基金掘金“小而美”股票并非“抱團(tuán)”而是投研實(shí)力加持

    在熱門(mén)行業(yè)與大市值公司依舊引人矚目時(shí)，不少公募基金也將掘金的目光投向中小型上市公司，在專(zhuān)業(yè)的投研能力加持下，讓部分“小而美”的股票在震蕩市中脫穎而出，實(shí)現(xiàn)了基本面與資金面的良好共振。

    掘金中小市值公司

    在剛剛結(jié)束披露的半年報(bào)中，貴州茅臺(tái)超越寧德時(shí)代，再度成為公募基金第一大重倉(cāng)股。作為A股經(jīng)年不變的“信仰”，有148家基金公司、共計(jì)2558只基金配置了該股票。截至二季度末，公募基金十大重倉(cāng)股分別為貴州茅臺(tái)、寧德時(shí)代、隆基綠能、五糧液、瀘州老窖、藥明康德、山西汾酒、比亞迪、華友鈷業(yè)、億緯鋰能。

    這些耳熟能詳?shù)墓倦m然“吸金”，但因其體量巨大，即使被基金“抱團(tuán)”，占各自公司股份比例也依舊不算太高。如前十大重倉(cāng)股中，公募占比最高的是藥明康德，中歐基金、工銀瑞信等公司合計(jì)持有26.37%公司股份，而貴州茅臺(tái)該數(shù)值僅為7.83%，即使被稱(chēng)為“第四大酒莊”的易方達(dá)旗下多只基金合計(jì)持股金額也不過(guò)257.35億元，剛到貴州茅臺(tái)股本的1%。

    相反，倒是不少中小型公司被公募的巨量資金“相中”，并因其體量較小，很容易被公募資金買(mǎi)至較高的比例。

    數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，共有47家A股上市公司被公募基金持有流通股份比例超過(guò)40%。比例最高的是納芯微，占比達(dá)73.26%。此外，艾為電子、采納股份、君亭酒店的基金持股比例也超過(guò)60%。

    眾所周知，“茅指數(shù)”與“寧組合”是基金投資組合的“標(biāo)配”，那么除此之外，中小市值公司是如何入得了公募資金的“法眼”？

    據(jù)了解，一只股票從被公募基金發(fā)現(xiàn)關(guān)注，到最終買(mǎi)入布局，實(shí)際上有比較復(fù)雜和嚴(yán)肅的過(guò)程。

    通常情況下，大公募對(duì)于上市公司的股票池會(huì)細(xì)分為基礎(chǔ)股票庫(kù)、備選股票庫(kù)、核心股票庫(kù)以及風(fēng)險(xiǎn)股票庫(kù)，針對(duì)一些合同有明確投資范圍限定的產(chǎn)品，還會(huì)有風(fēng)格股票庫(kù)和禁止庫(kù)的安排，總體上，入池也是一個(gè)層層篩選、逐級(jí)淘汰的過(guò)程。拿其中最為關(guān)鍵的從備選庫(kù)到核心庫(kù)的過(guò)程來(lái)說(shuō)，研究員要針對(duì)備選庫(kù)內(nèi)的好股票提交最近一段時(shí)期內(nèi)的深度研究報(bào)告，經(jīng)過(guò)研究部負(fù)責(zé)人審定后，組織召開(kāi)投研聯(lián)席會(huì)議，大比例獲得通過(guò)后，才有可能入池到核心庫(kù)中。

    華南某公募投研人士介紹，“進(jìn)入核心庫(kù)也并不意味著一定會(huì)被公募基金買(mǎi)入，還要根據(jù)基金經(jīng)理對(duì)這只股票的判斷以及與產(chǎn)品風(fēng)格的契合度等因素來(lái)考量。在層層篩選的過(guò)程中，基本面是最重要的標(biāo)準(zhǔn)，流動(dòng)性也是入庫(kù)的應(yīng)有之義。”

    背后是投研優(yōu)勢(shì)

    值得一提的是，上述47家公司在二季度期間，平均漲幅達(dá)到了28.84%，其中昱能科技以近兩倍的漲幅領(lǐng)跑，拓荊科技-U以及君亭酒店均漲近一倍，而同期滬、深指數(shù)漲幅僅有4.5%與6.24%。相反，沒(méi)有公募持倉(cāng)的上市公司，二季度平均漲幅僅為3.74%。

