富國(guó)基金ETF投資總監(jiān)王樂(lè)樂(lè)：大盤指數(shù)漲幅過(guò)慢緣于新股納入和估值回歸

    本報(bào)記者 王寧

    一直以來(lái)，A股市場(chǎng)總是存在著“為何大盤指數(shù)漲幅過(guò)慢”的疑問(wèn)，日前，富國(guó)基金ETF投資總監(jiān)王樂(lè)樂(lè)對(duì)此表示，上證綜指由于不斷納入新股，以及“新股效應(yīng)”不斷影響，從而對(duì)上證綜指產(chǎn)生一定程度的拖累。

    王樂(lè)樂(lè)解釋說(shuō)，上證指數(shù)是一支“納新但不吐故”的指數(shù)，而且指數(shù)編制的方法，使得指數(shù)表現(xiàn)并沒(méi)有充分反映出中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的實(shí)際情況。首先，新股的不斷納入，使得A股更多體現(xiàn)為市值的不斷上漲而不是上證指數(shù)點(diǎn)位的攀升；其次，A股市場(chǎng)是一個(gè)散戶化特征顯著的市場(chǎng)，存在明顯的“新股效應(yīng)”。新股上市之初往往價(jià)格偏高、估值較高，一旦新股納入到上證綜指當(dāng)中，隨著“新股”變成“老股”，其估值可能會(huì)逐漸回歸到行業(yè)平均，從而對(duì)上證綜指產(chǎn)生一定程度的拖累。

    此外，由于上證綜指的成份股涵蓋了上海證券交易所上市的全部股票，其中包括某些虧損的ST股票、*ST股票以及流動(dòng)性不佳的股票，這也對(duì)上證綜指產(chǎn)生一定的影響。此外，上證綜指的成份股中存在一些B股，由于B股目前整體成交活躍度較低，這也影響了上證綜指的表現(xiàn)。

    王樂(lè)樂(lè)表示，未來(lái)上證綜指是否可以采用調(diào)整成份股的方式來(lái)提升指數(shù)的代表性，比如：剔除一些虧損股票、流動(dòng)性不佳的股票、財(cái)務(wù)造假的股票等，并將科創(chuàng)板股票納入到上證綜指當(dāng)中。

    近期，上交所針對(duì)指數(shù)優(yōu)化編制開(kāi)始征詢意見(jiàn)。王樂(lè)樂(lè)表示，主要的修改方向可能涉及新股納入標(biāo)準(zhǔn)、剔除一些業(yè)績(jī)差ST股票和流動(dòng)性不佳的股票等等。以及，科創(chuàng)板股票能否納入到上證綜指。

    市場(chǎng)人士對(duì)于上證指數(shù)是否失真看法不一，有人認(rèn)為失真，不能代表經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，也有人認(rèn)為合理，顯示了金融資產(chǎn)在經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)中的地位。王樂(lè)樂(lè)則認(rèn)為，可能是上市標(biāo)準(zhǔn)的原因，使得不少科技公司、創(chuàng)新公司、同股不同權(quán)的公司無(wú)法上市，可能影響了上證綜指對(duì)中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)的代表性。隨著科創(chuàng)板和注冊(cè)制的推出，上交所市場(chǎng)的兼容性和代表性大幅提升。未來(lái)如果科創(chuàng)板股票納入到上證綜指中，也會(huì)提升上證綜指的代表性。

    王樂(lè)樂(lè)指出，投資最為重要的一點(diǎn)就是對(duì)于所投資標(biāo)的的認(rèn)知度。作為市場(chǎng)的表征指數(shù)，投資者對(duì)于上證綜指的熟悉程度相對(duì)較高，比如：在市場(chǎng)關(guān)鍵點(diǎn)位，市場(chǎng)關(guān)鍵估值水平等，投資者都可以借助上證綜指ETF來(lái)直接投資上證綜指、把握市場(chǎng)節(jié)奏。上證綜指優(yōu)化之后的代表性和彈性可能也會(huì)進(jìn)一步提升，投資者通過(guò)參與上證綜指ETF就可以直接布局上交所在資本市場(chǎng)上的發(fā)展方向、力爭(zhēng)分享經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型帶來(lái)的成果。

    他說(shuō)，上證綜指作為寬基指數(shù)，其分散程度也會(huì)高于其他行業(yè)或概念指數(shù)，相對(duì)抗風(fēng)險(xiǎn)能力較其他行業(yè)或概念指數(shù)或更為突出一些。

    據(jù)了解，目前，全市場(chǎng)僅有一只跟蹤上證綜指的ETF——富國(guó)上證綜指ETF。上證綜指ETF采用的是抽樣復(fù)制方法，在控制組合跟蹤誤差的情況下對(duì)股票進(jìn)行適度精選。

    業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，由于上證綜指在股票組成方面存在一定的改進(jìn)空間，富國(guó)運(yùn)用抽樣復(fù)制法優(yōu)化了上證綜指ETF的跟蹤效果。未來(lái)，上證綜指優(yōu)化之后的代表性和彈性可能也會(huì)進(jìn)一步提升，投資者通過(guò)參與上證綜指ETF就可以直接布局上交所在資本市場(chǎng)上的發(fā)展方向、一定程度上分享經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型帶來(lái)的成果。

（編輯 上官夢(mèng)露）