南方基金李佳亮：關(guān)注個股估值水平 平衡高倉位下的風(fēng)險和收益

    ■本報見習(xí)記者 王明山

    任職基金經(jīng)理尚不足一年半，由其管理的主動權(quán)益類基金近一年業(yè)績排名已躋身前1/10。南方基金李佳亮就是這樣的基金經(jīng)理，任職僅1.3年時間，其管理的南方新興消費增長股票斬獲了33.49%的收益率，在同類型192只基金中排名第17。

    能夠取得如此成績，李佳亮有著怎樣的選股方法和配置思路呢？近日，《證券日報》基金新聞部記者走進南方基金采訪到了李佳亮。

    “南方新興消費增長股票是一只主動量化型基金，依靠量化模型在消費和消費相關(guān)行業(yè)的股票池中選股，其行業(yè)配置上與基準指數(shù)有所偏離，但是會控制在一定的范圍內(nèi)，”李佳亮對《證券日報》基金新聞部記者表示，作為一只量化型基金，會在投資上采用跟隨市場的策略，在市場風(fēng)格切換時適時做出應(yīng)對。

    重點配置白酒和家電

    重倉股中3只白酒股

    李佳亮2012年8月份加入南方基金，2016年8月5日起擔(dān)任南方新興消費增長股票的基金經(jīng)理，今年11月9日，又接任了南方量化成長股票的基金經(jīng)理。值得注意的是，自李佳亮任職南方新興消費增長股票的基金經(jīng)理后，這只基金的業(yè)績就一路領(lǐng)跑，回報率極高。據(jù)Wind資訊統(tǒng)計，自2016年8月5日至今年11月24日，南方新興消費增長累計取得了47.49%的收益率，跑贏基準11.33個百分點。

    對于如此成績，李佳亮分析道：“消費類股票的兩大主要板塊是白酒和家電，這兩個板塊今年漲幅明顯，南方新興消費增長在這兩個板塊配置較多，一直堅定持有，充分享受了板塊成長帶來的收益。另外，白酒和家電是具有明顯品牌溢價的行業(yè)，這意味著行業(yè)的領(lǐng)頭羊能持續(xù)鞏固自己的地位，構(gòu)筑護城河并獲取超額收益，所以在這兩個行業(yè)中容易識別出下行風(fēng)險小且漲幅空間大的龍頭股。”

    記者注意到，南方新興消費增長股票在三季度末的基金重倉股，前四大重倉股中有3只都是白酒股。值得注意的是，自從2016年四季度，貴州茅臺和五糧液首次出現(xiàn)在該基金的重倉股名單中，這兩只白酒股就牢牢占據(jù)了該基金第一大重倉股和第二大重倉股的位置。

    作為一只消費主題的量化基金，按照基金合同，這只基金投資于新興消費主題相關(guān)的股票合計不能低于股票資產(chǎn)的90%，而消費行業(yè)在A股的集中度又很高，市值主要分布在白酒和家電。年內(nèi)白酒股和家電股的大幅上漲，似乎為這只基金的超高收益率鋪好了道路。

    “白酒和家電在基準指數(shù)中是權(quán)重最大的兩個板塊，兩個板塊的龍頭股在估值上仍然具有相對優(yōu)勢，現(xiàn)金流穩(wěn)定，財務(wù)狀況良好，消費升級的大背景下這兩類股票是受益最大的，因此成為我們的配置重點。”李佳亮稱。

    按照估值指標(biāo)選擇個股

    分散股基高倉位下的風(fēng)險

    記者注意到一個奇怪的現(xiàn)象，南方新興消費增長股票作為一只消費主題基金，卻在三季度末加大了對制造業(yè)的投資比例。李佳亮對記者解釋道，這主要是因為消費股的主要兩大板塊：白酒和家電都被劃分到在制造業(yè)。消費行業(yè)在A股中的集中度很高，市值主要分布在白酒和家電板塊，再考慮到這兩個板塊本身漲幅較高，權(quán)重也有所增長。

    “南方新興消費增長股票是一只主動量化型基金，依靠量化模型在消費和消費相關(guān)行業(yè)的股票池中選股，在選擇投資標(biāo)的時既控制對基準指數(shù)的偏離，又注重對價值投資機會的把握。”在記者問及投資邏輯時，李佳亮對記者表示，“南方新興消費增長股票采用量化方法選股，對于行業(yè)和板塊不做主動的選擇。因此也不對未來的投資機會做出判斷，在投資上采用跟隨市場的策略，市場風(fēng)格切換時我們的反應(yīng)雖然會有所滯后，但是一定會適時做出應(yīng)對。”

    而高成長性也往往意味著較高的風(fēng)險，如何在進行風(fēng)險控制，又成為所有基金經(jīng)理面臨的一個共同難題。南方新興消費增長作為一只股票型基金，股票倉位必須維持在80%到95%之間。因此基金的風(fēng)險控制不依靠擇時，除維持為應(yīng)付日常申贖所需少部分流動性外，本基金的資金都用于購買股票，保持較高的股票倉位，這對于風(fēng)險的控制又有了更高的要求。