    這些有公募基金“坐鎮(zhèn)”的股票二季度經(jīng)歷震蕩行情時(shí)堅(jiān)挺的表現(xiàn)，不由讓人提出疑問(wèn)：這是否又是公募“抱團(tuán)”行為以及大體量資金“奪取定價(jià)權(quán)”的真實(shí)寫(xiě)照？

    “這的確能夠說(shuō)明公募基金作為市場(chǎng)上重要的機(jī)構(gòu)投資者，對(duì)于上市公司的股價(jià)有一定的影響力，但反過(guò)來(lái)講，根本原因還是因?yàn)檫@些公司本身的質(zhì)地優(yōu)秀、前景廣闊，基本面足夠扎實(shí)，才能夠被公募基金所買(mǎi)入持有。”

    數(shù)據(jù)也佐證了這個(gè)觀點(diǎn)，據(jù)統(tǒng)計(jì)，這47家上市公司中，上半年歸母凈利潤(rùn)同比平均增幅達(dá)91.45%，近九成均取得業(yè)績(jī)大幅增長(zhǎng)的好成績(jī)，利潤(rùn)翻番的多達(dá)13家，其中拓荊科技-U利潤(rùn)同比增長(zhǎng)超6倍，浩洋股份同比增414.81%。

    這位公募人士解釋背后原因稱(chēng)，公募基金對(duì)于上市公司的定價(jià)權(quán)，表面看來(lái)是資金優(yōu)勢(shì)，背后實(shí)質(zhì)上是研究?jī)?yōu)勢(shì)，是長(zhǎng)期的、持續(xù)的、密切跟蹤的深度研究，才能對(duì)公司的市場(chǎng)表現(xiàn)形成影響。

    據(jù)了解，通常情況下，公募基金倡導(dǎo)以基本面研究為核心，強(qiáng)調(diào)前瞻性、高質(zhì)量、有邏輯、可復(fù)制的深度研究，分為兩個(gè)層面，行業(yè)和個(gè)股。行業(yè)研究重點(diǎn)著眼于行業(yè)空間、競(jìng)爭(zhēng)格局、發(fā)展趨勢(shì)和供需變化等；個(gè)股研究側(cè)重于商業(yè)模式、競(jìng)爭(zhēng)壁壘、盈利能力、財(cái)務(wù)質(zhì)量、治理結(jié)果以及實(shí)際管理人等要素。

    “在大公司，這樣的研究團(tuán)隊(duì)甚至超過(guò)百人，大家分為不同的小組，對(duì)各自所覆蓋領(lǐng)域的上市公司進(jìn)行密切的跟蹤研究，積極發(fā)現(xiàn)基本面方面的變化，并經(jīng)過(guò)一定的流程之后進(jìn)入基金經(jīng)理的投資視野中，最終在結(jié)果上形成了對(duì)公司股價(jià)的影響。因此我們認(rèn)為，研究?jī)?yōu)勢(shì)才是公募基金所謂定價(jià)權(quán)的根本。”

    那么，散戶是否根據(jù)財(cái)報(bào)披露的數(shù)據(jù)，買(mǎi)入公募持股比例高的公司，抄公募的“作業(yè)”以博取收益？

    該投研人士明確表示“不建議”。投資中有一句箴言：“賺認(rèn)知范圍內(nèi)的錢(qián)”。即買(mǎi)的時(shí)候知道為什么而買(mǎi)，賣(mài)的時(shí)候明白為什么而賣(mài)，這樣才能對(duì)期間市場(chǎng)的波動(dòng)有一定的忍耐度。

    “但公募基金的持倉(cāng)信息公開(kāi)有一定的滯后性，投資者想要效仿操作，實(shí)際上也并不了解這只股票在基金經(jīng)理的組合中究竟發(fā)揮怎樣的作用，為什么而買(mǎi)入；也不清楚什么時(shí)候會(huì)賣(mài)出，‘抄作業(yè)’的想法既不利于投資者培養(yǎng)成體系的投資框架，也不具備很好的實(shí)操性。”