最敬佩指數(shù)基金發(fā)明人 打造簡(jiǎn)單易用投資方案

    證券時(shí)報(bào)記者 裴利瑞

    2022年的A股市場(chǎng)熱點(diǎn)頻出，從一季度的周期股到二季度的“新半軍”，投資主線頻繁切換。在匯豐晉信基金經(jīng)理吳培文看來(lái)，這主要是因?yàn)榻衲旰暧^經(jīng)濟(jì)壓力較大，所以市場(chǎng)在估值和基本面方面都很容易遇到上限，導(dǎo)致了市場(chǎng)行情的頻頻轉(zhuǎn)向。

    拉長(zhǎng)時(shí)間來(lái)看，風(fēng)格輪動(dòng)一直是擺在眾多基金經(jīng)理面前的難題，有人選擇用完全的自下而上平滑市場(chǎng)的鐘擺，也有人選擇隨波逐流在各大熱門賽道之間切換。而吳培文嘗試在組合中融合多個(gè)不同風(fēng)格，通過(guò)不同策略的周期性差異來(lái)相互對(duì)沖，提高組合在不同市場(chǎng)風(fēng)格的適應(yīng)度。

    打造簡(jiǎn)單易用的

    長(zhǎng)期投資方案

    證券時(shí)報(bào)記者：您如何總結(jié)自己的投資理念？

    吳培文：談到投資理念，很多基金經(jīng)理可能都以巴菲特、彼得·林奇為偶像，但對(duì)我來(lái)說(shuō)，最敬佩的人是約翰·伯格，他發(fā)明了指數(shù)基金，解決了大量投資者的長(zhǎng)期理財(cái)問(wèn)題。所以，我的工作愿景是“打造簡(jiǎn)單、易用的長(zhǎng)期投資方案”。這個(gè)愿景有三個(gè)特征：一是“長(zhǎng)期”，即在投資方法和理念的取舍上優(yōu)先保證實(shí)現(xiàn)投資的可持續(xù)性，爭(zhēng)取用長(zhǎng)期競(jìng)爭(zhēng)取代短期競(jìng)爭(zhēng)；二是“簡(jiǎn)明”，即投資方案的原理和規(guī)則簡(jiǎn)單明了，可以讓投資者看到產(chǎn)品本質(zhì)的運(yùn)行機(jī)制；三是“易用”，為投資方案定義比較明確的功能場(chǎng)景和目標(biāo)客戶，方便投資者對(duì)號(hào)入座，找到適合自己的產(chǎn)品。

    證券時(shí)報(bào)記者：能否以新產(chǎn)品為例，具體說(shuō)明一下如何實(shí)現(xiàn)這一目標(biāo)？

    吳培文：我們這次新發(fā)的匯豐晉信策略優(yōu)選混合基金，針對(duì)的場(chǎng)景是“投資的風(fēng)格輪回”。很多投資者都可能遇到過(guò)類似的困擾，一種投資風(fēng)格，看著它表現(xiàn)很好，自己一買就開(kāi)始長(zhǎng)期回調(diào)，而幾年以后，當(dāng)大家逐漸忘記這種風(fēng)格時(shí)，它卻悄悄地又開(kāi)始漲了。所以我們?cè)O(shè)計(jì)了“多策略混合”的投資方案。這個(gè)方案有兩個(gè)要點(diǎn)：

    一是在組合中混合了多種不同風(fēng)格的經(jīng)典策略，包括成長(zhǎng)策略、低估值策略和優(yōu)質(zhì)企業(yè)策略等，在投資原理上，它們都基于對(duì)企業(yè)價(jià)值的估計(jì)，都可以用現(xiàn)金流貼現(xiàn)法來(lái)表述，只是分別強(qiáng)調(diào)了現(xiàn)金流貼現(xiàn)法中不同的一些因子。但由于考慮的側(cè)重點(diǎn)不同，這些子策略會(huì)各自響應(yīng)不同的宏觀經(jīng)濟(jì)特征，從而形成有差異的表現(xiàn)周期，混合之后更容易產(chǎn)生相互對(duì)沖的效果，有望改善投資組合的長(zhǎng)期穩(wěn)定性。

    二是評(píng)估各個(gè)子策略的估值等可行性因素，進(jìn)而調(diào)整權(quán)重。評(píng)估的標(biāo)準(zhǔn)是當(dāng)前可選標(biāo)的的數(shù)量、質(zhì)量、估值等，如果某個(gè)策略的可行性由于估值整體過(guò)高、可選標(biāo)的較少等原因明顯降低，就會(huì)把這個(gè)策略的配置降低到較低水平，但我們會(huì)始終為各個(gè)策略保留倉(cāng)位。

