網(wǎng)下打新規(guī)則調(diào)整在即 私募基金須合規(guī)展業(yè)

    本報(bào)記者 昌校宇

    近日，中證協(xié)制定的《首次公開(kāi)發(fā)行證券網(wǎng)下投資者管理規(guī)則》等自律規(guī)則（以下簡(jiǎn)稱“擬定新規(guī)”），對(duì)參與打新的私募基金管理人提出多個(gè)方面的規(guī)范要求。

    上海錦天城（廣州）律師事務(wù)所合伙人許瀚律師對(duì)《證券日?qǐng)?bào)》記者表示，擬定新規(guī)的制定目的是使網(wǎng)下打新更規(guī)范化，對(duì)比目前正在執(zhí)行的規(guī)則，總體調(diào)整不大。

    具體來(lái)看，私募基金管理人注冊(cè)網(wǎng)下投資者應(yīng)具備一定的資產(chǎn)管理實(shí)力，其管理的在基金業(yè)協(xié)會(huì)備案的產(chǎn)品總規(guī)模最近兩個(gè)季度應(yīng)均為10億元（含）以上，且近三年管理的產(chǎn)品中至少有一只存續(xù)期兩年（含）以上的產(chǎn)品；明確私募證券投資基金配售對(duì)象注冊(cè)類型僅限于權(quán)益類、混合類產(chǎn)品，且私募證券投資基金80%以上的資產(chǎn)直接投資于股票、存托憑證、債券、貨幣市場(chǎng)工具；強(qiáng)調(diào)產(chǎn)品投資經(jīng)理應(yīng)具備兩年（含）以上權(quán)益類資產(chǎn)研究或權(quán)益類、混合類產(chǎn)品投資管理經(jīng)驗(yàn)。

    據(jù)私募排排網(wǎng)組合大師數(shù)據(jù)顯示，截至今年2月初，處于中基協(xié)備案存續(xù)中且管理規(guī)模超10億元的私募證券管理人一共有730家，在全部8599家私募中占比為8.49%。

    因諾資產(chǎn)、千惠資本等私募機(jī)構(gòu)均符合擬定新規(guī)中的相關(guān)要求。千惠資本投資總監(jiān)程源對(duì)《證券日?qǐng)?bào)》記者表示，“公司將繼續(xù)參與網(wǎng)下打新項(xiàng)目。”因諾資產(chǎn)則坦言，“網(wǎng)下打新收益近兩年有明顯衰減，并非長(zhǎng)期穩(wěn)定收益來(lái)源，對(duì)公司來(lái)說(shuō)屬于額外附加收益。”

    談及當(dāng)下打新策略要點(diǎn)，受訪私募機(jī)構(gòu)認(rèn)為，收益關(guān)鍵靠精選打新標(biāo)的。

    程源表示，自2021年9月份詢價(jià)新規(guī)發(fā)布后，新股發(fā)行價(jià)格及估值出現(xiàn)大幅提升，新股上市首日漲幅收窄。目前，千惠資本采取擇優(yōu)打新的策略，通過(guò)對(duì)擬上市企業(yè)的技術(shù)水平、發(fā)展情況、所處賽道前景等各方面進(jìn)行分析，結(jié)合PE和DCF兩種估值方法計(jì)算出的價(jià)格，綜合判斷公司價(jià)值。精選優(yōu)質(zhì)公司參與網(wǎng)下打新，從而獲取穩(wěn)定收益。

    結(jié)合去年情況，因諾資產(chǎn)介紹，“市場(chǎng)有效性顯著增強(qiáng)，新股頻繁出現(xiàn)破發(fā)情況。公司會(huì)對(duì)標(biāo)的進(jìn)一步篩選，精選打新標(biāo)的。”

    展望未來(lái)，許瀚認(rèn)為，網(wǎng)下打新應(yīng)該會(huì)有新的機(jī)會(huì)，在擬定新規(guī)即將出臺(tái)的背景下，也要求私募基金管理人將網(wǎng)下打新納入合規(guī)風(fēng)控體系，指定專職人員加強(qiáng)合規(guī)管理和風(fēng)險(xiǎn)控制，方能合規(guī)展業(yè)。

    受訪私募機(jī)構(gòu)也表態(tài)，將在打新策略上積極謀變，以尋求更好的收益率。

    “在一級(jí)、二級(jí)市場(chǎng)利益分配、市場(chǎng)博弈機(jī)制的調(diào)整下，打新底層邏輯發(fā)生深刻改變，不少市場(chǎng)參與者階段性進(jìn)入或退出市場(chǎng)，呈現(xiàn)一定的動(dòng)態(tài)平衡。”程源認(rèn)為，首發(fā)上市企業(yè)的平均募資金額顯著提升，而破發(fā)概率提升成為常態(tài)，所以過(guò)去機(jī)構(gòu)“應(yīng)打盡打”的策略或?qū)⒅饾u失效，新股定價(jià)逐步回歸理性。

    程源同時(shí)介紹，今后千惠資本將繼續(xù)采取擇優(yōu)打新的策略，避免“三高”（高單價(jià)、高估值、高募資）新股的參與比例，防止項(xiàng)目收益出現(xiàn)較大回撤。并加強(qiáng)對(duì)新股及行業(yè)的研究工作，深挖標(biāo)的公司在市場(chǎng)中的合理定價(jià)，以保證參與項(xiàng)目的盈利水平，爭(zhēng)取在2023年取得不錯(cuò)的收益。

    在因諾資產(chǎn)看來(lái)，打新收益屬于附加收益部分，不會(huì)作為主要收益來(lái)源。公司會(huì)將精力主要放在量化策略研發(fā)領(lǐng)域，同時(shí)關(guān)注打新市場(chǎng)的最新變化。