商譽減值成業(yè)績“爆雷”大戶

    隨著年報逐漸披露，“商譽減值”成為業(yè)績變臉的“爆雷”大戶，多家公司因為計提商譽減值損失由盈轉(zhuǎn)虧。業(yè)內(nèi)人士分析，近年來影視文化等行業(yè)瘋狂并購，創(chuàng)造了超過萬億元的高額商譽，并購標(biāo)的業(yè)績不達(dá)標(biāo)帶來的商譽減值不容忽視。

    商譽減值致業(yè)績“變臉”

    截至3月28日，726家上市公司披露年度財務(wù)報告，2549家公司發(fā)布了業(yè)績預(yù)告。根據(jù)財匯大數(shù)據(jù)終端統(tǒng)計數(shù)據(jù)，1671家公司對此前發(fā)布的業(yè)績預(yù)告進(jìn)行修正。其中，995家業(yè)績向下修正，148家業(yè)績“變臉”。

    以拓維信息為例，公司在2017年三季度報告中預(yù)計全年歸屬于上市公司股東的凈利潤為16922.29萬元至23268.15萬元，同比增幅為-20%至10%。近期公司披露業(yè)績修正預(yù)告，預(yù)測盈利為6345.86萬元至12691.72萬元，同比下降40%至70%。

    威海廣泰此前預(yù)計2017年度歸屬于上市公司股東的凈利潤變動幅度為10%-40%，變動區(qū)間為18539.36萬元至23595.54萬元。修正之后，業(yè)績同比下降40%至15%。

    根據(jù)公告，會計政策變更、存貨減值等成為業(yè)績“變臉”的重要因素。其中，“商譽減值”是最主要的因素之一。

    拓維信息在公告中表示，公司經(jīng)營發(fā)展情況正常，業(yè)績預(yù)告修正主要系部分全資子公司盈利水平未達(dá)預(yù)期所致。根據(jù)《企業(yè)會計準(zhǔn)則》和公司會計政策，公司需在報告期末對因并購形成的商譽進(jìn)行減值測試，初步判斷公司商譽存在減值風(fēng)險。東華軟件同樣表示，下屬子公司計提商譽減值，導(dǎo)致歸屬于上市公司股東的凈利潤未達(dá)預(yù)期，因此公司2017年度業(yè)績預(yù)告進(jìn)行修正。

    存在操作空間

    “過去幾年A股的并購帶來了高額的商譽，隨著對賭期逐漸臨近，并購標(biāo)的業(yè)績不達(dá)標(biāo)帶來的商譽減值不容忽視。”上海一家大型私募的投資總監(jiān)告訴中國證券報記者。

    前幾年，多個行業(yè)掀起了并購潮，上市公司爭先恐后加入并購大軍。并購熱情高漲，“高溢價”收購案例頻頻出現(xiàn)，最終整體商譽暴增。

    財匯大數(shù)據(jù)終端統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，2013年，A股商譽總計2140億元，2015年暴增至6521億元，2016年增至10517億元，首次超過萬億。2017年前三季度，商譽總額達(dá)12566億元。

    “商譽數(shù)據(jù)高并不可怕，關(guān)鍵是商譽形成的時會計估計是否精準(zhǔn)。從歷史數(shù)據(jù)看，熱衷于大規(guī)模并購的企業(yè)，收購中采取的估值手段多比較激進(jìn)。一旦并購標(biāo)的業(yè)績不達(dá)標(biāo)，商譽減值將造成上市公司業(yè)績大變化。”前述私募投資總監(jiān)表示。

    “商譽在會計領(lǐng)域是比較復(fù)雜的難題。”一家會計師事務(wù)所的注冊會計師對中國證券報記者表示，“由于商譽由會計估計產(chǎn)生，因此存在較大的操作空間。”

    上述注冊會計師告訴中國證券報記者，商譽減值確認(rèn)的額度、確認(rèn)的時間節(jié)點等都存在較大操作空間。有的上市公司會利用這一便利進(jìn)行操作。比如，一家主營電腦配件的公司，2012年以來多次公布商譽減值，業(yè)績在暴增暴減之中來回反復(fù)。

    傳媒等板塊減值風(fēng)險高

    從目前情況看，傳媒、電子等成為商譽減值風(fēng)險最高的板塊。

    2008年以來，傳媒板塊的商譽從7億元增至1077億元，且2013年之后增長加快。商譽/凈資產(chǎn)占比于2015年達(dá)到22%左右觸頂，目前維持22%左右不變；商譽/凈利潤占比目前維持在230%左右。不過，傳媒領(lǐng)域的對賭業(yè)績完成率逐年下降。

    廣發(fā)證券選取了82家公司，分析其中208個并購案件。2016年業(yè)績對賭的完成率約為75%左右，而2014年-2015年分別為90%、84%。廣發(fā)證券指出，2016年，不少案例處于對賭的第二年和第三年，業(yè)績完成率降低。這樣的效應(yīng)可能延續(xù)至2017年-2018年。從目前情況看，游戲行業(yè)對賭的完成情況最好，而影視和廣告行業(yè)次之。

    方正富邦基金傳媒行業(yè)研究部研究主管聞晨雨對中國證券報記者表示，傳媒板塊上市公司前幾年并購的標(biāo)的業(yè)績承諾較高，而實際情況參差不齊。隨著對賭進(jìn)入第二年、第三年，不少標(biāo)的資產(chǎn)可能難以兌現(xiàn)業(yè)績承諾，將帶來商譽減值。

    “雖然不影響標(biāo)的公司以外其他業(yè)務(wù)現(xiàn)金流，但對公司整體賬面凈利潤影響很大。目前，PE仍然獲得共識最高的估值方法，因此商譽減值短期將對公司股價走勢帶來較大影響。”聞晨雨說。

    電子計算機板塊也是商譽減值高發(fā)地。國金證券指出，計算機板塊多家上市公司業(yè)績出現(xiàn)虧損，并購標(biāo)的商譽減值成為主因。根據(jù)國金計算機覆蓋的210只個股統(tǒng)計數(shù)據(jù)，多家公司由于并購標(biāo)的未完成2017年業(yè)績承諾，從而產(chǎn)生合并利潤下滑和商譽價值的雙重負(fù)面影響。

    “2015年前后是計算機行業(yè)的并購高峰，相關(guān)標(biāo)的的三年對賭期即將到期。從策略上建議更關(guān)注內(nèi)生增長穩(wěn)健的公司，對于并購未產(chǎn)生協(xié)同應(yīng)用的公司應(yīng)謹(jǐn)慎對待。”國金證券錢路豐表示。