    三四季度投資主線

    或再切換

    證券時(shí)報(bào)記者：當(dāng)下市場(chǎng)屬于什么階段，更適合哪種策略？

    吳培文：今年宏觀經(jīng)濟(jì)壓力較大，所以市場(chǎng)在估值和基本面方面都很容易遇到上限。這將導(dǎo)致投資主線可能頻繁切換，每過(guò)一段時(shí)間，老的投資主線就可能容易被新的主線接替。

    這一現(xiàn)象已經(jīng)在一二季度有所體現(xiàn)，比如一季度的主線是煤炭和建筑，二季度的主線就變成了新能源和軍工。而且今年二季度的市場(chǎng)是一個(gè)比較異常的市場(chǎng)，一是有超出預(yù)期的活躍，二是在新能源和軍工等板塊有了局部過(guò)熱的趨勢(shì)，很多公司開(kāi)始講故事，然后便大面積漲停。按照這一趨勢(shì)，三季度和四季度的投資主線很可能會(huì)繼續(xù)切換，這和過(guò)去幾年“茅指數(shù)”長(zhǎng)期占據(jù)主流的狀態(tài)有很大不同。

    所以我建議目前重點(diǎn)關(guān)注優(yōu)質(zhì)企業(yè)策略和低估值策略。一是關(guān)注低估值、低預(yù)期的標(biāo)的；二是重點(diǎn)關(guān)注優(yōu)質(zhì)企業(yè)策略，在經(jīng)過(guò)2020年以來(lái)的調(diào)整后，優(yōu)質(zhì)企業(yè)策略的估值溢價(jià)相對(duì)前兩年已經(jīng)顯著下降，當(dāng)前正是比較理想的布局時(shí)機(jī)。

    證券時(shí)報(bào)記者：按照您的預(yù)期，未來(lái)可能會(huì)有哪些切換方向？

    吳培文：從切換的方向來(lái)看，有三條潛在的主線或許值得關(guān)注：分別是數(shù)字經(jīng)濟(jì)、以部分消費(fèi)股為代表的高ROE公司，以及受益于疫情復(fù)蘇的行業(yè)。

    第一個(gè)是數(shù)字經(jīng)濟(jì)，包括計(jì)算機(jī)、電子、通信、傳媒等，今年有必要高度重視。因?yàn)檫@幾個(gè)行業(yè)以往一般估值較高，但當(dāng)前很多標(biāo)的已經(jīng)進(jìn)入了低估值策略的選股范圍，這個(gè)異常現(xiàn)象值得重視。從一季報(bào)和中報(bào)預(yù)告來(lái)看，和數(shù)據(jù)流量有關(guān)的行業(yè)，表現(xiàn)都比較好，包括通信模組、服務(wù)器、光模塊等。另外，信創(chuàng)和游戲接下去都可能出現(xiàn)基本面的拐點(diǎn)?？傮w上，數(shù)字經(jīng)濟(jì)這條投資主線，估值較低，基本面向上，長(zhǎng)期成長(zhǎng)空間明顯，值得重點(diǎn)關(guān)注。

    第二個(gè)是以部分消費(fèi)股為代表的高ROE公司，大部分在2021年年初估值達(dá)到高點(diǎn)。隨后回調(diào)了一年半左右，再加上業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)，估值下降較為明顯，近期發(fā)現(xiàn)不少原來(lái)太貴的公司，已經(jīng)進(jìn)入30倍PE（市盈率）以內(nèi)。這些公司具有較強(qiáng)的業(yè)務(wù)“護(hù)城河”，持續(xù)增長(zhǎng)的潛力較強(qiáng)，在估值較低的前提下，可能在下半年出現(xiàn)估值切換。

    第三個(gè)是受益于疫情放開(kāi)的服務(wù)業(yè)。兩年多的疫情給大家生活帶來(lái)了很大改變，相關(guān)的股票也跌幅較大，但隨著疫情逐步放開(kāi)，大家可能會(huì)對(duì)服務(wù)業(yè)的恢復(fù)預(yù)期非常高，這種重大轉(zhuǎn)折所帶來(lái)的投資機(jī)會(huì)需要提前做好準(zhǔn)備。