān)注度較高，光學(xué)光電子行業(yè)、化學(xué)制品行業(yè)多次進(jìn)入行業(yè)平均漲跌幅和累計(jì)交易額前十位。

    到了2022年，可轉(zhuǎn)債投資同樣備受市場關(guān)注。雖然中證轉(zhuǎn)債指數(shù)從開年到4月底出現(xiàn)不小幅度的回調(diào)，但在4月底創(chuàng)下階段性低點(diǎn)后，中證轉(zhuǎn)債指數(shù)近期迅速反彈。

    中證轉(zhuǎn)債指數(shù)近期走勢

    在個(gè)債上，這樣的熱度更是明顯。例如5月17日，永吉轉(zhuǎn)債上市首日即以150元頂格開盤，隨即觸發(fā)臨時(shí)停牌，收盤前最后3分鐘復(fù)牌，再次被拉升超150%，最終全天收漲276.16%，刷新歷史紀(jì)錄。

    在市場爆炒后，永吉轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股價(jià)值80.14，轉(zhuǎn)股溢價(jià)率高達(dá)369.4%，也就是說正股需大漲369.4%，才能對應(yīng)現(xiàn)在轉(zhuǎn)債的價(jià)格，可轉(zhuǎn)債價(jià)格相對正股價(jià)虛高，泡沫成分極大。

    因可轉(zhuǎn)債價(jià)格走勢與正股走勢嚴(yán)重偏離，永吉轉(zhuǎn)債自5月19日開市起停牌核查。

    5月23日，永吉轉(zhuǎn)債上市首日暴漲的原因揭曉，上交所對鄭某名下證券賬戶作出了限制交易的紀(jì)律處分。根據(jù)上交所文件詳情，鄭某分兩次，在間隔30秒內(nèi)，砸入近500萬元，兩次申報(bào)價(jià)遠(yuǎn)高于市場價(jià)，進(jìn)而拉升轉(zhuǎn)債價(jià)格。

    正是看到了可轉(zhuǎn)債發(fā)展中存在的亂象，監(jiān)管果斷出手。為落實(shí)《可轉(zhuǎn)換公司債券管理辦法》要求，進(jìn)一步防范可轉(zhuǎn)債交易風(fēng)險(xiǎn)，維護(hù)市場交易秩序，在證監(jiān)會(huì)統(tǒng)籌指導(dǎo)下，滬深交易所起草了《可轉(zhuǎn)換公司債券交易實(shí)施細(xì)則（征求意見稿）》，自6月17日起向市場公開征求意見。同時(shí)，為進(jìn)一步強(qiáng)化可轉(zhuǎn)債投資者適當(dāng)性管理，滬深交易所同步發(fā)布《關(guān)于可轉(zhuǎn)換公司債券適當(dāng)性管理相關(guān)事項(xiàng)的通知》，自6月18日起實(shí)施。

    生態(tài)起了變化

    對于此次可轉(zhuǎn)債新規(guī)，上海證券指出，可轉(zhuǎn)債由于其股和債的雙重特性，既是機(jī)構(gòu)投資者“固收+”產(chǎn)品重要配置方向，也成為中小投資者短期博弈重要工具，不排除部分可轉(zhuǎn)債不論是從股的特性出發(fā)，還是從債的特性出發(fā)，都透支著未來收益潛力。

    “可轉(zhuǎn)債新規(guī)不僅規(guī)范了可轉(zhuǎn)債市場，也具有重要信號意義?？赊D(zhuǎn)債新規(guī)規(guī)范可轉(zhuǎn)債交易行為，保護(hù)投資者合法權(quán)益，維護(hù)市場秩序和社會(huì)公共利益。尤其是針對可轉(zhuǎn)債市場炒作風(fēng)氣，在上市首日漲幅、成交量和換手率等層面監(jiān)管要求更加嚴(yán)格，有助于降低轉(zhuǎn)債日內(nèi)波動(dòng)性。”上海證券表示。

    新的監(jiān)管要求已經(jīng)給可轉(zhuǎn)債市場帶來一定的生態(tài)變化。中證轉(zhuǎn)債指數(shù)在本周開始走弱，在成交額上也有一定的收縮跡象。

    “目前接觸的幾個(gè)轉(zhuǎn)債投資客戶，整體的活躍度有所降低。但是，可轉(zhuǎn)債還是一個(gè)便于炒作的對象，特別是部分盤子小、易于操控的可轉(zhuǎn)債，容易被市場資金盯住。行業(yè)中已經(jīng)形成一批人，專門做這樣的市場炒作。”一位券商營業(yè)部人士表示。

    公募“穩(wěn)字當(dāng)頭”

    對于可轉(zhuǎn)債新的監(jiān)管要求，新華基金指出，總體來說對機(jī)構(gòu)投資者參與轉(zhuǎn)債市場的影響不大，但需要關(guān)注一下市場情緒的變化。如果后續(xù)市場情緒降溫的話，對估值可能會(huì)有一些影響，短期關(guān)注成交量變化。

    “公募機(jī)構(gòu)因?yàn)橛腥諆?nèi)回轉(zhuǎn)交易的限制，本身就很少參與短線炒作。如果持倉個(gè)債出現(xiàn)被爆炒的情況，我們也會(huì)選擇迅速賣出。不論是打新獲得的轉(zhuǎn)債，還是二級市場買入的轉(zhuǎn)債，都會(huì)這樣操作。”一位可轉(zhuǎn)債投資基金經(jīng)理表示。

    另有公募基金公司指出，公司投資可轉(zhuǎn)債，其區(qū)間非常窄，“債性和股性之間的平衡很重要，我們一般都會(huì)對可轉(zhuǎn)債的價(jià)格有嚴(yán)格要求，一旦過于偏離，就不會(huì)投資了。”

    由此可見，對于公募基金來說，規(guī)范化發(fā)展的可轉(zhuǎn)債投資，并不會(huì)對其投資操作產(chǎn)生重大影響。不過，基金機(jī)構(gòu)也提示，對于“固收+”產(chǎn)品中可轉(zhuǎn)債倉位的認(rèn)定問題，會(huì)對公募基金參與可轉(zhuǎn)債投資的資金產(chǎn)生制約。此前有消息稱，公募機(jī)構(gòu)向證監(jiān)會(huì)提交債券基金、偏債混合型基金申報(bào)材料時(shí)會(huì)收到反饋，提示基金組合配置可轉(zhuǎn)債資產(chǎn)將算入權(quán)益投資范圍。

    “對于新基金中的可轉(zhuǎn)債投資已經(jīng)開始收緊，與此同時(shí)，公司存量‘固收+’基金中的可轉(zhuǎn)債投資也會(huì)隨之約束。此前公司內(nèi)部已經(jīng)在產(chǎn)品含權(quán)情況計(jì)算中，將可轉(zhuǎn)債‘打折’計(jì)算為權(quán)益投資，后續(xù)應(yīng)該會(huì)更嚴(yán)格。”有基金公司固收投資總監(jiān)告訴記者。