    李佳亮表示，首先在風(fēng)險控制上最被公認的方法是分散投資，通過持倉的多元化來分散風(fēng)險。除此之外，他表示還會從個股選擇層面來控制風(fēng)險，鑒于個股買入時本身有較高的安全邊際，所以可以按照估值指標(biāo)選擇個股。

    李佳亮進一步舉例：“當(dāng)市場恐慌性下跌時，持股倉位重是不利的，這是投資股票型基金必須面對的風(fēng)險。但如果持倉股票整體估值較低，在下跌時價格有支撐，面對市場暴跌時就能夠從容一些。同時這類股票的流動性好，即使投資者集中贖回，也能順利賣出，應(yīng)付資金給付壓力。”

    大盤藍籌漲幅已透支

    明年市場風(fēng)格將轉(zhuǎn)換

    對于今年四季度的行情，李佳亮表示分析會延續(xù)前三季度強者恒強的局面，大盤藍籌股繼續(xù)保持強勢，小盤股和創(chuàng)業(yè)板則難有表現(xiàn)。做出這個判斷的依據(jù)是今年隨著港股通和A股納入MSCI指數(shù)，投資者的結(jié)構(gòu)已經(jīng)從散戶為主導(dǎo)變?yōu)閲鴥?nèi)外機構(gòu)投資者為主導(dǎo)，A股的定價權(quán)發(fā)生了轉(zhuǎn)移。在這樣的情形下，炒作概念已成為過去式，上市公司真實的業(yè)績和真實的成長將受到關(guān)注，獲得溢價。

    四季度已經(jīng)過去大半，投資機會主要集中在大盤藍籌股，中小盤股和創(chuàng)業(yè)版一直沒有表現(xiàn)。行業(yè)上，屬于消費板塊的白酒和家電在第四季度又創(chuàng)新高，年度漲幅已經(jīng)超過50%，非銀板塊的保險也有超過30%的漲幅。這些板塊的漲幅恰恰反襯出傳媒，紡織服裝和軍工等行業(yè)的低谷。

    “花無百日紅，今年上漲較多的股票和板塊，一定程度上透支了未來的漲幅，下跌較多的個股和板塊則打開了未來上漲的空間，”李佳亮分析稱，“由于今年大盤藍籌漲幅已經(jīng)巨大，很難想象大盤明年還有如此的表現(xiàn)，同樣也很難預(yù)見明年小盤股還會如今年一般萎靡，風(fēng)格轉(zhuǎn)換應(yīng)該會發(fā)生在明年，但具體時點不好把握。”

    最后，李佳亮通過《證券日報》平臺建議廣大基民，買基金要選擇風(fēng)格適合自己的產(chǎn)品，這樣才能拿得長，守得住。最好跟蹤一個基金一個階段的表現(xiàn)，了解基金經(jīng)理的風(fēng)格后再做定投，將投資時點拉長。投資期限至少一年，大部分基金對長期持有的基民的贖回費用有減免政策。

    （聲明：本文嘉賓言論尤其是對股票的判斷，僅是個人觀點，不代表本報立場；本文作者與基金公司及基金經(jīng)理無任何利益關(guān)系；文中涉及基金的業(yè)績?yōu)闅v史表現(xiàn)，不能說明未來）

    謹慎又認真的李佳亮

    與李佳亮接觸，記者感受最深的還是他的謹慎和認真。

    “倉位較高的情況下，風(fēng)險控制只能靠個股價值提供較高的安全邊際，在市場下跌時能夠少虧一點，犧牲掉一些在市場大漲時的收益。”李佳亮特別強調(diào)。李佳亮表示，他在做資產(chǎn)配置時，特別注重風(fēng)險和收益的平衡，會通過關(guān)注個股相對行業(yè)和歷史的估值水平，定期調(diào)整組合策略。

    履歷資料顯示，李佳亮曾就讀于美國南加州大學(xué)，取得金融工程碩士學(xué)位。于2012年8月份加入南方基金，任數(shù)量化投資部研究員；2015年5月份至2016年8月份，任量化投資經(jīng)理助理；2016年12月至今，任南方絕對收益基金經(jīng)理。對于量化模型的精確把握，也成為他進行資產(chǎn)配置的獨門武器。

    “2017年與往年最大的不同就是過去表現(xiàn)一直優(yōu)異的小盤因子突然失效了，價值因子扛起了大旗。”李佳亮說道，“持續(xù)一年多小盤表現(xiàn)弱于大盤提醒我們只有完善模型的細節(jié)，更加緊密的跟蹤各個因子的表現(xiàn)，不斷做出適合市場的調(diào)整，才能在投資上少犯錯誤。”

    除了在處理量化模型上的謹慎，李佳亮在談及他在市場上操作、預(yù)測后市時很讓記者清晰地感覺到他的風(fēng)格：小心認真、步步為營。例如他在談及量化模型跟隨市場時坦然道，“市場風(fēng)格切換時我們的反應(yīng)不可避免會有所滯后，但是我們一定會盡力選擇合適的時機做出應(yīng)對”。

    在采訪的最后，李佳亮也提醒記者，不要購買規(guī)模太大的熱門基金，規(guī)模大對基金來說是個魔咒，一旦過大，交易的難度增加，會嚴重影響業(yè)績。